【觀察】磷酸鐵鋰景氣上行！川金諾（300505.SZ）再度擴產(chǎn)正極材料

再度擴產(chǎn)正極材料）

伴隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，越來越多的磷化工企業(yè)將目光聚焦到了當(dāng)下熱門的鋰電材料賽道。

11月9日，川金諾（300505.SZ）發(fā)布公告稱，公司與防城港市港口區(qū)人民政府?dāng)M于近日簽訂《項目合作框架協(xié)議書》，雙方擬發(fā)揮各自優(yōu)勢，在防城港市投資建設(shè)“5萬噸/年電池級磷酸鐵鋰正極材料前驅(qū)體材料磷酸鐵及配套60萬噸/年硫磺制酸項目”、“10萬噸/年電池級磷酸鐵鋰正極材料項目”。 

據(jù)了解，川金諾是國內(nèi)領(lǐng)先的濕法磷化工企業(yè)，成立于2005年。當(dāng)前公司主要產(chǎn)品可分為濕法磷酸和磷酸鹽系列，現(xiàn)有磷酸鹽產(chǎn)品主要涉及飼料添加劑和肥料兩個行業(yè)，其中飼料添加劑行業(yè)的主要產(chǎn)品有飼料級磷酸氫鈣、飼料級磷酸二氫鈣，肥料主要是重過磷酸鈣。

近年來，飼料級磷酸鹽一直是川金諾營收最大的貢獻者，且營收占比較高，其次是磷肥。值得一提的是，2021年上半年，飼料級磷酸鹽業(yè)務(wù)收入被磷肥業(yè)務(wù)趕超，兩者營收比重分別為41.81%、53.87%。但在產(chǎn)品營收比重表中，并沒有鋰電材料收入明細。

事實上，今年上半年川金諾才開始在東川基地建設(shè)年產(chǎn)5000噸的磷酸鐵項目，該項目當(dāng)前已進入設(shè)備安裝調(diào)試階段，計劃2021年末投產(chǎn)。

上述公告，很明顯可以看出川金諾正加快對鋰電材料業(yè)務(wù)擴張的步伐。

01磷酸鐵鋰景氣上行，磷化工企業(yè)優(yōu)勢突出

近兩年，在全球能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，以及“雙碳”戰(zhàn)略的大背景下，新能源汽車銷量持續(xù)創(chuàng)新高，而磷酸鐵鋰作為動力電池的主要技術(shù)路線之一，其市場價值日益凸顯。

當(dāng)前，磷酸鐵鋰已經(jīng)在產(chǎn)量、裝車量、銷量、終端配套等方面實現(xiàn)了量級和占比對三元鋰電池的全面反超。據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，10月，我國動力電池產(chǎn)量共計25.1GWh，同比增長191.6%，其中三元電池產(chǎn)量9.2GWh，占總產(chǎn)量36.6%，同比增長93.5%，環(huán)比下降4.5%；磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量15.9GWh，占總產(chǎn)量63.3%，同比增長314%。

從數(shù)據(jù)上看，在成本、安全方面更具優(yōu)勢的磷酸鐵鋰電池越來越受終端車企和電池廠商熱捧。今年前10月，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量為87.5GWh，占總產(chǎn)量54.8%，同比累計增長378.2%；裝車量累計53.2GWh，占總量49.5%，近乎拿下半壁江山，同比累計增長316.4%。

磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量大幅增長使得其正極材料供不應(yīng)求、平均市場價格也一路上漲，行業(yè)利潤向上游資源端轉(zhuǎn)移。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，磷酸鐵鋰正極材料價格目前約8.7萬元/噸，相比年初的3.85萬元/噸漲幅超125%。

磷酸鐵鋰電池正發(fā)展得如火如荼，這意味著川金諾發(fā)展磷酸鐵鋰正極材料恰逢時機。但磷化工出身的川金諾切入磷酸鐵鋰行業(yè)具備哪些優(yōu)勢呢？

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，磷化工產(chǎn)業(yè)是以磷礦石為基礎(chǔ)原料，經(jīng)加工得到磷精礦，而后通過濕法或熱法加工成磷酸，再進一步與其他化學(xué)原料反應(yīng)生成磷肥和磷酸鹽等化工產(chǎn)品，最終廣泛應(yīng)用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、食品等行業(yè)。

