世界熱門:華西證券：給予王府井增持評級

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華西證券股份有限公司許光輝近期對王府井進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋：免稅業務潛力逐步釋放，開辟二次成長曲線》，本報告對王府井給出增持評級，當前股價為20.59元。

王府井(600859)　　老牌零售龍頭，形成“有稅+免稅”業務新格局公司系北京老牌零售龍頭，大股東北京市國資委資源稟賦較強，全力支持下2020年獲得稀缺免稅牌照，轉型“有稅+免稅”雙輪驅動。公司傳統業態持續升級、整合首商股份持續做大做強，購物中心、奧特萊斯新消費業態發展穩健，全國穩步擴張。免稅業務方面，海南萬寧離島免稅首店已順利開業，未來市內、機場免稅業態落地值得期待，大股東支持、主場優勢、有稅運營能力賦能等將成為公司未來加速發展免稅業務的強大支撐。　　萬寧免稅店開業，差異化定位助力離島免稅新銳突圍　　公司萬寧免稅首店4月9日正式開業，總面積超10萬平米，計劃分三期開業，一期面積約為1.5萬平米。萬寧獨特的時尚運動、音樂網紅打卡地定位，正成為更多年輕人海南游選擇。萬寧疫情前過夜游客近500萬，“十四五”規劃2025年超800萬。公司免稅定位迎合年輕消費群體，加大時尚、運動品牌引入，形成差異化競爭優勢。根據萬寧旅文報道，目前已入駐品牌近500個品牌，其中海南首進品牌20余家。據文昌海關數據，截至目前王府井國際免稅港免稅銷售額1.3億元，未來隨著經營面積擴大，有稅+免稅聯動，銷售額和利潤率有望逐年提升。　　市內店漸行漸近，“主場優勢”下北京市內店潛力大　　中央多次發文支持離境市內免稅店落地，出境游恢復背景下市內店漸行漸近。參照韓國免稅商龍頭新世界百貨的成長之路，項目選址+百貨運營經驗賦能+大股東支持共同支撐了免稅新秀的崛起。北京市政府全力支持王府井發展市內免稅店，公司有望在門店選址、集團業務協同、免稅有稅業務聯動方面占據“主場優勢”，未來或獲得北京市內免稅較大份額，成為公司免稅業務發展的核心支撐。假設市內店政策落地，我們測算未來公司市內免稅業務收入每年或達51-61億元，凈利潤貢獻7.65-9.15億元，彈性較大。　　投資建議　　我們預計公司23-25年營業收入分別為136/213/260億元，同比+26%/+57%/+22%，23-25年實現歸母凈利潤分別為11/15/19億元，EPS分別為0.99/1.28/1.66元。對應最新PE分別為21X/16X/13X(參照23年6月21日收盤價21.0元/股)。考慮到公司未來有稅業務穩健發展、離島免稅及出入境免稅具備較大發展潛力，標的具備稀缺性，首次覆蓋，給予“增持”評級。　　風險提示　　(1)居民消費力不足，免稅品消費需求疲軟；　　(2)萬寧客流量恢復及增長不及預期；　　(3)市內免稅店政策落地時間及力度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券杜玥瑩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.32%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.94億，根據現價換算的預測PE為25.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級17家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為32.66。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，王府井(600859)行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標2.5星，綜合指標1.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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