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摩根士丹利(86.41, 1.01, 1.18%)（Morgan Stanley）警告新興市場投資者，發(fā)展中國家可能無法兌現(xiàn)他們所預(yù)期的降息，因為美聯(lián)儲的鷹派立場加大了美元走強的可能性。

目前，高盛(326.61, 4.07, 1.26%)和花旗等銀行都在吹捧所謂的“利率接受者交易”（rate receiver trades，即在借貸成本下降時賺錢），這種交易正日益流行。而且鎖定當(dāng)前收益率的熱潮也出現(xiàn)在套息交易——由美元空頭頭寸提供資金的交易，帶來了6年來最好的上半年回報。

但大摩策略師James K Lord和Ioana Zamfir認為，隨著美聯(lián)儲進一步加息，新興市場央行的行動可能會更加謹慎。該行最近上調(diào)了對美聯(lián)儲最終利率的預(yù)期，并告訴客戶看好美元。

目前，市場幾乎已經(jīng)鎖定了對7月加息25個基點的預(yù)期。CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，截至發(fā)稿，市場預(yù)計美聯(lián)儲在7月政策會議上加息25個基點的概率已高達86.8%，而按兵不動的概率僅為13.2%。

大摩策略師在一份報告中寫道，“盡管低通脹可能證明新興市場出現(xiàn)大幅寬松周期是合理的，甚至可以保持實際利率穩(wěn)定，但這意味著名義利差大幅收窄，可能會讓新興市場本地市場容易受到?jīng)_擊。這種前景可能有助于減緩降息的步伐，盡管關(guān)于它是否只是推動相同的最終利率還有更多的爭論。”

據(jù)悉，新興經(jīng)濟體比美聯(lián)儲早一年左右開始加息，它們正日益發(fā)出政策轉(zhuǎn)向鴿派的信號，盡管美國政策制定者仍持鷹派立場。雖然印度、墨西哥等許多國家暫停了貨幣緊縮政策，但匈牙利等一些國家已經(jīng)開始降息。

這些舉措得到了發(fā)展中國家（尤其是拉丁美洲）高實際收益率的支持。衡量八個新興市場套息交易回報的彭博指數(shù)今年上半年上漲了4.8%。

策略師們表示，拉美地區(qū)消費者價格指數(shù)（CPI）的下行勢頭日益強勁，仍支持降息。他們表示：“然而，美國利率水平可能對近期（該地區(qū)）全面降息步伐的定價構(gòu)成一些制約，引發(fā)收益率曲線在一定程度上趨平。”

策略師們還稱，除了利率之外，美國經(jīng)濟的衰退動態(tài)也可能有助于risk-on（加風(fēng)險）交易的平倉。在這種情況下，從美國經(jīng)濟走強中獲益最多的貨幣——比如墨西哥比索，將是最脆弱的。

“如果美國的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟衰退的風(fēng)險更高，那么世界三大經(jīng)濟體將面臨非常具有挑戰(zhàn)性的增長環(huán)境。我們懷疑，這將足以推動全球風(fēng)險資產(chǎn)重新定價，并解除外匯利差交易。”他們寫道。

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