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老虎也沒能頂住。

(資料圖)

根據PitchBook顯示，老虎環球的新基金完成首關，規模近27億美元。不過，這只新基金的目標規模為60億美元，老虎努力了大半年卻只募集不到一半，令人意外。

這不由得讓人想起2022年，老虎環球基金將旗下所有風險投資基金對非上市企業的投資價值減記了約33%，導致其創業公司投資組合的價值減少了230億美元（約合人民幣超1500億元）。同時截至去年底，老虎旗下一只規模為127億美元的風投基金錄得20%虧損，不得不向LP致歉。

根據Preqin的數據，去年全球風險投資總額為5270億美元，比上一年下降37%。這一幕，足為所有同行敲響警鐘。

這次輪到老虎。

我們先從最新募集的這只基金說起。去年10月，老虎環球基金宣布將募集新一只基金（Tiger Global Private Investment Partners XVI，PIP 16），期望規模60億美元，希望向其認為低估的公司發起新的投資，預計今年1月首關。

同時，老虎環球基金選擇主動放低要求。不僅在管理費上強調，首關投資者可以獲得1.75%管理費的優惠。另外，老虎環球基金還將保持一貫的風格——員工大比例出資，由創始人Chase Coleman和合伙人Scott Shleifer，再加上團隊預計總共出資5億美元，是最大單一出資方。

但很顯然，這些條件并不足以打動LP。

根據老虎環球基金提交給監管機構的文件中透露，到今年1月所謂的首次募資結束時間，通常基金的募集資金會超過目標金額的一半，但此時，老虎環球基金仍然遠遠低于60億美元的目標。

形勢嚴峻，一貫雷厲風行的老虎環球只好再次妥協。今年2月，老虎環球再次下調新基金的募資目標，從去年秋季開始募集時設定的60億美元降到了50億美元。更令人擔憂的是，甚至一些一開始表示有興趣的LP也選擇擱置投資計劃。

最新的一幕是，根據SEC更新了兩份備案文件，老虎環球基金的新基金PIP 16完成首關，共從361個LP處募集資金近27億美元，合平均每個LP出資約750萬美元，比60億美元的目標少了55%。盡管規模一再縮減，但如今八個月過去，卻連計劃的一半都還沒有募到，令人唏噓。

總部位于紐約，老虎環球基金2001年由蔡斯·科爾曼（Chase Coleman）創辦。以速度著稱，老虎環球基金往往用最快的速度把錢投出去，且出價高、盡調簡單、條件少、不要決策權、也不強調投后服務。

曾有傳言稱，老虎環球為了縮短決策周期，將大量盡調外包，投資經理在簡單地看下報表、甚至不接觸創始團隊的情況下， 24小時內作出決策，第二天就去看別的項目了。

在TMT盛行的黃金時代，老虎環球基金以不計成本的豪橫打法，押注了包括阿里巴巴、京東、字節跳動、滴滴等中國科技公司在內地豪華陣容，成為最負盛名的風險投資公司之一。

因此，過去幾年老虎環球基金募資成績亮眼——2021年，老虎第13支全球基金募集了66.5億美元，并在一個月后又開始募集一支100億美元規模的成長型股權基金。2022年，老虎環球基金又募到了127億美元，轟動一時。

但今年，新基金募資目標還不到上一只基金的一半，卻仍然舉步維艱。更糟糕的是，此前據外媒報道，員工對新基金的出資可能也面臨縮水。老虎在2021年的募資輝煌，估計很難再現了。

從兇猛超募到陷入漩渦，老虎環球基金經歷了什么？

根據PitchBook的數據，老虎環球在2022年期間進行的風險投資和私募股權投資超過了此前8年的總和。但隨著全球市場估值暴跌和經濟逆風，老虎環球基金也來到“至暗”時期。

據華爾街日報，老虎環球基金2022年將旗下所有風險投資基金對非上市企業的投資價值減記了約33%，包括了TikTok母公司字節跳動、支付巨頭Stripe和生鮮電商Instacart等，導致其創業公司投資組合的價值減少了230億美元（約合人民幣超1500億元）。其中約90億美元的減值發生在去年下半年。

這顯著影響了老虎環球基金的業績表現。猶記得去年秋天，在為PIP 15募集50億美元資金時，該公司報告稱，截至2022年6月30日，它在2020年籌集的50億美元基金(PIP 12)為投資者創造了22%的內部回報率——遠高于平均水平。

