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廣州聚合新材料科技股份有限公司于3月6日更新上市申請審核動態(tài)，該公司已更新第三輪審核問詢函，問題主要有，業(yè)績持續(xù)下滑風(fēng)險，毛利率持續(xù)下滑且高于惠柏新材的合理性。

了解到，聚合科技主營業(yè)務(wù)為風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂、電子封裝用環(huán)氧樹脂、粉末涂料、有機硅樹脂和其他新型復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于風(fēng)電葉片、新能源汽車、免維護鉛酸蓄電池、電子元器件、LED封裝、薄膜電容器、照明燈具、防水電源、模具、工藝品、工程、運動器材和汽車輕量化等領(lǐng)域，起到浸潤纖維、灌注、絕緣、保護、密封、粘接、防潮和裝飾等作用。

根據(jù)二輪問詢回復(fù)，2021年公司業(yè)績下滑，歸母凈利潤較2020年下降20.81%；2022年，受主要客戶葉型切換、國內(nèi)疫情多點散發(fā)等影響，發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績?nèi)源嬖谙禄厔荩A(yù)計營收同比下降24.25%，歸母扣非后凈利潤為2,507.78萬元(已審閱)，同比減少33.59%。關(guān)于與明陽智能（601615）合作穩(wěn)定性及業(yè)績持續(xù)下滑風(fēng)險。根據(jù)二輪問詢回復(fù)，公司2022年末風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂在手訂單2,562.51噸(含明陽智能2,155.51噸)，較2021年末下降41.30%，目前明陽智能2023年框架合同仍未簽訂，且至今未有新增訂單。需要發(fā)行人說明合理原因、同期收入及訂單比較情況及業(yè)績下滑趨勢是否扭轉(zhuǎn)。

關(guān)于現(xiàn)有銷售量被競爭對手進一步擠壓風(fēng)險。①根據(jù)二輪問詢回復(fù)及公開數(shù)據(jù)，2019年至2022年6月，發(fā)行人占明陽智能采購份額分別為24.46%、27.16%、38.90%、32.06%，發(fā)行人稱2022年1-6月因自身資金壓力導(dǎo)致銷售份額下降。2022年三、四季度因明陽智能葉型切換導(dǎo)致發(fā)行人銷售收入進一步下降，2022年8-12月發(fā)行人對明陽智能銷量2960.8噸，惠柏新材8-12月對明陽智能銷量10455.30噸，發(fā)行人份額繼續(xù)下降至22.07%。需要發(fā)行人進一步說明資金壓力導(dǎo)致發(fā)行人銷售份額下降的具體原因，明陽智能葉型切換是否僅影響發(fā)行人銷量及合理性，現(xiàn)有銷售份額是否已被競爭對手擠壓。

根據(jù)二輪問詢回復(fù)及公開數(shù)據(jù)，惠柏新材與發(fā)行人向明陽智能供貨比例在3：1至2：1之間，發(fā)行人2021年風(fēng)電用環(huán)氧樹脂產(chǎn)量約1.5萬噸，募投項目投產(chǎn)后產(chǎn)能預(yù)計增加1.52萬噸；惠柏新材2021年風(fēng)電葉片環(huán)氧樹脂銷量約4.5萬噸，募投項目擬新增3萬噸產(chǎn)能。風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，其產(chǎn)品技術(shù)已基本成熟。此外，發(fā)行人期后僅新拓展客戶上玻院東臺，框架合同1,200噸。需要發(fā)行人說明與惠柏新材等行業(yè)主要競爭對手在生產(chǎn)工藝、核心技術(shù)、研發(fā)投入、購銷渠道、成本管控等方面的比較情況，合理論證發(fā)行人是否具備競爭優(yōu)勢；并結(jié)合上述情況說明發(fā)行人是否存在明陽智能供應(yīng)份額被同行業(yè)其它競爭對手大比例獲取且公司無法開發(fā)新客戶的風(fēng)險、是否存在募投項目新增產(chǎn)能無法有效消化的風(fēng)險。

根據(jù)首輪問詢回復(fù)，發(fā)行人2019年至2022年1-6月毛利率分別為21.66%、21.75%、13.05%、11.00%，惠柏新材同期毛利率分別為21.15%、12.83%、11.03%、7.80%，發(fā)行人各期毛利率均高于惠柏新材。(2)根據(jù)公開數(shù)據(jù)，惠柏新材期后(發(fā)行人報告期為2019年至2022年6月)同類產(chǎn)品毛利率因原材料價格下跌持續(xù)提高。

需要發(fā)行人進一步說明：(1)發(fā)行人與惠柏新材、上緯新材等業(yè)內(nèi)主要風(fēng)電葉片環(huán)氧樹脂的產(chǎn)品性能不存在顯著差異，力學(xué)指標基本相當，報告期內(nèi)發(fā)行人售價高于惠柏新材、原料采購價格低于惠柏新材導(dǎo)致毛利率較高的合理性及可持續(xù)性。(2)2022年1-6月，主要原材料基礎(chǔ)環(huán)氧樹脂價格持續(xù)下跌，但發(fā)行人毛利率同比下跌是否議價能力弱所致，并做詳細充分的毛利率下降風(fēng)險揭示和重大事項提示。(3)結(jié)合期后環(huán)氧樹脂價格下降幅度和產(chǎn)品售價下降幅度說明發(fā)行人是否具備原材料價格傳導(dǎo)能力，期后毛利率水平及是否與行業(yè)趨勢一致。

關(guān)鍵詞： 環(huán)氧樹脂 競爭對手 資金壓力