智通財經(jīng)APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告，維持當升科技(300073.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年營收74.4/105.3/128.6億元，同比增長133.7/41.5/22.2%，歸母凈利9.2/13.7/17.6億元，同比增長138.7%、48.6%和28.8%，現(xiàn)價對應(yīng)PE為45.4/30.6/23.7x。
事件：公司與SK簽訂合作協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容涉及：1.SK以不超過30%比例投資公司歐洲芬蘭基地(其中芬蘭礦業(yè)持股30%);2.設(shè)立韓國合資公司由SK控股;3.視情況設(shè)立中國合資公司由當升控股;4.韓國合資公司在美設(shè)立子公司拓展美國市場;5.未來將在磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)上展開合作。
信達證券主要觀點如下：
海外客戶拓展成效顯著，大客戶訂單供不應(yīng)求。
公司2020年TOP5客戶占比約58%，其中SK、LG、村田及其子公司合計占比超45%。2022-2023包括海外大客戶在內(nèi)主要動力電池客戶對公司訂單分別達11和16萬噸，遠超公司現(xiàn)有產(chǎn)能，海外客戶持續(xù)放量助推公司迎來量利雙增良好局面。
中歐韓美產(chǎn)能全面布局，規(guī)模快速增長。
公司當前擁有正極產(chǎn)能4.4萬噸，定增募投5萬噸高鎳三元+2萬噸3C鈷酸鋰將于2022-2023逐步釋放，芬蘭高鎳三元1期5萬噸將于2024年釋放，本次進一步規(guī)劃與SK建設(shè)韓國及美國產(chǎn)能，布局全球4國已規(guī)劃20萬噸以上產(chǎn)能，進入產(chǎn)能加速放量階段。
遠期市場主力是高鎳+鐵鋰，公司實現(xiàn)均衡布局。
今年以來鐵鋰份額持續(xù)提升，該行認為其主要依賴原材料及性價比優(yōu)勢取代三元5、6系份額，高鎳三元受高端車型放量及前驅(qū)體一體化+回收降本有望提升市占率。公司在維持自身高鎳三元優(yōu)勢基礎(chǔ)上，加速鐵鋰市場開拓，當前已實現(xiàn)與SK綁定，均衡發(fā)展兩大核心正極產(chǎn)品。
風險因素：原材料價格波動風險，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風險，匯率波動風險、技術(shù)路線變化風險等。
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