天風證券：維持山東路橋(000498.SZ)“買入”評級 目標價9.03元

（原標題：天風證券：維持山東路橋(000498.SZ)“買入”評級 目標價9.03元）

智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，維持山東路橋(000498.SZ)“買入”評級，予2021年7倍PE，對應目標價9.03元，維持2021-23年歸母凈利潤20.1/25.5/32.4億元。

天風證券主要觀點如下：

21Q1-3業績大超預期，繼續看好中長期成長

10月14日晚公司發布21年三季度業績快報，21Q1-3公司實現收入391億，YoY+87%，歸母凈利潤13億，YoY+89%(調整后，若按調整前同比+105%)，扣非歸母凈利潤12.8億，YoY+125%(調整后，若按調整前同比+147%)，其中Q3單季度收入168億，YOY+82%，歸母凈利潤5.2億，YOY+131%(調整后，若按調整前同比+125%)，扣非歸母凈利潤5.3億，YOY+165%(調整后，若按調整前同比+151%)，業績大超該行與市場預期，預計與市政、環保等多品類業務擴張以及強化成本管控、促進降本增效有關，預計21-23年業績20.1/25.5/32.4億元，當前對應21年PE僅4.4倍。

21年省內交通基建計劃投資額超30%，十四五階段看好細分領域景氣度

短期來看，自2016年以來，山東省交通實際投資完成額普遍超過當年規劃的年度投資目標(16-20年全省交通基建投資分別超額完成8.80%/25.80%/69.49%/7.89%/27.9%)，21年的計劃投資額相較于20年的計劃投資額同比增長30.56%，增速排名全國第五，該行認為2021年山東省交通基建投資有望在較高的基數上繼續實現穩健增長，其中高速公路、鐵路和軌道交通等細分基建領域有望獲得較快增長。

中長期來看，按照《山東省綜合交通網中長期發展規劃(2018-2035年)》，到2025年，山東省高速公路、鐵路和軌道交通通車/運營里程較2020年分別增加727/2639/172公里，十四五階段省內細分領域交通基建投資空間仍然廣闊。

大股東合并重組驅動省內市占率進一步提升，養護業務延續產業鏈

大股東山東高速集團是山東省最大的高速公路和橋梁建設發包方，目前公司45%左右以上的收入來自山東高速集團的路橋施工業務，20年公司中標山東高速集團投資項目總額351.93億元(18-19年合計100億元)，訂單額增長明顯，而隨著山東高速集團與二股東齊魯交通合并，省內路橋資產進一步集中，公司在省內的市占率有望進一步提升，區域龍頭地位不斷夯實。

此外，公司在全國建設布局綠色養護基地，積極培育養護新技術、新工藝、新材料、新設備，加快向養護產業鏈上游高附加值領域拓展。

風險提示：原材料上漲超預期;工程回款不及預期;項目落地率不及預期;業績快報是初步測算結果，具體財務數據以公司披露三季報為準。

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