【預(yù)見】業(yè)績韌性足，晶澳科技正開啟“亮劍”時(shí)刻？

光伏是中國具有世界級(jí)競爭力的少數(shù)行業(yè)之一。那么，光伏行業(yè)的行業(yè)空間有多大呢？

有數(shù)據(jù)顯示，中國2020年用電量是8萬億千瓦時(shí)，光伏發(fā)電占比是2.7%。根據(jù)國家電網(wǎng)的報(bào)告，2030年發(fā)電量大概在13萬億千瓦時(shí)，其中光伏發(fā)電占比要達(dá)到7%以上，也就是光伏發(fā)電要達(dá)到0.9萬億千瓦時(shí)，10年占比將上漲4.5倍。

這么好的市場，然而光伏江湖，知名劍客寥寥無幾，隆基股份、天合光能、晶澳科技為組件三劍客，但晶澳科技更專注于組件。

2021上半年全球組件出貨排名已經(jīng)出爐，晶澳科技排名第三。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)PV InfoLink供需數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，全球組件廠商出貨排名情況具體如下所示：

2021年11月16日，晶澳科技盤中最高觸及到90.20元/股的位置，當(dāng)日的收盤價(jià)為88.00元/股，市值為1407億元，已經(jīng)步入千億市值門檻，接下來就是要突破百元股大門了，這家公司正值亮劍時(shí)刻。

01創(chuàng)業(yè)之旅，一波三折

在光伏圈內(nèi)，靳保芳被認(rèn)為是最具話語權(quán)的大佬之一，其農(nóng)家出身的艱苦創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷與如今在光伏業(yè)界的大佬地位形成鮮明對比。

1952年，靳保芳出生在河北寧晉縣的一個(gè)小村莊。小時(shí)候，靳保芳因父親早逝，放學(xué)后就回家?guī)图依锔赊r(nóng)活掙工分，日子過得清苦。

1970年， 18歲的靳保芳在寧晉縣服務(wù)公司參加工作，當(dāng)過服務(wù)員，當(dāng)過廚師，曾經(jīng)一天蒸過上千個(gè)饅頭，烙過450斤面的大餅。

工作之余，讀過初中的靳保芳幫助單位辦板報(bào)、做宣傳，獲得好評，后在1972年被推薦選送至邢臺(tái)地區(qū)財(cái)貿(mào)學(xué)校學(xué)習(xí)。

財(cái)貿(mào)學(xué)校畢業(yè)后，靳保芳曾在邢臺(tái)地區(qū)水泥廠、寧晉縣農(nóng)機(jī)局工作，并任寧晉縣農(nóng)機(jī)局副局長。1992年，靳保芳調(diào)任河北省寧晉縣電力局黨委書記、局長。

1996年，時(shí)年44周歲的靳保芳下海創(chuàng)辦晶龍集團(tuán)，以開發(fā)太陽能為主業(yè)，并于2005年成立晶澳太陽能，即晶澳科技的前身。晶澳太陽能，由晶龍集團(tuán)與澳大利亞光電、澳大利亞太陽能于2005年5月18日共同出資成立。

2007年2月 , 晶澳太陽能在美國納斯達(dá)克證券交易所上市。2010年，晶澳科技成為全球最大的太陽能電池生產(chǎn)商，而靳保芳本人也被冠以“單晶硅之王”的美譽(yù)。

然而，好景不長。中國光伏產(chǎn)品連遭“雙反”，國內(nèi)光伏制造行業(yè)陷入了前所未有的困境，受此影響，2011-2013年，晶澳科技的歸母凈利潤分別為-5.64億元、-16.62億元和-4.74億元。未能為股東帶來收益的晶澳科技，股價(jià)也從最高的50美元以上一路下滑。

2018年7月 , 晶澳科技從美股私有化退市，退市時(shí)的股價(jià)為7.49美元，總市值僅剩3.56億美元。

2019年11月， 晶澳科技卷土重來，正式登陸 A 股市場，這次是通過天業(yè)通聯(lián)借殼上市。

然而，2020年11月8日晚間，晶澳科技突然發(fā)布公告稱，11月7日，晶澳科技從晶龍實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司獲悉，其接到平度市監(jiān)察委員會(huì)通知，公司實(shí)際控制人、董事長兼總經(jīng)理靳保芳被平度市監(jiān)察委員會(huì)依據(jù)《中華人民共和國監(jiān)察法》立案調(diào)查、留置。