但是時過境遷，此前知情人士稱這一比例目前已降至9%。同樣，同期PIP 11的內部回報率也從23%降至13%。PIP 10從39%下降到35%。

同樣是在這場面向LP的推介會上，老虎環球告訴投資者，截至2022年6月，其持有Stripe的股份價值16億美元。而到了今年3月，Stripe表示，該公司在一筆交易中融資65億美元，估值為500億美元——幾乎僅僅只有兩年前上一輪融資時的一半。

這里不得不提的還有那只令人矚目的百億基金。正如老虎一貫的打法，這只百億基金很快就投出了110億元，其中四分之一的投資投向了企業軟件、金融科技以及加密貨幣領域。

在過去的一年里，由于利率上升，投資者紛紛逃離高風險投資，創業市場已經從炙熱轉為冰冷。私募交易的科技公司股價大幅下跌，估值最高降幅可達80%。

老虎也深陷其中。數據顯示，老虎環球基金盤子中有近七成被投企業出現估值下降，如對加密貨幣交易所FTX 3800萬美元投資，以及 OpeaSea、Bored Ape Yacht Club（無聊猿）等一系列加密和Web3公司。此外，因TikTok母公司字節跳動、支付巨頭Stripe和生鮮電商Instacart等新經濟公司的估值大幅減值，當初激進押注的老虎也因此虧損加劇。

根據The Information看到的文件顯示，截至2022年底，這支127億美元的基金已經虧損20%。對此，老虎罕見向LP表達歉意：“我們的基金在2022年非常令人失望，鑒于宏觀經濟情況，市場表現不佳，但我們不相信借口，所以也不會找任何借口。”

于是，在這波令人心痛的虧損中，老虎環球基金和LP們之間的信任體系出現裂縫，LP們消失了。

募不到足夠的彈藥，成為全球一級市場募資現狀。

根據Buyouts的數據，目前私募機構籌資的平均時間已經延長到了13.4個月，創下了金融危機以來的最長時間紀錄。因此，近年來募資關帳的私募股權基金數量急劇下降，以北美市場為例，2022年，共有1064支基金募資關帳，同比下降28％，而在2023年第一季度，僅有149個基金募資關帳，同比下降49％。

背后的原因不難理解，在移動互聯網紅利消退、美聯儲持續加息等宏觀背景下，無法獲得新融資的中小型初創企業暴露出軟肋，其中不乏曾被諸多知名機構押注的明星獨角獸。就在今年3月，來自美國的自動駕駛卡車獨角獸 Embark宣布倒下。風光時期，Embark坐擁著包括Y Combinator、紅杉美國、老虎環球基金、Maven Ventures、SV Angel、AME Cloud 等知名機構在內的豪華陣營。但成立六年，Embark 只交付了一輛無人卡車，令一眾VC/PE血虧。

當虧損被擺到臺面上，受傷的LP們更加謹慎。正如總部位于新加坡的Insignia Ventures Partners首席執行官兼創始管理合伙人Yinglan Tan表示：“輕松賺錢的時代，已經成為歷史。”

事實上，不止老虎，我們看到，曾經投出了奈飛、Airbnb、字節跳動等知名投資案例的TCV，第12支私募股權基金僅籌集了14億美元，較最初的目標55億美元減少約75%。

還有PE巨頭Insight Partners。在其最新一封致投資者的信中表示，由于上市公司市值的急劇下降，影響了其所投資的初創企業估值，因此未來計劃放緩投資頻率，將正在募集的新基金目標規模，由200億美元降至150億美元。

據悉，Insight Partners這支新基金從去年6月開始募集，截至目前已經過去整整一年，僅籌集了約20億美元。

當一級市場寒冬席卷全球，遭遇募資困境的公司數不勝數，凱雷投資集團計劃新募集的20億美元已經過去兩年之久，如今目標再次被推遲到今年8月；還有黑石集團、阿波羅全球管理公司等知名機構都面臨著同樣的問題。

但這也讓那些信奉激進的機構開始改變打法。無論是充滿了不確定性的外部環境，還是投資熱潮后的行業降溫，都讓風投機構們呈現出“保守”的投資態度。

不過硬幣的另一面，當巨頭們開始反思，告別粗獷時代，市場正在以一種極端的方式回歸正常水平。

這也為每一個VC/PE敲響警鐘：投資不是估值游戲，唯有幫LP花好每一筆錢，才能獲得LP持續的信任。珍惜每一枚子彈，捱過寒冬。

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