【報(bào)資訊】券商看市 | 啤酒量價(jià)齊升，白酒處于上行周期中后段

萬聯(lián)證券：4月白酒銷售保持高增長，啤酒增速小幅回升

4月三大電商平臺(tái)（淘系、京東、拼多多）線上銷售數(shù)據(jù)公布，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，消費(fèi)持續(xù)回暖，酒類線上銷售總體表現(xiàn)良好，銷售額同比維持正增長。

【資料圖】

從線上渠道對(duì)比來看，三大電商中淘系平臺(tái)與京東為銷售主戰(zhàn)場(chǎng)。白酒行業(yè)中，淘系和拼多多銷售額同比增速有所放緩，京東銷售額同比增速持續(xù)上行。啤酒行業(yè)中，淘系銷售額同比漲幅回落，京東銷售額同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，拼多多銷售額同比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。從龍頭線上渠道來看，白酒行業(yè)中，茅臺(tái)線上銷售額同比翻倍，五糧液銷售額同比增速持續(xù)擴(kuò)大，分別同比+115.05%/+92.96%。啤酒行業(yè)中，青島啤酒線上銷售額同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，百威啤酒銷售額同比跌幅小幅擴(kuò)大，分別同比+8.03%/-6.59%。

總體來看，4月酒類線上銷售景氣度上行，主要原因是：1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)市場(chǎng)逐步恢復(fù)活力；2）去年4月疫情爆發(fā)導(dǎo)致的低基數(shù)效應(yīng)；3）雖然春節(jié)送禮及宴席場(chǎng)景已過，但商務(wù)需求不斷恢復(fù)。展望未來，隨著線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶來增量，基本面依舊向好，建議關(guān)注需求增長確定性和成長性較強(qiáng)的高端、次高端白酒龍頭，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、邊際向好的啤酒龍頭。

開源證券：啤酒量價(jià)齊升，飲料需求強(qiáng)勁

4月以來，低基數(shù)疊加餐飲場(chǎng)景修復(fù)下需求提升，啤酒產(chǎn)量同比增21.1%。全年餐飲場(chǎng)景修復(fù)、需求復(fù)蘇，啤酒仍有望保持較高景氣度。行業(yè)景氣度依然較好，受益于餐飲復(fù)蘇、場(chǎng)景修復(fù)，高端化勢(shì)頭良好，高端啤酒格局或仍有新變化，臨近啤酒旺季、消費(fèi)有望回補(bǔ)。4月軟飲料產(chǎn)量同比增9.5%，受益于場(chǎng)景修復(fù)、旅游出行恢復(fù)、餐飲需求復(fù)蘇等多方面因素。積極關(guān)注2023Q2旺季餐飲恢復(fù)下補(bǔ)償性消費(fèi)和渠道補(bǔ)庫存帶來的價(jià)量提升。

東方證券：白酒周期處于大周期的中后段，結(jié)構(gòu)螺旋式上漲仍將持續(xù)

觀察高端酒價(jià)格，飛天茅臺(tái)價(jià)格泡沫化風(fēng)險(xiǎn)較低，預(yù)計(jì)社會(huì)庫存處于合理范圍之內(nèi)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較低。橫向?qū)Ρ龋拙瓢鍓K在熱門行業(yè)板塊中的估值水平處于中低位置。從目前估值的水平來看，高端酒預(yù)期估值大多處于2019年以來的20%分位以內(nèi);次高端酒中，當(dāng)前山西汾酒、舍得酒業(yè)、水井坊、酒鬼酒和洋河股份的估值在三年內(nèi)的百分位均下降到15%以內(nèi)，估值水平均處于較低水平。

綜合，當(dāng)前白酒呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇下的結(jié)構(gòu)性分化，該行認(rèn)為隨著消費(fèi)復(fù)蘇逐步展開，商務(wù)飲酒需求預(yù)計(jì)將增長，有望推動(dòng)次高端白酒景氣度提升，引領(lǐng)行業(yè)勢(shì)能向上。我們維持認(rèn)為本輪白酒周期處于大周期的中后段，尚未到達(dá)尾聲，結(jié)構(gòu)螺旋式上漲仍將持續(xù);白酒行業(yè)有望展現(xiàn)可觀的超額收益。

華福證券：持續(xù)重推消費(fèi)復(fù)蘇，白酒企穩(wěn)有支撐

從基本面來看，當(dāng)前白酒上市公司狀態(tài)整體較為健康，23Q1業(yè)績雖有分化，但總體表現(xiàn)穩(wěn)健，當(dāng)前各公司的市場(chǎng)動(dòng)作亦穩(wěn)中有序，庫存持續(xù)消化后總體已呈良性。在經(jīng)濟(jì)不斷修復(fù)，消費(fèi)逐步回歸和回補(bǔ)的確認(rèn)性利好背景下，目前白酒板塊PE(TTM)為29.65，性價(jià)比較高，底部布局時(shí)機(jī)已至。建議關(guān)注：貴州茅臺(tái)非標(biāo)系列拉動(dòng)增長，茅臺(tái)1935今年目標(biāo)百億，價(jià)格較春節(jié)高點(diǎn)已回歸理性，當(dāng)前動(dòng)銷良性等。

中信證券：白酒繼續(xù)恢復(fù)改善，看好動(dòng)銷勢(shì)能保持釋放

我們近期走訪北京、上海、杭州、鄭州市場(chǎng)后發(fā)現(xiàn)：五一期間各類宴席場(chǎng)景帶動(dòng)白酒消費(fèi)需求，名優(yōu)酒類表現(xiàn)保持穩(wěn)健。各地白酒調(diào)研反饋如下：

北京：動(dòng)銷逐步改善，消費(fèi)勢(shì)能保持釋放。高端白酒中茅臺(tái)和五糧液動(dòng)銷穩(wěn)定；次高端白酒受益于五一前后商務(wù)宴請(qǐng)及聚會(huì)場(chǎng)景下消費(fèi)增加，以汾酒青花 20 和劍南春為代表的次高端產(chǎn)品需求較高。

上海：五一送禮需求旺盛，終端普遍對(duì)國慶旺季宴席場(chǎng)景恢復(fù)信心較強(qiáng)。分場(chǎng)景來看，婚宴、壽宴、高端商務(wù)及送禮等場(chǎng)景保持升級(jí)趨勢(shì)；公司聚餐等普通商務(wù)場(chǎng)景存在一定降級(jí)；自飲場(chǎng)景消費(fèi)價(jià)格帶維持穩(wěn)定。

杭州：消費(fèi)恢復(fù)良好，次高及以上保持需求。高端白酒中茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖消費(fèi)基礎(chǔ)較為堅(jiān)實(shí)；次高端方面，劍南春、郎酒等次高端名酒整體動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀，受益于今年以來宴席及聚會(huì)場(chǎng)景的逐漸恢復(fù)。

鄭州：淡季銷售相對(duì)承壓，名優(yōu)白酒表現(xiàn)堅(jiān)挺。需求最為堅(jiān)挺的仍然是以茅五瀘為代表的高端名酒；次高端白酒相對(duì)承壓，整體庫存水平存在一定壓力。

聲明：本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

（搜狐酒業(yè)綜合5月23日-5月25日各大券商研報(bào)整理，編輯/饒婷）

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