北交所新股研究：吉岡精密（836720）——聚焦精密鑄造

核心概要

1. 公司是由成立于2002年的日本獨資企業進行股份制改造而來并更名為無錫吉岡精密科技股份有限公司，專注于鋁合金、鋅合金精密零部件的研發、生產和銷售，產品涵蓋電子電器零部件、汽車零部件及其他零部件，公司高度重視技術研發，擁有 73 項專利，其中 2項發明專利，71 項實用新型專利。

2. 2018年~2020年公司營業收入分別為 19,960.36萬元、20,821.25萬元和 26,018.27萬元，歸母凈利潤為2402.23萬元、2713.41萬元、4347.72萬元，2021 年上半年歸母凈利潤 2,872.97 萬元，同比增長 86.21%。公司于2021年11月3日進入精選層，擬發行2103萬股，發行市盈率為21.67倍，價格為10.5元/股，合計約2.21億元，擬用于投資年產 2900 萬件精密機械零部件生產線智能化改造項目。

3. 精密金屬零部件的應用領域非常廣泛，覆蓋家用電器、汽車、電動工具、紡織機、通訊設備、辦公設備等眾多領域。公司主要產品應用領域集中在電動工具、清潔電器、汽車零部件等行業，這些行業市場容量大，在國家產業政策扶持、群眾健康生活意識提高等驅動因素下，未來有較大的成長空間。

企業概況

企業簡介 

公司是精密金屬制品行業領先企業，專注于鋁合金、鋅合金精密零部件的研發、生產和銷售，產品涵蓋電子電器零部件、汽車零部件及其他零部件，主要應用于清潔電器、電動工具、通訊設備、車身主體結構、車載主機系統、動力系統及制動系統等。

發展歷程

來源：企業官網、西經資本

企業資質 

公司高度重視技術研發，截至本公開發行說明書簽署日，公司擁有 73 項專利，其中 2項發明專利，71 項實用新型專利。

公司始終高度重視產品的質量管理，建立嚴格的產品質量控制體系。公司已通過ISO9001、IATF16949 質量管理體系，2017 年被牧田評為“年度優秀供應商”、獲得萬都底盤“SQ-MARK 認證”。同時，公司重視社會責任、環境保護和可持續發展，通過 ISO14001 環境管理體系認證，主要的主輔材料實行綠色采購，符合 RoHS 的標準。

主要業務與產品

公司主營:鋁合金、鋅合金精密零部件的研發、生產和銷售。

從終端客戶的行業歸屬看,公司生產的產品分為以下六大類:清潔電器配件、汽車配件、電子電器配件、辦公設備配件、紡機配件、其他配件。

資料來源：公開發行說明書、西經資本

電子電器零部件主要包括蒸汽加熱器、電動工具零部件、電機及電子散熱器零部件等產品，廣泛應用于各類電動工具、家用清潔電器、通訊設備等。其中，蒸汽加熱器為公司自主研發具有發明專利的核心產品，被廣泛應用在科沃斯、寧波海歌等清潔電器知名廠商的蒸汽拖把產品，并將其最終供應給全球領先蒸汽拖把品牌商 Shark。

公司的汽車零部件產品包括電子系統配件，濾清器系統零部件，轉向器、底盤零部件，動力、緩沖、變速系統零部件等，應用領域包括車身主結構、車載主機系統、動力系統及制動系統等。

吉岡精密汽車零部件業務下游客戶關系

資料來源：公開發行說明書、西經資本

公司依托自身研發能力、模具開發能力進一步拓寬產品可應用領域，豐富下游行業種類。目前，公司其他零部件產品主要應用于辦公設備、紡織機、專業醫療床等。

客戶概況 

公司秉承“專業的技術、優異的品質、低廉的成本、嚴期的交付”的經營理念，憑借高標準、高質量、高性價比的產品進入多家海內外知名品牌制造商的供應鏈體系，主要客戶包括牧田、科沃斯、佳能、A.O 史密斯、博世、康明斯、萬都底盤、神龍汽車、電裝天、博格華納、三立車燈、普利司通等國內外知名企業。

