聚合科技已收到第三輪審核問詢函：致力于環氧樹脂及相應固化劑的二次加工，助力“碳達峰”、“碳中和”目標-每日快訊

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廣州聚合新材料科技股份有限公司于3月6日更新上市申請審核動態，該公司已更新第三輪審核問詢函，問題主要有，業績持續下滑風險，毛利率持續下滑且高于惠柏新材的合理性。

了解到，聚合科技主營業務為風電葉片用環氧樹脂、電子封裝用環氧樹脂、粉末涂料、有機硅樹脂和其他新型復合材料的研發、生產和銷售。公司產品被廣泛應用于風電葉片、新能源汽車、免維護鉛酸蓄電池、電子元器件、LED封裝、薄膜電容器、照明燈具、防水電源、模具、工藝品、工程、運動器材和汽車輕量化等領域，起到浸潤纖維、灌注、絕緣、保護、密封、粘接、防潮和裝飾等作用。

根據二輪問詢回復，2021年公司業績下滑，歸母凈利潤較2020年下降20.81%；2022年，受主要客戶葉型切換、國內疫情多點散發等影響，發行人經營業績仍存在下滑趨勢，預計營收同比下降24.25%，歸母扣非后凈利潤為2,507.78萬元(已審閱)，同比減少33.59%。關于與明陽智能（601615）合作穩定性及業績持續下滑風險。根據二輪問詢回復，公司2022年末風電葉片用環氧樹脂在手訂單2,562.51噸(含明陽智能2,155.51噸)，較2021年末下降41.30%，目前明陽智能2023年框架合同仍未簽訂，且至今未有新增訂單。需要發行人說明合理原因、同期收入及訂單比較情況及業績下滑趨勢是否扭轉。

關于現有銷售量被競爭對手進一步擠壓風險。①根據二輪問詢回復及公開數據，2019年至2022年6月，發行人占明陽智能采購份額分別為24.46%、27.16%、38.90%、32.06%，發行人稱2022年1-6月因自身資金壓力導致銷售份額下降。2022年三、四季度因明陽智能葉型切換導致發行人銷售收入進一步下降，2022年8-12月發行人對明陽智能銷量2960.8噸，惠柏新材8-12月對明陽智能銷量10455.30噸，發行人份額繼續下降至22.07%。需要發行人進一步說明資金壓力導致發行人銷售份額下降的具體原因，明陽智能葉型切換是否僅影響發行人銷量及合理性，現有銷售份額是否已被競爭對手擠壓。

根據二輪問詢回復及公開數據，惠柏新材與發行人向明陽智能供貨比例在3：1至2：1之間，發行人2021年風電用環氧樹脂產量約1.5萬噸，募投項目投產后產能預計增加1.52萬噸；惠柏新材2021年風電葉片環氧樹脂銷量約4.5萬噸，募投項目擬新增3萬噸產能。風電葉片用環氧樹脂行業經過多年發展，其產品技術已基本成熟。此外，發行人期后僅新拓展客戶上玻院東臺，框架合同1,200噸。需要發行人說明與惠柏新材等行業主要競爭對手在生產工藝、核心技術、研發投入、購銷渠道、成本管控等方面的比較情況，合理論證發行人是否具備競爭優勢；并結合上述情況說明發行人是否存在明陽智能供應份額被同行業其它競爭對手大比例獲取且公司無法開發新客戶的風險、是否存在募投項目新增產能無法有效消化的風險。

根據首輪問詢回復，發行人2019年至2022年1-6月毛利率分別為21.66%、21.75%、13.05%、11.00%，惠柏新材同期毛利率分別為21.15%、12.83%、11.03%、7.80%，發行人各期毛利率均高于惠柏新材。(2)根據公開數據，惠柏新材期后(發行人報告期為2019年至2022年6月)同類產品毛利率因原材料價格下跌持續提高。

需要發行人進一步說明：(1)發行人與惠柏新材、上緯新材等業內主要風電葉片環氧樹脂的產品性能不存在顯著差異，力學指標基本相當，報告期內發行人售價高于惠柏新材、原料采購價格低于惠柏新材導致毛利率較高的合理性及可持續性。(2)2022年1-6月，主要原材料基礎環氧樹脂價格持續下跌，但發行人毛利率同比下跌是否議價能力弱所致，并做詳細充分的毛利率下降風險揭示和重大事項提示。(3)結合期后環氧樹脂價格下降幅度和產品售價下降幅度說明發行人是否具備原材料價格傳導能力，期后毛利率水平及是否與行業趨勢一致。

關鍵詞： 環氧樹脂 競爭對手 資金壓力