餐飲供應鏈第一股：千味央廚（001215.SZ）——百勝T1級供應商背后的商業密碼

9月6日，千味央廚在深交所上市。伴隨千味央廚的上市，河南省已孵化出10家食品產業鏈A股公司。

被稱為“中國廚房”的河南省孕育了多只食品“獨角獸”，除了千味央廚，還有肉類加工龍頭雙匯發展、國內速凍食品第一股三全食品、第一家棗類上市公司好想你、香菇醬“老大”仲景食品等。根據統計數據，河南省已經孵化出10家食品產業鏈A股上市公司，總市值超過3800億元。

河南省商務廳廳長馬健此前表示，河南生產了全國三分之一的火腿腸、三分之一的方便面、四分之一的饅頭、五分之三的湯圓、十分之七的速凍水餃。

值得注意的是，伴隨消費升級，餐飲食品行業的投融資活躍。據天眼查數據研究院分析，截至2021年7月中旬，今年以來餐飲行業融資事件已達125起，整體融資額約75億元。其中，融資過億事件超40起，占整體融資事件數量的32%；10億元以上的融資事件有6起，均集中在茶飲、咖啡領域。河南本土飲品品牌“蜜雪冰城”在今年年初獲得A輪20億元融資，投資方包括高瓴資本和美團龍珠。

西經團隊將對本次新上市的千味央廚作全方位的解讀，共同探秘百勝中國的T1級供應商——千味央廚背后的商業密碼。

企業概況

1 千味央廚：深耕B端速凍米面供應商，提供標準化解決方案

千味央廚于2012年4月由思念食品單獨設立，主營業務為面向餐飲企業的速凍面米制品的研發、生產和銷售，秉承“只為餐飲、廚師之選”的戰略定位，致力于為餐飲企業提供定制化、標準的速凍食品及相關餐飲后廚定制化、標準的速凍食品及相關餐飲后廚解決方案。

2013年公司于上海成立研發中心，擁有鄭州、上海兩大研發基地。2016 年千味央廚全面走向國際，進入百勝T1級別供應商行列，同時完成與思念食品的股權交割。

經過數年發展，千味央廚已成為肯德基、必勝客、華萊士、海底撈、真功夫、呷哺呷哺等國內外知名餐飲品牌速凍面米制品供應商。

1 發展歷程：深耕餐飲供應鏈，借力上市迎風成長

資料來源：公司官網

1 資質知識產權：實現產品質量的全方位控制管理

截至招股說明書簽署日，公司擁有專利共46項，其中發明專利1項，實用新型專利8項，外觀設計專利37項。

公司先后通了通過FSSC22000國際食品體系安全認證、ISO22000食品體系認證、HACCP體系認證、ISO9001質量體系認證、BRC食品安全體系A級認證。

1 主營產品：產品品類多元，自產代工結合

資料來源：公司招股說明書

主要為餐飲企業(含酒店、團體食堂、鄉廚等)提供定制化和標準化的速凍面米制品。公司速凍面米制品按照加工方式可分為油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大類，具體產品包括油條、芝麻球、蛋撻皮、地瓜丸以及卡通包等。

資料來源：公司官網，浙商證券研究所

1 主要客戶：連鎖餐飲企業、酒店和團體食堂

致力于為餐飲企業提供定制化、標準化的速凍食品及相關餐飲后廚解決方案。

自設立以來便持續深耕餐飲市場，已成為肯德基、必勝客、華萊士、海底撈、真功夫、九毛九、呷哺呷哺等知名連鎖餐飲企業的合作伙伴。

資料來源：公司招股說明書

以模擬餐廳后廚工藝為產品設計理念，以節約餐廳后廚成本為產品設計準則，致力于通過提供中央廚房定制化、標準化產品解決餐飲企業降低運營成本的迫切需求。

資料來源：公司招股說明書

1 商業模式：兩種經營模式有效分散經營風險

公司作為餐飲渠道速凍面米制品供應商，經營模式包括通用品生產和定制生產兩種，兩種模式的收入占比約為65%和35%，保持穩定發展態勢。

采購模式：公司原輔材料采購主要分面粉類、米粉類、油脂類、肉類等大宗商品，以及雜糧、蔬菜、添加劑、調味品等小額物料兩大類。

生產模式：公司生產模式分為通用品生產和定制品生產。通用品主要為公司根據市場需求自主開發的產品，面向全體客戶銷售，主要由公司自產，少量對外委托加工；定制品主要是與特定客戶聯合研發或根據客戶要求做工藝定制、包裝定制，均由公司自產。