據(jù)悉，磷酸鐵是磷酸和鐵鹽反應(yīng)的產(chǎn)物，同時也是磷酸鐵鋰正極材料的主要原料。川金諾作為磷化工企業(yè)，在磷酸鐵生產(chǎn)方面具有兩大顯著優(yōu)勢，從而降低生產(chǎn)成本。

一是磷資源優(yōu)勢。相比于外購磷源的磷酸鐵生產(chǎn)企業(yè)，川金諾采用濕法凈化工藝生產(chǎn)磷酸，具有磷源資源優(yōu)勢，降低原材料成本。

二是技術(shù)積累。磷酸鐵生產(chǎn)過程中的副產(chǎn)物和川金諾現(xiàn)有磷化工體系相耦合，公司能夠充分利用副產(chǎn)物，從而降低生產(chǎn)中的環(huán)保處置成本，并且可以減少制造環(huán)節(jié)的中間鏈條，技術(shù)優(yōu)勢明顯，降低制造成本。

此外，2017年，川金諾于設(shè)立全資子公司——廣西川金諾化工有限公司。同年，該公司與廣西防城港市港口區(qū)人民政府簽訂了《濕法磷酸凈化及精細磷酸鹽項目投資協(xié)議書》。今年年中，廣西川金諾防城港基地10萬噸凈化磷酸項目已經(jīng)處于試生產(chǎn)階段，這也為川金諾生產(chǎn)磷酸鐵鋰打好了基礎(chǔ)。

02業(yè)績快速增長，估值有望提升？

近年來，川金諾業(yè)績波動較大，2018年、2019年、2020年營收分別為9.7億元、11.3億元、10.5億元，凈利潤分別為0.64億元、0.73億元、0.41億元。

2021年以來，磷化工產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。主要是受國際疫情影響，今年國外磷肥企業(yè)開工不足、產(chǎn)量下降，國內(nèi)出口增加，由此導(dǎo)致了磷肥價格持續(xù)上漲，川金諾盈利能力隨之提升。

財報顯示，今年前三季度川金諾實現(xiàn)營收10.39億元，同比增長30.89%；凈利潤1億元，同比增長99.48%。三季度，川金諾實現(xiàn)營業(yè)收入為4.09 億元，同比增長 56.87%，環(huán)比增長 4.55%；凈利潤為 6109萬元，同比增長 294.58%，環(huán)比增長37.56%。

川金諾業(yè)績實現(xiàn)快速增長，主要原因是公司主要產(chǎn)品價格上漲，以及廣西川金諾一期項目投產(chǎn)后部分產(chǎn)品產(chǎn)銷量上漲，為公司前三季度的營收增長作出較大貢獻。預(yù)計2022年初，該項目中的10 萬噸/年濕法凈化磷酸裝置將正式投產(chǎn)。

國海證券指出，今年以來熱法磷酸價格大幅度攀升，濕法凈化磷酸可以部分替代熱法磷酸進行使用，該價格同樣有望大幅度提升。因此預(yù)計2022年，隨著川金諾濕法凈化磷酸裝置的投產(chǎn)，公司的盈利能力有望進一步提升。

在二級市場，川金諾上同樣表現(xiàn)不俗，自年初迄今累計漲幅逾150%，尤其是自5月份搭上“鋰概念”的東風(fēng)后，該股漲勢相當(dāng)明顯，累計漲幅逾200%。截至11月10日收盤，股價40.43元/股，漲幅4.82%，最新市值為59.58億元。

東吳證券指出，磷化工企業(yè)切入磷酸鐵鋰可以大幅提高磷資源附加值。經(jīng)預(yù)算，在磷酸鐵鋰行業(yè)，單噸磷礦石對應(yīng)的利潤是農(nóng)肥10倍以上的收益。該機構(gòu)認為這為磷化工企業(yè)打開了估值提升的窗口，特別是具有磷礦石資源的磷化工企業(yè)優(yōu)勢更加凸顯。

關(guān)鍵詞： 正極 磷酸 景氣