資料來源：公開發行說明書、西經資本

公司與客戶共同開發的電機結構件產品已通過測試階段，該產品將應用在特斯拉 Model 3 及 Model Y 車型；開發的電機轉子產品已實現量產，將應用于 LG 的電機產品，通過對研發技術的投入積累提升自身核心競爭力，不斷開拓新市場新客戶，2020 年進入知名動力電池系統提供商寧德時代供應鏈體系和成為汽車起動機知名品牌博格華納的一級供應商，擁有核心技術的蒸汽加熱器產品，已進入小米的產品試樣改型階段。

商業模式

盈利模式

公司通過鋁合金、鋅合金精密零部件的研發、生產和銷售實現盈利。作為一家高新技術企業，公司具備成熟完整的業務模式和產、供、銷體系。憑借較強的技術研發實力、穩定的技術團隊、先進的生產設備和精細化的管理，不斷提升公司產品品質、努力降低生產成本，積極開拓市場資源，拓寬產品應用領域，實現持續盈利。

采購模式

公司采用“以銷定產、以產定采”的采購模式，根據生產經營計劃組織采購。公司主要采購的原材料包括鋁合金錠、鋅錠、電熱管、模具以及輔料等。公司建立了較完善的供應商管理制度，對供應商進行評估、篩選、考核，并與合格供應商簽訂框架協議，有效控制采購成本、質量和效率。

生產模式

（1）公司生產模式

公司采用“以銷定產”的生產模式。公司根據客戶需求、產品參數等進行模具設計、開發及產品試制，試制樣品通過客戶驗證認可后制定生產經營計劃，采購部負責原材料采購，生產部負責產品生產，品質部負責產品品控，銷售部負責訂單跟蹤及產品售后。在生產過程中，各部門密切配合，對產品生產制造過程進行監督和反饋，為客戶提供高標準、高質量的產品服務。

（2）外協加工模式

公司的生產加工環節中，如鈍化、噴涂、電鍍、氧化等工序，會產生含漆渣、廢水等污染物，需要相應的環保資質；為了符合環境保護的要求，公司將不具備相應資質的加工環節委托外協廠商來進行。

公司生產的產品主要為非標準化產品，考慮經濟效益、生產效率等因素，公司將采購數量少、批次多、品種多、毛利率較低的訂單委托給外協單位完成，以減少公司固定資產投入、提高設備和人員使用效率。

營銷及管理模式

公司采用“直銷模式”銷售產品，客戶主要為海內外知名企業。公司多年專注于鋁合金、鋅合金精密零部件的研發、生產和銷售，憑借先進的制造技術、嚴格的質量管理和良好的售后服務與主要客戶建立長期穩定的合作關系，成為客戶供應體系鏈中的優質供應商，在保證既有訂單高質量履行的同時不斷取得新項目的訂單。

研發模式

公司在精密金屬零部件領域深耕 19 年，培養了一支有經驗、穩定、解決問題能力強的研發團隊，構建了完整的研發體系，積累了豐富的技術經驗，取得了一定的研發成果。公司研發分兩類，客戶需求導向研發和行業技術導向研發。

IPO概況

股權架構

截至本公開發行說明書簽署日，公司股權結構如下：

資料來源：公開發行說明書、西經資本

實際控制人

周延、張玉霞夫婦為公司的控股股東、實際控制人。

周延、張玉霞夫婦直接持有公司 59,653,680 股股份，占公司總股本的 88.53%。同時，周延擔任公司董事長兼總經理，全面負責公司的日常經營活動、戰略布局，對公司的經營管理有著決定性影響，張玉霞擔任公司董事，參與公司的日常決策、經營。

前十大股東

資料來源：公開發行說明書、西經資本

控股參股子公司

資料來源：公開發行說明書、西經資本

核心高管 

資料來源：同花順、西經資本

財務分析

資料來源：同花順、西經資本

營業收入趨勢向好：

報告期內，公司營業收入分別為 19,960.36 萬元、20,821.25 萬元和 26,018.27 萬元，總體趨勢向好。

2020 年公司營業收入為 26,018.27 萬元，較 2019 年增長 24.96%，增長原因為：（1）較強產品開發能力（2）外部市場對電子電器類產品的需求增加（3）專業的服務態度以及較高的產品質量保證。

