國海證券：首予中材科技(002080.SZ)“買入”評級 玻纖穩健增長 隔膜、風電葉片底部向上

智通財經APP獲悉，國海證券發布研究報告稱，首予中材科技(002080.SZ)“買入”評級，預計2021-23年的歸母凈利為38.75/48.15/55.12億元，EPS為2.31/2.87/3.28元。

國海證券主要觀點如下：

供需格局改善，玻纖行業持續高景氣，公司穩步擴張產能有望受益。

汽車輕量化，風電平價與電子器件帶來玻纖需求新增長，產能無序擴張得到緩解，行業供需進一步向好，量價齊升。十四五期間，公司布局細紗、電子布等中高端產品，合理擴張產能，提高運營水平，盈利能力有望進一步提升。

風電葉片龍頭，"兩海戰略"迎接平價時代。

目前，公司擁有江蘇阜寧、河北邯鄲、江西萍鄉、甘肅酒泉、吉林白城、內蒙古錫林及興安盟七大生產基地，年產能達10GW以上，是國內最大的風電葉片供應商。2021年風電正式進入平價時代，大型化、大功率化成為行業趨勢，進一步提高風電葉片行業競爭壁壘，公司積極推動“兩海戰略”，充分發揮規模及技術優勢，鞏固龍頭地位，該行認為隨著行業集中度提高，公司市占率有望進一步提升。

鋰膜產能加速釋放，收入增長彈性十足。

近年來，公司通過收購及產能建設，鋰膜產能加速釋放，截至今年底將超過15億平米。在全球減碳的大背景下，新能源汽車及儲能需求快速增長，而鋰膜作為鋰電池核心材料，中長期將保持高景氣狀態。該行認為公司鋰膜業務收入將維持高速增長，且產能擴張后的規模效應將改善其盈利水平，有望帶動公司業績高效發展。

盈利預測：該行選取中國巨石、長海股份等四家企業作為可比公司，可比公司2021年業績對應平均PE為16.1X。考慮到公司擁有玻纖、風電葉片、鋰膜三大主營業務，其中玻纖行業處于高景氣周期，量價齊升，風電葉片與鋰膜是新能源產業鏈中重要產品，為高景氣賽道，對比同行業公司以玻纖為單一業務，經分業務拆分預測，該行認為公司業績估值均存在較為可觀的提升空間，給予公司2021年16XPE。

風險提示：玻纖需求不及預期;玻纖價格難以維持高位;鋰膜業務拓展不及預期;風電政策落實不及預期;公司新建產能投產進度的不確定性;公司風電業務可能存在大客戶集中風險等。

關鍵詞： 隔膜 葉片 穩健