跨境券商被指“無照駕駛”利好國內券商 配置價值凸顯證券股反彈

近日，跨境互聯網券商的監管問題，正在引發業內大范圍新一輪討論。此前，人民網就曾發文直指互聯網券商的信息安全問題，引發跨境互聯網券商的龍頭富途、老虎閃崩暴跌。繼被央媒點名存在用戶信息安全等風險后，兩家互聯網券商日前再遭監管人士“不直接點名”，跨境互聯網券商被指為非法金融活動。

一石激起千層浪，受消息影響，10月28日，美股中概券商股富途控股、老虎證券再度遭遇大跌。富途控股(FUTU.US)昨日一度跌30%，最終收跌12.76%。老虎證券(TIGR.US)一度跌超22%，最終收跌17.18%。

跨境券商遭點名“屬非法金融活動”

10月27日，中國金融四十人論壇網站刊發了央行金融穩定局局長孫天琦在第三屆外灘金融峰會上就“數字環境下金融牌照的地域邊界和客群邊界的實現”發表的主題演講。孫天琦表示，目前部分境外證券經營機構在未取得境內相關牌照、僅持有境外牌照的情況下，利用互聯網平臺，主要專門面向境內投資者提供境外證券投資服務。例如，美股、港股交易服務，屬于“跨境交付”范疇。從業務實質看，跨境互聯網券商屬在我境內“無照駕駛”，屬非法金融活動，這種定性與資本項目是否完全可兌換無關。

隨著輿論持續發酵，針對媒體報道的跨境券商業務范疇問題，國內兩大互聯網跨境券商富途、老虎雙雙發布聲明，強調始終嚴格遵守監管的規定和要求，保障客戶資產安全，商業模式與同行無異。老虎證券回應稱，集團一直視合法合規運營為生命線，目前80%以上的增量入金客戶來自海外，將積極和全球的監管機構保持溝通，堅守合規底線，服從各級監管要求。富途證券發布官方聲明，一直以來秉承合規經營的原則，在多個國家地區當地成立了獨立的持牌機構，絕大多數存量客戶來自中國香港地區及海外，80%以上的新增客戶也來自中國香港地區及海外。

跨境券商目前主要面臨的風險問題，一個是從信息安全領域出發，一個是從金融監管領域出發。事實上，目前很多境外持牌券商，無論其股東為中資或外資背景，基本上都有通過互聯網比如APP提供服務的行為。互聯網券商利用牌照跨境套利，不僅帶來了資金流向、服務器控制等風險，同時也蘊含著個人信息安全的風險。業內人士分析，互聯網券商確實可能因為相關規范遭受打擊。因為目前這些券商的證券代表不少實際上是在內地招攬客戶的，如果很嚴格來說，是存在灰色地帶。

不過，值得注意的是，上周五外匯局表示，要研究論證允許境內個人在年度5萬美元便利化額度內開展境外證券、保險等投資的可行性，將選擇部分實力較強的證券公司開展跨境業務試點，制定試點規則，合理確定跨境額度、業務種類、資金管理等，支持證券公司做大做強，發揮證券公司對外匯市場的積極作用。市場分析，未來國內可能會引入富途證券等海外證券公司，但這個不是一時半會可以的，畢竟要納入監管也需要時間。所以結合市場消息，該政策最大的利好國內A股頭部券商以及已經開展換匯試點的券商，如東方財富、中信證券、招商證券這樣的頭部的國內證券公司。

券商業績多數增長 配置價值凸顯證券股反彈

10月28日晚間，包括中信證券、中信建投、海通證券、廣發證券、中金公司等在內的多家頭部券商紛紛發布了三季報，今年前三季度券商的業績座次也初步浮出水面。

從目前已經披露的券商業績來看，近六成券商業績同比增長。從今年前三季度券商業績來看，共有9家券商營收超過百億元，展現出較強的賺錢能力。其中，6家營收超過200億元，分別位中信證券、海通證券、廣發證券、招商證券、中金公司、中信建投證券。值得注意的是，從營收增幅來看，近六成券商三季度業績增幅為正。今年前三季度中小券商的表現讓人驚喜。有4家同比增幅超過50%，且均為中小券商，分別為東方財富證券、浙商證券、紅塔證券和國聯證券。從凈利潤來看，中信證券、廣發證券、海通證券暫居前三，中信建投、招商證券、中金公司也以超過70億元的單季營收緊隨其后。在大型券商中，中金公司、中信證券、海通證券保持較高的凈利潤增速。不過，值得一提的是，雖然今年以來，上市券商業績表現不錯，但二級市場行情表現卻未能同步匹配。今年以來，券商板塊指數跌幅超過了8%，而且多數券商股出現了不同程度的下跌。

不過，當前券商板塊估值仍處于相對低位，具有相對顯著的配置價值，龍頭券商當前估值較低且長期優勢顯著。截至2021Q3，券商板塊持倉已明顯反彈。當前機構資金對非銀板塊的配置仍然較低，意味著后續上漲動能充足，部分優質標的配置性價比日趨凸顯。在業績向好的前提下，對券商板塊的后市，多數機構依然給予樂觀估計。銀河證券認為，行業財富管理轉型初見成效，代銷收入高增，隨著居民財富管理需求增長，權益基金的爆發，券商將充分受益于資本市場深化改革，預計2021 年業績向好，凈利潤3年復合增速有望維持40%以上，目前估值修復，具備配置價值。東吳證券非銀團隊也認為，權益市場黃金發展下，基金公司保持高增長，“含基量”較高的券商擁有較高的業績彈性，而投顧業務處于從零到一的階段，中小券商也更容易實現彎道超車。

二級市場方面，10月29日，受消息影響，A股券商板塊低開隨后反彈走高。中銀證券(601696.CN)漲近8%沖擊漲停，中信證券(600030.CN)漲近5%，國聯證券(601456.CN)漲超4%，第一創業(002797.CN)、華鑫股份(600621.CN)、錦龍股份(000712.CN)、中金公司(601995.CN)、海通證券(600837.CN)、紅塔證券(601236.CN)等股拉升上漲超2%。此外，早盤一度跌停的東方證券(600958.CN)午前開板，廣發證券(000776.CN)、財通證券(601108.CN)等跌幅收窄。

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