富國圓桌論壇：行情分化下半年有望收斂_環(huán)球播報(bào)

“弱復(fù)蘇環(huán)境下，宏觀經(jīng)濟(jì)是今年最核心的變量。”

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作者：Bonnie 編輯：tuya 出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

5月19日，第十一屆富國論壇在上海盛大啟幕，此次論壇以“新格局，新思路，新契機(jī)”主題，邀請(qǐng)包括上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長劉元春、中國人民大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院副院長、新興經(jīng)濟(jì)體研究會(huì)副會(huì)長翟東升等20余位國內(nèi)頂尖專家學(xué)者、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家與明星基金經(jīng)理出席。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根與蒲世林、曹晉、曹文俊、劉莉莉、孫權(quán)等富國基金五位明星基金經(jīng)理出席，參與了以“中流擊水，A股投資的勢(shì)與道”為主題的圓桌討論。

對(duì)于今年的市場(chǎng)，富國周期優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理蒲世林認(rèn)為今年最核心的變量是宏觀經(jīng)濟(jì)，整體看，下半年行情仍值得期待，分化有望收斂，機(jī)會(huì)較為均衡，看好老齡化趨勢(shì)下的醫(yī)藥、代表技術(shù)進(jìn)步的AI，以及構(gòu)建產(chǎn)業(yè)安全過程中的國產(chǎn)替代等機(jī)會(huì)。在他的理念中，估值要求擺在第一位，國內(nèi)有很多好的公司階段性地由于行業(yè)景氣問題處于估值的困境，一旦這個(gè)行業(yè)周期或者公司本身經(jīng)營周期出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)時(shí)，往往可能會(huì)迎來戴維斯雙擊。

蒲世林推崇GARP策略，由于該策略處于偏成長和偏深度價(jià)值之間，所以他關(guān)注的核心是性價(jià)比的考量。

富國中小盤精選基金經(jīng)理曹晉表示，從長期來看，中國面臨長期經(jīng)濟(jì)降速和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是一個(gè)看似必然的方向。他用“弱復(fù)蘇、輕消費(fèi)和軟科技”概括了自己今年對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷。

“我覺得消費(fèi)今年整體呈現(xiàn)謹(jǐn)慎的趨勢(shì)，就比如買房或者買車這樣的大件消費(fèi)。同時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)了一些消費(fèi)的表現(xiàn)，比如五一期間大熱的淄博燒烤，就是一個(gè)典型的高性價(jià)比消費(fèi)；其次，我們最近感受到中國的大學(xué)生之間出現(xiàn)了難得的gap year，gap year過去常發(fā)生在國外大學(xué)生身上，表現(xiàn)為畢業(yè)以后會(huì)有一年時(shí)間出去旅游、去休閑、去思考自己的人生。今年由于嚴(yán)峻的就業(yè)環(huán)境，中國的很多大學(xué)生也獲得了自己的一個(gè)gap year，在gap year 的過程中，很多消費(fèi)的屬性也是比較偏向于輕消費(fèi)；第三個(gè)是軟科技，今年以AI為主，掀起了一輪比較大的產(chǎn)業(yè)浪潮，在這個(gè)過程中涌現(xiàn)出了非常多的投資機(jī)會(huì)，而且這一輪的機(jī)會(huì)我們可以明確看到中美是共振的。”

他還指出，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇階段，從消費(fèi)的角度看，口紅經(jīng)濟(jì)類的消費(fèi)需求依然在不斷變化，比如防曬霜這樣的化妝品，以及一些輕零食，比如瑞幸咖啡這樣能替代高端咖啡品牌的產(chǎn)品。

富國轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金經(jīng)理曹文俊則認(rèn)為，今年市場(chǎng)的關(guān)鍵詞是結(jié)構(gòu)性、弱復(fù)蘇、流動(dòng)性總量寬松、平衡市，相對(duì)看好穩(wěn)定增長的醫(yī)藥行業(yè)，特別是醫(yī)藥器械，周期品中的輪胎行業(yè)等。他表示，目前自上而下的景氣線索較少，更需要自下而上看個(gè)股，相對(duì)看好三大邏輯：一是穩(wěn)定增長的醫(yī)藥行業(yè)，特別是醫(yī)藥器械，不僅需求端復(fù)蘇確定性比較高、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性弱，而且政策在2022年三季度已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，整體估值性價(jià)比較高；二是周期品里的輪胎行業(yè)，基于一季度公路、快遞等行業(yè)恢復(fù)較好的邏輯；三是景氣在底部、安全邊際較高，但看未來兩年確定性比較好的板塊。

富國研究精選基金經(jīng)理劉莉莉認(rèn)為，“競(jìng)爭(zhēng)格局決定能分多少蛋糕，而行業(yè)景氣只是決定蛋糕上奶油的厚度。”她通常會(huì)聚焦競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定或者持續(xù)向好的行業(yè)，她發(fā)現(xiàn)，其中的龍頭公司ROE往往是穩(wěn)定或持續(xù)提升的。在此基礎(chǔ)上，均值回歸也是她篩選個(gè)股的重要原則。

她表示，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)牛，結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向確定、中國經(jīng)濟(jì)增長領(lǐng)先全球、貨幣政策相對(duì)寬松等，對(duì)市場(chǎng)非常看好，很多個(gè)股中長期看具備非常有吸引力的預(yù)期收益率空間，策略上均衡配置為主，風(fēng)格上兼容價(jià)值和成長。

富國新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理孫權(quán)表示，科技投資有4個(gè)特點(diǎn)，分別是空間大、爆發(fā)性強(qiáng)、變化快、長期波動(dòng)向上。在整體下行風(fēng)險(xiǎn)可控的背景下，今年有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市；整體上比較看好科技創(chuàng)新和高端制造，未來看好人工智能、數(shù)據(jù)要素、半導(dǎo)體三大產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)基本面的發(fā)展將驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)化行情深入演繹。他認(rèn)為本輪AI是全球科技創(chuàng)新，市場(chǎng)空間巨大，產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開始逐步落地，預(yù)期會(huì)孕育一批優(yōu)秀的科技公司。

談及今年需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，蒲世林表示，他會(huì)選擇關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)和加息周期下的美國銀行業(yè)危機(jī)；曹晉表示會(huì)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和科技行業(yè)在海外可能會(huì)面臨的限制等風(fēng)險(xiǎn)；曹文俊則會(huì)關(guān)注下半年海外經(jīng)濟(jì)能否軟著陸；劉莉莉認(rèn)為地緣政治風(fēng)險(xiǎn)值得警惕；孫權(quán)指出，科技制裁的風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)是科技投資需要注意的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

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