歸母凈利潤持續上漲：

2020 年歸母凈利潤 4,347.72 萬元，同比增長 60.23%；2021 年上半年歸母凈利潤 2,872.97 萬元，同比增長 86.21%。

資料來源：同花順、西經資本

毛利率保持上升趨勢：

報告期內，公司綜合毛利率分別為 23.37%、26.80%和 29.63%，保持上升趨勢。公司毛利率變動主要原因系受產品銷售結構影響，報告期內毛利率較高的產品銷售量有所增加，同時，原材料采購價格有所下降。

蒸汽加熱器是公司擁有發明專利的產品，毛利率較高，2020 年，公司蒸汽加熱器產品的收入占比為 19.80%，較 2019 年提升了 6.05 個百分點。

主要營收結構

來源：公開發行說明書、西經資本

電子電器零部件主要包括蒸汽加熱器、電動工具零部件、電機及電子散熱器零部件等產品，廣泛應用于各類電動工具、家用清潔電器、通訊設備等。其中，蒸汽加熱器為公自主研發具有發明專利的核心產品，被廣泛應用在科沃斯、寧波海歌等清潔電器知名廠商的蒸汽拖把產品，并將其最終供應給全球領先蒸汽拖把品牌商 Shark。

公司電子電器零部件產品銷售收入持續增長，銷售收入分別為 9,356.05 萬元、9,893.59 萬元和 13,986.92 萬元，占同期主營業務收入占比分別為 47.15%、47.99%和 54.35%。

主營業務收入按銷售區域分類

資料來源：公開發行說明書、西經資本

公司內銷、外銷收入結構基本保持穩定。公司主要收入來源于內銷，

報告期內，內銷占主營業務收入占比分別為 87.36%、87.13%和 84.25%。公司外銷業務主要銷往保稅區、墨西哥、日本、德國、韓國、中國香港等國家以及地區。

公司內銷收入主要來源于華東地區，報告期內占主營業務收入比重分別為 87.90%、90.10%和91.19%，因此公司內銷的增長主要系因為華東地區的銷售收入的增加。

公司外銷的銷售收入主要系對牧田（昆山）的銷售，該公司地處蘇州昆山保稅區內。報告期內，對該公司銷售收入分別為 2,050.10 萬元、2,131.17 萬元和 2,767.25 萬元。其中 2020 年銷售收入增長較多，主要原因系牧田品牌電動工具銷量大幅增長，因此采購本公司的電動工具零部件增加。

融資情況

該股累計增發 1 次，其中成功 1 次，發行價格為5.2元/股，發行192.50萬股，實際募資凈額為 1000.00萬元。

獲配名單如下：

資料來源：同花順、西經資本

選擇的具體進層標準

按照“標準一”申請公開發行并進入精選層掛牌。 即：市值不低于 2 億元，最近兩年凈利潤均不低于 1,500 萬元且加權平均 凈資產收益率平均不低于 8%，或者最近一年凈利潤不低于 2,500 萬元且加權平均凈資產收益率不低于 8%。

募集資金 

公司于2016年3月掛牌新三板，于2021年11月3日進入精選層，擬發行2103萬股，發行市盈率為21.67倍，價格為10.5元/股，募集資金2億元。

募投項目

資料來源：公開發行說明書、西經資本

年產 2900 萬件精密機械零部件生產線智能化改造項目

隨著公司業務的業務規模不斷擴大，公司現有產能已無法滿足市場及下游客戶對日益增長的需求。公司擬通過購置數控機床、加工中心、智能機器人等設備，完成“年產 2900 萬件密機械零部件生產線智能化改造項目”，從而有效提高公司產能，進一步完善公司產品結構為下游客戶提供更優質的產品和更完善的服務，滿足公司發展的實際需求。

行業概況

精密金屬零部件產業鏈

產業鏈上游為原材料供應商，中游的金屬制品廠商通過模具開發、工藝設計、加工生產，為下游的品牌制造商提供高質量、高標準、高性價比的金屬零部件，最終應用于電動工具、家用電器、汽車、通訊設備等多種終端產品。

