山西汾酒延續(xù)高增長態(tài)勢 前三季度凈利潤超去年全年水平

18家白酒企業(yè)三季報收官，山西汾酒（600809）日前提交今年前三季度“答卷”。山西汾酒延續(xù)三年改革以來的高速增長態(tài)勢，今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入172.6億元，同比增長66.2%；歸母凈利潤48.8億元，同比增長95.1%，凈利潤已經(jīng)超過去年全年水平，再次刷新“汾酒速度”。

如今的山西汾酒，作為新華社民族品牌工程指數(shù)成分股，躋身“百億俱樂部”，市值突破三千億——短短4年，山西汾酒以改革之先鋒，擔(dān)時代之使命，交出國企改革的“汾酒樣本”。

在市場營銷方面，山西汾酒一直實(shí)施的是“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略：一是不斷強(qiáng)化汾酒國內(nèi)、國外市場的拓展力度，持續(xù)推進(jìn)市場布局策略，保存量、找增量，搭建“31個省區(qū)+10個直屬管理區(qū)”營銷組織架構(gòu)，強(qiáng)力推進(jìn)“打過長江”戰(zhàn)略布局，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化渠道管控，落實(shí)“抓青花、強(qiáng)腰部、穩(wěn)玻汾”的產(chǎn)品策略；二是竹葉青酒繼續(xù)推行產(chǎn)業(yè)“產(chǎn)供銷研”一體化運(yùn)營模式，進(jìn)一步完善重點(diǎn)市場布局，切實(shí)提升公司產(chǎn)品影響力。

省外市場首破百億 業(yè)績延續(xù)高增長

值得一提的是，第三季度山西汾酒的省外銷售金額首次破百億。亮麗的業(yè)績背后，表明山西汾酒全國化布局的營銷戰(zhàn)略成效顯著。公告中提到，報告期內(nèi)山西汾酒深化“1357+10”市場布局，加大長江以南市場拓展力度，推動江、浙、滬、皖、粵等市場穩(wěn)步突破。

2016—2020 年山西汾酒省外銷售收入復(fù)合年均增長率為42.45%，遠(yuǎn)超省內(nèi)擴(kuò)張速度，同時省外收入占比達(dá)56.1%，浙商證券認(rèn)為山西汾酒未來省外開拓有兩大看點(diǎn)：一是環(huán)山西市場，環(huán)山西板塊整體市場空間約1800億元，山西汾酒市占率不足3%，隨著青花汾主導(dǎo)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、渠道進(jìn)一步下沉，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級促進(jìn)業(yè)績釋放，環(huán)山西板塊仍有較大發(fā)展?jié)摿Γ欢悄戏绞袌觯L江以南地區(qū)市場空間大、消費(fèi)價位高，此前汾酒基礎(chǔ)較為薄弱，隨著南方市場成為公司下一重點(diǎn)打造市場，并提出三年平均增速超50%的目標(biāo)，未來省外市場表現(xiàn)或超預(yù)期。

事實(shí)上，山西汾酒全國市場可控終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量已突破100萬家，經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)和渠道持續(xù)優(yōu)化。

產(chǎn)品高端化策略 帶動青花汾酒高增

山西汾酒堅持“抓青花、強(qiáng)腰部、穩(wěn)玻汾”的產(chǎn)品策略，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品架構(gòu)，持續(xù)推進(jìn)青花汾酒圈層拓展和市場推廣工作。民生證券分析，山西汾酒當(dāng)前通過降費(fèi)用、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量，疊加青花系列配額制推動價盤上行，青花汾酒價格體系已進(jìn)入正向循環(huán)，渠道積極性較高；高線光瓶酒玻汾已在多區(qū)域形成消費(fèi)氛圍，預(yù)計有望延續(xù)較快增長。

山西汾酒推進(jìn)產(chǎn)品高端化策略，提升清香品類的認(rèn)知度，青花品牌勢能很好，復(fù)興版青30布局千元價格帶，并帶動次高端青20銷售，前三季度山西汾酒系列酒實(shí)現(xiàn)收入4.9億元，同比增17.3%；配制酒實(shí)現(xiàn)收入8.7億元，同比增83.8%。

渠道勢能不減 高增有望延續(xù)

山西汾酒三季度沿用配額制，銷售計劃分區(qū)域分時間拆解，根據(jù)銷售完成情況滴灌式發(fā)貨，保障了價格的堅挺和品牌力的提升。

華創(chuàng)證券分析，目前玻汾及復(fù)興版仍在控貨，多地市場供不應(yīng)求。品牌加速復(fù)興之下經(jīng)銷商信心仍在加強(qiáng)，市場精細(xì)化管理之下渠道利潤得以保障，渠道推力仍足。結(jié)合渠道調(diào)研反饋，山東、湖北、江蘇、上海等市場依托品牌復(fù)興的招商優(yōu)勢和良性動銷，均有較快增長，第一輪復(fù)購已超預(yù)期，同時仍有較多空白市場及渠道，省外市場空間充足。結(jié)合報表端高質(zhì)量回款及預(yù)收增長，山西汾酒余力充足，預(yù)計來年市場及報表端均能延續(xù)較快增長。

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