歷經(jīng)五個(gè)多月，2021年4月16日午間，晶澳科技公告稱，接到靳保芳通知，監(jiān)察機(jī)關(guān)已解除對他的留置措施，當(dāng)天下午開盤，晶澳科技股價(jià)直線上漲，一度漲停。

02基本面

晶澳科技已經(jīng)在海外市場方面站穩(wěn)腳跟，不斷跑馬圈地。近日，晶澳科技DeepBlue 3.0高效組件正式獲頒韓國親環(huán)境認(rèn)證，標(biāo)志著晶澳成為韓國市場目前唯一獲得該認(rèn)證的中國光伏產(chǎn)品制造商。

值得一提的是，美國市場已經(jīng)打開，晶澳科技已經(jīng)產(chǎn)品有出口到美國，這部分產(chǎn)品由公司在境外產(chǎn)能提供，對于美國市場的出貨約占公司總出貨量的7%至8%。

海外市場可謂是晶澳科技的重頭戲，2021第三季度公司海外出貨量占比60%+，已經(jīng)超過國內(nèi)市場。

業(yè)績方面，晶澳科技的2021年三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入260.97億元，同比增長56.32%；歸母凈利潤13.12億元，同比增長1.62%。其中2021第三季度單季度，營業(yè)收入99.05億元，同比增長70.46%，第三季度單季度的凈利潤為5.99億元，同比增長1.44%。

毛利方面，2021第三季度公司組件毛利率14%-15%，在硅料持續(xù)漲價(jià)和膠膜玻璃輔料漲價(jià)的背景下，組件毛利率環(huán)比逆勢提升0.8%，超市場預(yù)期，主要原因在于：

其一是，大尺寸占比快速提升，182出貨占比由上半年的35%提升至50-60%，大尺寸具備一定溢價(jià)，公司2021第三季度的組件均價(jià)約1.58元/W，環(huán)比提升3分錢；

其二是，2021第三季度需求起量，公司排產(chǎn)環(huán)比快速提升，7-9月排產(chǎn)改善10%、15%、20%左右，帶來綜合成本下降；

其三是，產(chǎn)品工藝不斷精進(jìn)，2021第三季度非硅成本下降1-2分，一定程度上對沖產(chǎn)業(yè)鏈的漲價(jià)。

出貨量方面，2021前三季度公司組件出貨量15.9-16GW，同比增長79%左右，其中2021第三季度單季度的組件出貨量6GW左右，同增75%。11月10日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，目前公司正在運(yùn)營的產(chǎn)生對外售電收入的電站項(xiàng)目合計(jì)裝機(jī)量約440MW，此外，在國內(nèi)有三個(gè)在建“平價(jià)上網(wǎng)”光伏電站項(xiàng)目，項(xiàng)目容量約為480MW，建成后將進(jìn)一步擴(kuò)大公司的自持光伏電站規(guī)模，可以持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收益。

出貨結(jié)構(gòu)看，2021第三季度公司國內(nèi)出貨量占比30%+，海外占比60%+，分銷出貨量占比35%左右，較2020年度提升約4%。

晶澳科技在業(yè)績說明會(huì)上表示，2021年出貨目標(biāo)不變，維持在25-30GW，但因?yàn)閮r(jià)格上漲全球市場需求萎縮，公司出貨目標(biāo)可能接近下限，公司在保證訂單利潤的情況下，盡可能的多出貨。結(jié)合市場情況來看，預(yù)估明年全球市場新增裝機(jī)量在190-220GW左右。

在產(chǎn)能方面，2020年年底，公司組件產(chǎn)能23GW，硅片和電池均為18GW。到2021年年底，根據(jù)公司指引，組件產(chǎn)能會(huì)超過40GW，硅片和電池產(chǎn)能保持在組件的80%左右。