資料來源：公開發行說明書、西經資本

產業鏈上游為鋁合金錠、鋅合金錠行業，屬于完全競爭市場，原材料供應量充足，原料及組件短缺風險較小，廠家可替代程度較高。因此，原材料供應相對穩定，金屬制品企業受上游行業影響較小。

精密金屬零部件的應用領域非常廣泛，覆蓋家用電器、汽車、電動工具、紡織機、通訊設備、辦公設備等眾多領域。公司主要產品應用領域集中在電動工具、清潔電器、汽車零部件等行業，這些行業市場容量大，在國家產業政策扶持、群眾健康生活意識提高等驅動因素下，未來有較大的成長空間。

市場規模

金屬制品結構件廣泛應用于眾多高精尖的制造業領域產品，伴隨技術提升，目前市場中的精密金屬結構件可應用于汽車、通信、電子、家電、機床、交通、能源等各個領域。隨著我國工業技術的快速發展以及經濟發展帶動的消費升級，下游行業對金屬制品結構件的需求保持穩定增長，金屬制品業的市場規模穩定在 30,000.00 億元以上。

金屬制品業營業收入及增長情況

資料來源：國家統計局、西經資本

發展前景 

①未來新興行業將進一步提升精密壓鑄技術應用市場的規模

隨著制造業逐步向我國進一步聚集，我國精密金屬制造產業隨著整體工業水平的提高得到長足發展。從金屬壓鑄件產量來看，伴隨汽車、通訊、家電、機械等產業的持續高速發展，我國金屬壓鑄行業穩定增長。伴隨我國產業調整和結構升級，高端制造業的聚集和發展，精密金屬壓鑄件的市場規模也將進一步提高。

2021-2025 年中國鋁（鎂）合金鑄件產量及增速預測

資料來源：鑄造工業網、西經資本

②電動工具行業市場前景

根據 MarketsandMarkets 預測，全球電動工具市場空間自 2020 年至 2025 年均將保持增長，復合增速達到 4.60%。得益于中國市場的快速增長，亞太地區成為全球電動工具市場的增長引擎，根據 Data Bridge Market Research 預測，亞太地區電動工具市場復合增長率將達到 5.50%，北美地區、歐洲地區及中東地區電動工具市場復合增長率分別為 4.90%、4.40%和 3.40%。 

全球各地區電動工具市場 2020 年-2025 年復合增速

資料來源：Data Bridge Market Research、西經資本

③汽車行業市場前景

2020 年 10 月，國務院常委會會議通過由工信部編制的《新能源汽車發展規劃 2021-2035 年》，提出“到 2025 年新能源汽車銷量占汽車總銷量的 25%，到2030 年，新能源汽車形成市場競爭優勢，銷量占當年汽車總銷量的 40%”，政策的有力支持將促進性能源汽車市場規模進一步擴大，帶來汽車工業復蘇。汽車工業協會數據顯示，我國新能源汽車市場規模不斷擴大，2020 年中國新能源汽車產銷量分別達到 131.61 萬輛和 136.73 萬輛，比上年同期分別增長10.01%和 13.38%。 

2014-2019 年我國汽車產量及銷量統計

資料來源：國家統計局、西經資本

④清潔電器行業市場前景

近年來，伴隨消費升級及電器更新換代，全球小型家用電器銷售規模穩中有升。根據 Statista 的數據，2010 年至 2018 年，全球小型家用電器的銷售量由 29.08億臺增長至 32.09 億臺，年復合增長率達 1.24%。 

圖：2010-2018 年全球小家電市場規模情況

資料來源：Statista、西經資本

行業競爭格局

精密金屬制品行業屬于國家大力鼓勵發展的行業，在大力推進節能減排的政策背景下，鋁合金金屬結構材料憑借其質量輕、耐磨、耐熱等眾多優勢成為應用領域最為廣泛的基礎材料，市場持續擴容，金屬制品企業規模不斷增大，數量不斷增加。

