國盛證券：維持凱萊英(002821.SZ)“買入”評級 訂單創新高 小分子CDMO業務實力彰顯

智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，維持凱萊英(002821.SZ)“買入”評級，基于大合同簽訂，上調盈利預測21-23年歸母凈利潤為9.98/16.79/19.96億元，增長38.2%/68.2%/18.9%。EPS為4.11/6.92/8.23元，PE為101x/60x/51x。未來幾年公司有望隨著商業化項目的增多業績呈現高速增長，長期看好公司發展。

事件：2021年11月16日，公司宣布全資子公司Asymchem,Inc和吉林凱萊英醫藥化學有限公司與美國大型制藥公司就已合作的一款小分子化學創新藥物CDMO服務簽訂新一批《供貨合同》。截至該合同簽署日，該產品CDMO服務累計合同金額為48,094萬美元。合同周期2021-2022年。

國盛證券主要觀點如下：

重大合同簽訂彰顯公司卓越技術水平，成熟生產服務能力建立大客戶粘性。

公司深耕行業20余年，已建立了符合全球最高行業標準的一流研發、生產、質量控制及項目管理運營體系，本次與客戶單項目累計4.8億美元的持續合作，充分彰顯公司的小分子CDMO服務技術已收獲海外大型制藥企業的肯定，具有卓越的核心競爭力。

根據中報披露，按2020年銷售額排名的全球前20大制藥公司中，公司現已與15家建立了合作，并連續服務其中的8家公司超過10年。本次合同簽訂亦顯示公司對大客戶服務粘性持續，不斷鞏固小分子CDMO業務領先優勢。根據臨床推進的節奏，該行預計訂單今年主要是III期臨床和少部分商業化，明年是商業化供貨為主。

4.8億美元累計金額已接近公司2020年度總營收，為業績發展提供堅實動力。

2018年以來，公司與該客戶產生交易金額分別占當年營收10.07%、10.11%、20.25%，合作規模逐年擴大;本次合作累計金額達4.8億美元之巨，已接近2020年公司全年的主營收入(31.5億元)。本次重大服務項目延續將進一步提振公司本年度經營成果，與客戶長期穩定合作更將為公司未來業績發展打下堅實基礎。

公司產能為承接訂單做好保障。

根據公司中報披露，中報反應釜體積3000立方，下半年投產1400立方，明年全年投產1500立方，所以理論上是支撐大訂單放量的。

大客戶的大訂單為業績提供強勁保障。

第一大客戶給了大訂單，對短期業績爆發提供了強勁助力，有了這個大商業化項目，該行預計公司明年有更多精力開拓更多臨床階段客戶和biotech客戶，為后續持續增長提供保障。

積極布局A+H股兩地上市，全球CDMO領先地位再奠基。

公司于2021年6月28日向港交所提交招股說明書，積極啟動A+H股兩地上市模式。11月11日，香港聯交所上市委員會已舉行上市聆訊，對公司港股發行上市申請進行審議，近期或將于香港主板實現上市，屆時將為公司未來發展注入新動力，有利于服務鏈條延伸、合作領域拓展。“小分子業務勢頭強勁，新興業務多點開花”，公司全球CDMO領軍地位將得以夯實。

風險提示：客戶需求變化風險;市場環境不確定性風險等。

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