銷售模式：公司主要采取直營和經銷兩種模式進行銷售。公司對經銷客戶主要銷售通用品，對直營客戶主要銷售定制品。

物流運輸模式：在經銷商模式下，公司產品銷售的配送方式主要為客戶自提和客戶委托公司代辦產品運輸兩種。

IPO分析

1 上市股權結構

股權沿革：2012年4月，鄭州思念出資成立千味有限；2016年3月，鄭州思念將全部出資轉讓給鄭州集之城，新股東共青城凱 立以貨幣資金增資121.74萬元，增資價格為7.64元/股。2016年6月，千味有限整體變更為股份公司。

李偉長期為公司實際控制人，股權結構穩定。根據招股書，京東設立的投資公司宿遷涵邦持有千味央廚5.13%股份，絕味食品全資設立的深圳網聚持有5.13%股份。千味央廚的實際控制人為李偉，通過共青城城之集持有公司62.49%股份。

1 管理層：來源于鄭州思念，經驗豐富

資料來源：公司招股說明書

1 發行規模：募資3.3億元，市值21.73億

9月6日9時25分，千味央廚在鄭州高新區舉行“云敲鐘”儀式上市，股票正式登陸深交所主板。

公司發行新股實際募集資金總額為33,430.88 萬元，扣除發行費用后的凈額為 28,212.21 萬元。

IPO漲幅：深市新股上市首日漲幅不超過44%,跌幅不超過20%。9月6日首發當日漲幅43.98%，收盤價22.62元。

截至9月7日下午3點，漲幅9.99%，收盤價24.88元，市值21.73億，市盈率23.84。

1 財務分析：收入近10億元，利潤穩健增長

2017-2020年公司收入由5.93億元增長至9.44 億元，歸母凈利潤由4656萬元增長至7659萬元。

收入近10億元，2021上半年強勢回暖：公司2018-2020年收入分別為7.0/8.9/9.4億元，2021上半年市場持續回暖，實現收入5.68億元。

利潤穩健增長，上半年盈利能力基本恢復：2018和2019年公司分別實現歸母凈利潤0.59/0.74億元，同比增長+26.03%/+26.32%，2021上半年收入帶動凈利潤和凈利率恢復，歸母凈利潤同比高增50.51%。

1 募投項目：加大研發、擴充產能

新鄉千味央廚食品有限公司食品加工建設項目(三期)

隨著速凍食品的市場需求持續增長，市 場的訂單需求呈明顯上升態勢。同時速凍食品在銷售旺季公司產銷矛盾較為突出，現有的產能無法充分滿足來自市場的消費需求。

項目計劃總投資金額37,682.39萬元，由公司全資子公司新鄉千味實施，募集資金到位后，公司將使用募集資金向新鄉千味增資，并由其具體實施該項目。

總部基地及研發中心建設項目

項目計劃總投資金額5,979.98萬元(其中募集資金投資額為3,236.61 萬元)，通過本項目的建設，公司將改建研發中心建筑面積900平方米，改建總部辦公區、會議室建筑面積2,400 平方米，新增研發中心專業技術人員 8 名，新增總部管理支持、市場營銷人員一百余名。

行業分析

1 產業鏈：速凍面米賽道廣闊，餐飲市場大有可為

千味央廚期致力于B2B餐飲市場中速凍面米制品的研發、生產和銷售。

產業鏈上游為原材料供應商、初加工企業；

中游為速凍食品制造企業、冷鏈設備供應商；

下游為冷鏈物流產業、銷售渠道。

千味央廚處于產業鏈核心的中游環節，承接原材料采購和產品渠道銷售等上下游各個環節，公司客戶以B端機構客戶為主，打造了一條完整的、有足夠控制力的原材料采購、生產加工、儲運、運輸到終端銷售的完成供應鏈體系。

1 市場規模：速凍面米是速凍食品中份額最大的品類，規模呈上升趨勢

速凍面米制品主要包括速凍水餃、湯圓、包子、油條、芝麻球等，參考Frost&Sullivan數據，2017年我國速凍面米制品市場占速凍食品總市場份額的50.9%，市場規模由2013年的549億元增至2017年的629 億元，CARG為3.5%。

根據中國食品工業協會數據，2019年速凍面米制造業主營業務收入達到773.5億元，生產速凍面米制品302萬噸。從速凍面米行業整體來看，2018年和2019年公司在速凍面米行業的市占率分別為0.95%和1.15%。

