作為交易端改革的重要舉措，證券交易所下調融資保證金比例。滬深北三大交易所近日發布通知，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%，此調整自2023年9月8日收市后實施。

市場人士認為，適度降低保證金比例，將擴大市場存量投資者可交易的規模，降低投資者的交易成本，增加證券市場的總供給和總需求，同時吸引增量資金入場有利于提高市場的流動性，后續可以進一步關注擴大融資融券標的范圍、降低融資融券費率、將ETF納入轉融通標的進展等。

兩融投資者?將獲得更多融資額度

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融資保證金比例，是指投資者融資買入時交付的保證金與融資交易金額的比例。例如，當融資保證金比例為100%時，投資者用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資100萬元買入證券。而當融資保證金比例降低至80%時，客戶用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資125萬元買入證券。

這意味著在保持原有保證金水平不變的基礎上，兩融投資者能夠獲得更多的融資額度。國泰君安研究所首席策略分析師方奕表示，投資者在保證金金額一定的情況下，保證金比例越低，投資者向證券公司融資的規模就越大，杠桿效應就越顯著，適度降低保證金比率有利于促進融資融券業務功能發揮，盤活存量資金，本次調整同時適用于新開倉合約及存量合約，投資者不必了結存量合約即可適用新的保證金比例。

截至8月25日，融資融券余額為15568.71億元，平均擔保比例維持為261.2%，整體業務風險安全可控。證監會表示，在杠桿風險總體可控的基礎下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進融資融券業務功能發揮，盤活存量資金。

方奕認為，兩融投資者是股票市場交易當中的重要參與力量。“近五年以來，在市場交投相對活躍的時期，兩融交易占滬深總成交的比例能夠達到10%以上。”方奕說，適度放寬融資保證金比例在當前具有重要意義，該舉措不僅是提振兩融投資者信心的助推器，也是發揮活躍資本市場作用的重要媒介。

兩融規模有望持續提升

融資保證金比例自2015年調整至不得低于100%以來，雖然融資融券業務規則近些年來經歷多次修訂，但融資保證金比例的最低限額未再進行調整。方奕指出，復盤2015年保證金調整后的融資行為和市場表現可發現，保證金比例的調整確實能夠引導融資行為，并帶來融資余額的明顯變化。

數據顯示，2015年10月份~11月份，A股市場融資余額從9000億元不斷攀升至1.2萬億元。在融資保證金比例提升后，到2016年1月份，融資余額重回9000億元級別。

在業內看來，這次證券交易所下調融資保證金比例，兩融規模有望持續提升。中信證券首席策略分析師秦培景表示，從歷史數據來看，2016年以來兩融平均擔保比例維持在268%，當前這一指標也在歷史均值附近，業務整體風險可控。同時，目前兩融交易占A股交易額比重約7%，處于歷史較低位置，降低融資保證金比例，兩融規模有望獲得提升。

天風證券首席策略分析師劉晨明也認為，本次融資保證金比例的放寬，將更好地滿足投資者合理交易需求，有利于提升兩融余額規模，促進兩融業務發展，預計市場兩融規模有望持續提升，進一步活躍市場交易。

交易端改革重要一環

作為交易端改革的重要一環，根據證監會“活躍資本市場，提振投資者信心”的安排，除了調降融資保證金比例以外，融資融券還將迎來一系列的改革，如進一步擴大融資融券標的范圍，降低融資融券費率，將ETF納入轉融通標的等。

據統計，目前融資融券的股票數量為3300多只，約占目前A股股票總數的六成，若進一步擴大兩融標的范圍，將更廣泛的覆蓋A股個股標的；融資融券的ETF標的有278只，通過各大跟蹤指數的ETF覆蓋了廣泛的A股個股；融資融券費率在過往幾年中也在持續下調。

據方正證券金融團隊測算，券商行業平均兩融費率已從2019年的7.2%降至目前的6.2%左右。該團隊表示，券商展業過程中會有費率優惠及針對不同資產規模的差異化費率，近年來隨著行業競爭加劇、券商負債成本下降以及兩融制度優化等因素影響，行業平均費率下行。

該金融團隊認為，券商兩融業務以獲取利差為商業模式，若費率調降幅度大于負債端調降幅度，則可能在短期對利差收入有一定影響；但隨著資本市場活躍度提升、規模擴容，券商有望受益于兩融擴容帶來的成長空間。

編輯：胡晨曦

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