“奔跑”的稀土｜龍頭崛起，北方稀土厚積薄發？

隨著全球風電裝機潮、新能源車的崛起、“稀土”戰略價值凸顯、私挖亂采與“黑稀土”生產監管加強、“雙碳”及稀土管理條例等政策驅動之下，稀土行業景氣度迎來前所未有的高光階段。

在此背景之下，作為輕稀土行業龍頭的北方稀土，迎來了業績及估值的雙重塑，總市值更是一度突破人民幣2,000億大關（單位下同），成為當前二級市場的“頂流明星股”。

在高光背后，北方稀土亦有一段不為人知的成長故事。

“含著金鑰匙”出生的稀土龍頭

與其他成立時間動輒幾十年的老牌挖礦企業一樣，北方稀土成立至今已經有60個年頭了。

北方稀土最早的成立時間可追溯到1961年。

1958年，中蘇組織了一支科考隊，對內蒙古包頭白云鄂博礦進行深入考察發現，白云鄂博不僅僅是個大鐵礦，還是一個超級大稀土礦，稀土儲量占當時世界已探明儲量的80%。

只不過，當時稀土研究水平有限，而且國家對鋼鐵需求迫切。因此該礦早期開發主要搞鐵礦為主。同年4月，包鋼一號高爐破土動工。

1959年10月15日，包鋼舉行一號高爐出鐵剪彩典禮大會，內蒙古寸鐵不產的歷史從此結束。

到了1961年，代號為“8861”的稀土實驗廠成立，我國稀土產業就此誕生，而這也是北方稀土的前身。

在后續的二十多年時間里，經過一系列變遷，1997年北方稀土完成重組、包裝、改制之后，并在上交所上市，成為“中華稀土第一股”。

入股市較早投資者應該知道，北方稀土原名不叫“北方稀土”，原名叫“稀土高科”，上市之后改名“包鋼稀土”，又于2014年宣布改名為“北方稀土”。

但是，不變的是，北方稀土依靠控股股東包鋼集團所掌控的白云鄂博礦（國內最大的輕稀土礦，儲量占我國稀土儲量的83%）的獨家采礦權，以及國內配額制體系下，六大稀土集團成員之一的身份優勢，逐步成長為現如今全球稀土龍頭。

截至目前，包鋼集團持有北方稀土股份比例為37.91%，為公司控股股東。而北方稀土則通過直屬、控股、參股企業48家，搭建了一個擁有稀土冶煉、功能材料、深加工應用產品的完整產業鏈，以及跨地區、跨所有制、多領域的“稀土帝國”。總資產規模從1997年上市的6.55億元增至2021年前三季度的312.3億元。

如此龐大且復雜的“稀土龍頭”，北方稀土又如何運作的呢？

實際很簡單。首先，北方稀土通過采購包鋼集團下屬企業的稀土原料，并在國家稀土總量控制計劃的指導下，通過北方稀土直屬廠及委托控股、參股公司將稀土原料加工成混合碳酸稀土。其次，再由公司的直屬廠及控股、參股公司將混合碳酸稀土分離為單一或混合稀土鹽類、稀土氧化物及稀土金屬產品。

最后，北方稀土對以上稀土冶煉分離產品進行統一收購、統一銷售，同時發揮下屬國貿公司作用開展稀土、非稀土等多元貿易，拓展貿易領域。

厚積薄發，步履不停？

雖說北方稀土是含著金鑰匙出生，資源及資本優勢毋庸置疑的強大。但是，從上市至今的業績表現來看（如下圖所示），集多方優勢的北方稀土業績波動卻異常的大，總給人一種錯覺“北方稀土看起來，也沒有市場想象中的強大呀”。尤其是在凈利潤方面，波動甚大。

實際上，并非北方稀土一家業績波動較大。五礦稀土、廈門鎢業這兩家同樣擁有稀土開采權的稀土企業業績表現亦是如此。其中，五礦稀土更是在2014年和2015年連續兩年凈利潤出現虧損，被戴上“ST”的帽子。

引發北方稀土、五礦稀土等多家稀土企業經營業績表現不佳的原因，很大程度上與2016年之前，稀土行業內卷嚴重、私挖亂采與“黑稀土”生產盛行有關。

具體而言，在我國稀土開采配額制及中國稀有稀土（中鋁集團三大業務板塊之一）、五礦稀土、北方稀土、廈門鎢業、南方稀土（贛州稀土集團的核心企業）及廣東稀土（廣晟集團的全資企業）六大“正規軍”未出現之前，稀土資源一直遭受違規開采、賤賣等困擾，稀土價格更是被當成“白菜價”來賣。尤其是“黑稀土”，給市場帶來影響最大。

所謂“黑稀土”，即未獲得政府開采批準而違法采獲的稀土產品。

“黑稀土”不僅產量大，而且不交稅、環保費用低、折舊費用低，利潤率遠高于做正規稀土企業，極大擾亂市場供給秩序。

對此，我國多次進行稀土整頓行動，并于2016年組建完成六大稀土集團的行業格局。

2017年以來，隨著組建整頓稀土行業秩序專家組等一系列政策制度的實施，打擊“黑稀土”常態化、制度化，指標外稀土供應規模非常小，減少了“黑稀土”對稀土供給市場的擾動，降低了稀土供給的彈性。

此后幾年時間里，稀土價格在政策調控及需求回升之下穩步上漲。但是，需求方面還是比較乏力，稀土價格依舊在低位徘徊，六大稀土集團僅僅是微利狀態。

至于2010年底至2011年上半年，為何會出現那波史無前例稀土“賺錢”行情，背后的細節不在此做過多的贅述，只簡單總結一下吧。

彼時，初次打擊“黑稀土”產業鏈，并實現出口配額制度，國際關系略顯競爭，各國有意識加大稀土儲備，以及市場囤貨等因素集中爆發影響，氧化鐠釹價格由20萬元/噸飆升至124.9萬元/噸，漲幅達518%，氧化鏑價格由139.25萬元/噸飆升至1379.25 萬元/噸，漲幅達到916%。單單2011年，北方稀土凈利潤翻了3倍，達到歷史新高的56.09億元。

而稀土行情真正的轉折點在2019年下半年。2019年，在緬甸禁止稀土礦出口等因素影響下，稀土戰略價值逐步提升，氧化鐠釹價格開始大幅上漲，北方稀土凈利潤開始大幅反彈，業績開始企穩。

2020年至今，在風電搶裝潮、新能源車崛起及“雙碳”政策的驅動之下，稀土已經供不應求的情況，稀土價格各大品種價格持續走高。

以北方稀土2020年1月及2021年10月稀土產品出廠價格進行對比，一看便知稀土漲價的瘋狂程度。

據北方稀土月度報價單數據顯示，2020年1月，氧化鐠釹的出廠價為32萬元/噸，而到了2021年10月氧化鐠釹的出廠價飆升至62.32萬元/噸，漲幅為94.7%；而金屬鐠釹漲幅也有90%，從2020年1月的40萬元/噸直接升至2021年10月的76.3萬元，漲幅為90.7%。

在稀土需求旺盛、鐠釹價格大幅上漲的驅動之下，2021年前三季度北方稀土凈利潤錄得34.76億元，同比大幅增長521.9%。其中，2021年前三季度同比增速遠高于2011年前三季度的451%。讓不少投資者有種夢回2011年的感覺。

在“瘋狂”的稀土行情之下，業績倍增的稀土龍頭北方稀土，股價亦在年內創出歷史新高。至此，成為當前稀土板塊的“頂流”明星股。

文：一枝

關鍵詞： 稀土 厚積薄發 龍頭