資料來源：Frost&Sullivan

1 市場趨勢1：餐飲供應鏈走向標準化，團餐鄉廚增長潛力巨大

據美團點評數據，2020年我國餐飲連鎖化率僅5%，同期美國為30%；我國餐飲連鎖門店增長率達到27.4%，遠高于我國餐飲市場總體增長率8%， 餐飲連鎖化已成為餐飲業未來趨勢。

資料來源：美團《中國餐飲大數據2020》，華西證券研究所

1 市場趨勢2：定制化生產+通用品生產模式，占據市場核心競爭力

餐飲端速凍面米產品生產模式主要是定制化生產和通用品生產模式。

通用品是以產品為基礎和核心，速凍企業為主導的業務模式；定制產品是以定制客戶為基礎和核心，企業與定制客戶之間是一種緊密型的客戶關系。

定制生產是較為新型的經營模式，是餐飲行業專業分工的產物，有效降低了餐飲企業的生產運營成本。定制生產模式下，速凍企業具有 客戶的排他性，相互考察的時間周期較長，具有長期的穩定性和互贏性，而且合作具有不斷的延伸性和自我強化性，增長更加穩健。

資料來源：公司公告，華西證券研究所

核心競爭力

1 技術研發優勢

產品類型更新：研發團隊持續創新開發適合西式快餐、中式快餐以及鄉廚等不同市場需求的速凍面米制品，截至目前，公司擁有專利49項，產品類型快速持續更新。

產品自動化量產：公司通過自主研發彌補速凍面米制品生產的自動化設備不足，如蛋撻切塊機、自動油條生產線、芝麻球全自動生產線等，從而保證創新產品快速量產、成本可控進而搶占市場。

1 市場優勢

市場先發與優質客戶：公司成為眾多知名餐飲連鎖 企業速凍面米制品供應商(與肯德基的長期合作)，在行業內具有較高的知名度和企業信譽。

規模優勢：公司深耕速凍面米制品B端多年，已形成年產量近10萬噸的規模。

1 區位優勢

地理區域優勢：公司地處鄭州，其為全國重要的物流中心，依托鐵路與公路干線交通優勢，便于調配資源和貨物運輸；同時，鄭州地區的冷鏈物流近年來發展迅速，速凍面米制品生產所需的冷庫、冷藏車輛等基礎設施配套較為齊全。

資源優勢：河南作為農業大省，全國重要的優質小麥生產加工基地和肉制品、無公害蔬菜等速凍食品主要原料的生產加工基地 的雙重優勢為公司提供了優質、充足的原材料供應；同時河南作為人口大省，豐富的勞動力資源也為公司發展提供了基礎和保障。

戰略規劃

千味央廚立足和深耕餐飲供應鏈領域，通過不斷的研發創新以及提高產品的質量品質，為餐飲客戶提供更豐富的定制化食材半成品。

產品多樣化，研發投入有序增加：在鞏固面米制品現有產品開發優勢的基礎上，開始逐步涉足速凍調制食品，滿足餐飲客戶的多樣化需求。在技術研發上，未來公司將有序提升自身的研發能力，加強“模擬廚房”的研發理念。

緊密合作，拓展新客戶：在客戶拓展方面，一方面繼續保持和現有大客戶的緊密合作關系，拓展現有客戶其他品類的產品需求，保證現有大客戶穩定、持續增長，同時加大開發經銷商渠道，通過經銷商覆蓋更多的中小餐飲客戶，讓公司產品覆蓋面更廣，業績更有保障。

投資增產，把握時機：在生產上，公司利用上市募集資金加快工廠建設，擴充公司產能，為公司快速發展提供保障，從而及時抓住行業快速發展的良好機遇，擴大市場占有率。未來也要通過區域建廠、租賃、代工等多種模式擴充產能。

提升品質管理，確保食品安全：在質量管理上，持續提升公司對生產產品品質的管控能力，以高品質的產品來保持公司的競爭優勢。在品牌推廣上，加大品牌投入力度，讓“只為餐飲、廚師之選”的理念深入人心。

深入調研，穩步兼并：在并購兼并上，根據發展需要，謹慎地、穩步地圍繞餐飲供應鏈選擇并購標的進行收購兼并，擴大公司在餐飲領域的市場份額。

關鍵詞： 供應鏈 百勝 供應商