目前，行業內大部分企業具備一定生產制造實力，但整體市場集中度不高。根據國家統計局相關數據，截至 2021 年 2 月，我國金屬制品業企業數達 27,167 家，2020 年金屬制品業年產值為 36,814.10 億元。按照所屬證監會行業分類，我國已上市的金屬制品企業僅77 家。2020 年度，前十大金屬制品企業營業收入共計 2,693.41 億元，占金屬制品年產值的7.32%，尚未形成精密金屬制品行業絕對龍頭企業。

目前，行業內可比企業有豐光精密、東巖股份、文燦股份、鋒龍股份和奇精機械。

豐光精密

于2001.07.19成立，公司主營業務是研發、生產和銷售精密機械加工件和壓鑄件，主要客戶為高端裝備制造、高速列車/軌道交通、汽車等行業的國內外知名品牌制造商。

東巖股份

于2002.01.22成立，公司是一家以綠色環保為理念的鋅、鋁合金壓鑄企業，目前擁有專業壓鑄設備 25 噸-1200噸壓鑄機 15 臺，CNC 加工中心、完善的質量檢測設備、經過嚴格培訓的員工，并具有模具設計、制造等，主要服務于汽車、摩托車、電腦配件、通訊配件、電梯、電器產品和日常民用產品的高精度精密壓鑄件。

文燦股份

于1998.09.04成立，公司集合高壓鑄造、低壓鑄造和重力鑄造等工藝方式，主要從事汽車鋁合金精密鑄件產品的研發、生產和銷售，致力于為全球汽車客戶提供輕量化與高安全性的產品，主要應用于傳統燃油車和新能源汽車的發動機系統、變速箱系統、底盤系統、制動系統、車身結構領域及其他汽車零部件等。

鋒龍股份

于2003.06.17成立，主要從事通用汽油機用磁電機研發、制造，主要產品為飛輪、點火器，產品主要出口的到歐美、日本等國家和地區，主要用于房車、機械手臂、園林工具等。

奇精機械

于1996.11.29成立，公司是一家以機械精加工為主的制造型企業，專業從事洗衣機離合器等家電零部件、汽車零部件及電動工具零部件的研發、設計、生產與銷售。

核心競爭力 

研發技術優勢

公司堅持研發投入，重視自主設計能力。報告期內，公司研發投入金額分別為 786.40萬元、955.56 萬元和 1,094.17 萬元。目前，公司擁有 73 項專利，其中發明專利 2 項，實用新型專利 71 項。

公司以較強的產品開發能力建立自身核心競爭力，與電動工具、汽車等行業的龍頭企業牧田、萬都底盤、三立車燈等客戶均建立了長期合作關系，并不斷拓寬下游應用覆蓋領域。2019 年，公司成功開發了華為的產品配件，進入通訊產品配件領域；2020 年，與富士康開展合作，獲得其供應商代碼，進一步開拓通訊領域市場。

核心客戶優勢

公司產品優質穩定，樹立了良好口碑，積累了穩定、優質的客戶群體。公司主要客戶為海內外知名品牌制造商，包括牧田、科沃斯、寧波海歌、三立車燈、萬都底盤、普利司通、電裝天、佳能等。報告期內，前十大客戶基本保持穩定，其中牧田、科沃斯、寧波海歌、三立車燈等連續三年成為發行人前十大客戶，整體變化較小。

質量控制優勢

發行人制定了一套完整、嚴格的質量控制和管理體系，涵蓋產品設計研制、生產、檢驗、銷售全過程，發行人通過了 IATF16949:2016 及 ISO9001:2015 質量管理體系認證。

區域優勢

公司地處工業配套齊全的長三角地區，是我國金屬制品產業鏈主要集群之一。該地區下游電動工具、家電、汽車零部件廠商眾多，供應鏈各環節發展成熟，為公司業務開拓、生產研發提供了有力的保障。優良的區域發展條件使公司能進一步專注于研發實力的提升，鞏固自身核心競爭力，亦能幫助公司以較低成本采購優質原材料，同時在銷售端降低物流成本。

風險提示

在公司目前的經營過程中，主要存在著市場競爭風險、應收賬款余額較大風險、核心技術人員流失的風險、短期償債風險、募投項目達不到預期效益等風險。

【文章來源：西經控股】

關鍵詞： 精密 新股 精密鑄造