晶澳科技近期有出售光伏電站的動(dòng)作，這可不是公司經(jīng)營困難的表現(xiàn)，而是順勢而為，順應(yīng)市場與政策的行為。

公司持有的光伏電站資產(chǎn)有帶補(bǔ)貼電站，補(bǔ)貼資金收回時(shí)間較長，出售既有補(bǔ)貼光伏電站資產(chǎn)，相當(dāng)于提前回收拖欠的補(bǔ)貼資金，可以整體改善公司電站業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流狀況。除此以外，可以將資金用于開發(fā)建設(shè)平價(jià)電站，使資產(chǎn)運(yùn)營更加高效，符合開發(fā)、持有、轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)模式。

03未來兩大看點(diǎn)

第一個(gè)看點(diǎn)是，晶澳科技推出了一項(xiàng)50億的定增計(jì)劃，該筆定增將用于年產(chǎn)20GW單晶硅棒和20GW單晶硅片項(xiàng)目、高效太陽能電池研發(fā)中試項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

該筆定增預(yù)案有兩大亮點(diǎn)：一是投資硅片向上游發(fā)力，另二是新建HJT異質(zhì)結(jié)高功率太陽能電池中試項(xiàng)目！

此舉乃是一體化布局的重要一步，晶澳科技已形成立足于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化模式，布局硅片-電池片-組件-電站等業(yè)務(wù)，因此對上游單晶棒、單晶硅片的鎖定尤為重要。

硅棒及硅片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目總投資額約59億元，建設(shè)周期約為2年，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)182mm以上尺寸硅片產(chǎn)能可達(dá)20GW，硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)張有助于匹配公司在建或已建的電池/組件產(chǎn)能，這無疑對于成本方面是有效的控制。

第二個(gè)看點(diǎn)是，晶澳科技瞄準(zhǔn)了高效太陽能電池研發(fā)中試項(xiàng)目，對于以PERC為核心技術(shù)的晶澳而言，晶澳本次新建異質(zhì)結(jié)電池中試項(xiàng)目，說明其在向太陽能轉(zhuǎn)化效率更高的新技術(shù)看齊。

異質(zhì)結(jié)，簡稱HIT，通過獨(dú)特的異質(zhì)結(jié)結(jié)構(gòu)可顯著提升電池的轉(zhuǎn)換效率，目前量產(chǎn)效率已突破23%。其存在諸多方面的優(yōu)勢。主要有：（1）效率提升潛力高，通過疊加IBC或鈣鈦礦技術(shù)，最高效率可分別達(dá)25%、28%以上；（2）降本空間大，低溫工藝+N型電池更容易實(shí)現(xiàn)硅片薄片化；（3）其雙面對稱具有更高的雙面率（現(xiàn)已達(dá)85%，未來可達(dá)98%，PERC為82%），雙面電池組件可獲得10%以上的年發(fā)電量增益；（4）較PERC電池更低的光致衰減，HIT的 10年衰減小于3%，25年發(fā)電量的下降僅為8%。

這項(xiàng)HIT電池技術(shù)，目前各大光伏廠商都在著手推進(jìn)，這代表著未來光伏廠商的競爭點(diǎn)，也是行業(yè)的技術(shù)制高點(diǎn)，光伏之前有過兩次技術(shù)升級(jí)，而異質(zhì)結(jié)電池被看作是光伏的第三次技術(shù)升級(jí)。

晶澳于公告中提到，該項(xiàng)目的建設(shè)有助于公司根據(jù)市場需求來調(diào)整產(chǎn)品的發(fā)展方向，實(shí)現(xiàn)在新一代高效太陽能電池領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，搶占市場先機(jī)。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，晶澳本次定增的異質(zhì)結(jié)中試項(xiàng)目，傳達(dá)了晶澳對于HJT電池的積極態(tài)度，也暗示了晶澳未來或從PERC向HJT調(diào)整的傾向。

“光伏一體化”的布局+HJT前沿技術(shù)的發(fā)力，晶澳科技劍拔出鞘，又踏上新征程。

關(guān)鍵詞： 韌性 業(yè)績 時(shí)刻