A股流動(dòng)性策略周報(bào)：保持耐心，靜待驅(qū)動(dòng)力修復(fù)、回升

【資料圖】

一、市場(chǎng)資金面研判：保持耐心，靜待情緒面、流動(dòng)性頹勢(shì)扭轉(zhuǎn)

近5日（8.31-9.6），市場(chǎng)情緒再度承壓，一方面，沙特和俄羅斯自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至年底，國(guó)際原油價(jià)格飆升，通脹擔(dān)憂(yōu)再起；另一方面，美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（ISM非制造業(yè)PMI等）超預(yù)期走強(qiáng)，10Y美債利率接連反彈，導(dǎo)致中美利差倒掛再度走闊，人民幣匯率貶值，外資在本周一明顯凈流入后再度轉(zhuǎn)為凈流出。展望后市，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖已筑底，但復(fù)蘇動(dòng)力依然較弱；反觀(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖已看到衰退跡象，但韌性尚存，短期人民幣匯率或維持高位震蕩，仍需保持耐心，靜待中、美經(jīng)濟(jì)預(yù)期差“倒掛”收窄的趨勢(shì)逐步明朗，市場(chǎng)情緒面、流動(dòng)性方有望扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。從資金配置角度，我們建議：1、風(fēng)格板塊中繼續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)，成長(zhǎng)板塊近期漲幅居前，多頭排列占比在觸及“1倍標(biāo)準(zhǔn)差下限”后反彈，但仍處低位，反彈空間依然較大；消費(fèi)板塊建議當(dāng)下開(kāi)始建倉(cāng)，待“被動(dòng)去庫(kù)”的加速?gòu)?fù)蘇階段到來(lái)時(shí)，再加倉(cāng)消費(fèi)。2、行業(yè)配置：（1）關(guān)注電子，半導(dǎo)體周期正逐步磨底，疊加華為產(chǎn)業(yè)鏈放量，靜待半導(dǎo)體上行周期開(kāi)啟；（2）建倉(cāng)食飲，待外資再次流向中國(guó)市場(chǎng)，將有利于白酒等食飲行業(yè)修復(fù)；（3）關(guān)注煤炭，近期原油價(jià)格飆升，能源擔(dān)憂(yōu)再起，順周期預(yù)期下建議保持關(guān)注（短期注意做多熱度過(guò)高）。

二、資金的風(fēng)格和行業(yè)流向

近5日，風(fēng)格視角來(lái)看，外資加倉(cāng)周期和消費(fèi)，對(duì)成長(zhǎng)由加倉(cāng)轉(zhuǎn)為減倉(cāng)；產(chǎn)業(yè)鏈視角來(lái)看，外資明顯加倉(cāng)上游行業(yè)。行業(yè)視角來(lái)看，外資加倉(cāng)化工、家電和銀行，明顯減倉(cāng)傳媒；融資則明顯流入電子,小幅加倉(cāng)地產(chǎn)。外資和融資均合力：加倉(cāng)電子，減倉(cāng)傳媒。

三、資金的超配比例（偏好）

近5日，北向資金超配比例較高且超配環(huán)比幅度較大的一級(jí)行業(yè)有機(jī)械、家電和有色；融資資金超配比例較高且超配環(huán)比幅度較大的一級(jí)行業(yè)有電新、計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥。

四、情緒面觀(guān)察：短期情緒承壓，中期驅(qū)動(dòng)力回升

市場(chǎng)情緒方面：1、短期做多情緒降溫，但中期動(dòng)力回升。雖然我們觀(guān)察到：（1）全A成交額重回較低位，平均成交額為8086億元，換手率按周環(huán)比下降0.38%；（2）全A上漲個(gè)股占比回到年初至今均值附近；（3）TOP10%成交額占比低位徘徊，行業(yè)輪動(dòng)指數(shù)高位回落等，或反映市場(chǎng)短期做多情緒降溫、依然偏弱。但同時(shí)，我們也留意到慢變量：全A多頭排列占比正在由底部開(kāi)始趨于回暖，或反映中期市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力正在修復(fù)中提升。2、風(fēng)格來(lái)看：成長(zhǎng)、消費(fèi)和周期板塊多頭排列占比均在觸及“一倍標(biāo)準(zhǔn)差下限”后反彈，后市反彈空間依然較大。3、行業(yè)來(lái)看：煤炭和電子行業(yè)上漲個(gè)股占比最高，漲幅均居前三；地產(chǎn)交易熱度依然最高；煤炭做多熱度最高。注：如無(wú)特殊說(shuō)明，本文近5日均指近5個(gè)交易日，即8.31-9.6。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀(guān)流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)、海外黑天鵝事件

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