華創(chuàng)證券：維持中國中鐵(601390.SH)“推薦”評級 目標(biāo)價6.96元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持中國中鐵(601390.SH)“推薦”評級，預(yù)計2021-23年EPS為1.16/1.32/1.49元/股，對應(yīng)PE為5x/4x/4x。公司業(yè)績穩(wěn)健，訂單充沛，現(xiàn)金流持續(xù)改善，予21年6xPE，目標(biāo)價維持6.96元。

事項：中國中鐵發(fā)布2021年限制性股票激勵計劃(草案)：公司擬授予限制性激勵股票數(shù)量不超過2億股，其中首次授予激勵對象不超過732人，授予價格為3.55元/股，目標(biāo)2022-2024年扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10.5%、11%、11.5%，業(yè)績復(fù)合增速不低于12%。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

限制性激勵草案公布，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率考核目標(biāo)逐步提高

公司擬授予限制性股票數(shù)量不超過2億股，約占總股本的0.98%。其中首次授予1.8億股，占本計劃授予總量的90.00%，預(yù)留2000萬股，預(yù)留部分權(quán)益的目的在于后續(xù)引進(jìn)核心骨干人員。本次計劃首次授予的激勵對象共計不超過732人，包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨干，公司三位副總裁及董秘獲授額度均為40萬份。

限制性股票的授予價格為每股3.55元。解鎖條件為1)2022-2024年扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10.5%、11%、11.5%;2)以2020年為基數(shù)，2022-2024年扣非歸母凈利潤復(fù)合增速不低于12%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值水平;3)2022-2024年完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)考核目標(biāo)。

單季度利潤增速回正，基建業(yè)務(wù)增速最快

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收7702.18億元，同比增11.83%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利206.47億元，同比增13.07%。分季度看，公司Q1-Q3營收分別同比+51.02%、+0.25%、-0.17%，歸母凈利分別同比增80.89%、-18.5%、+15.05%，單季度利潤增速重回正增長。

分業(yè)務(wù)來看，公司前三季度的基建業(yè)務(wù)營收6828.44億元，同比增12.83%，基建業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，增速為分業(yè)務(wù)中最快;勘察設(shè)計與咨詢、工程設(shè)備、房地產(chǎn)開發(fā)分業(yè)務(wù)收入分別為118.45億、187.97億、218.59億元，同比增速分別為-4.68%、+7.75%、-7.89%。公司前三季度綜合毛利率9.34%，同比增0.12pct;期間費(fèi)率同比增0.04pct至4.93%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-498.21億元，同比多流出120.12億元。

基建業(yè)務(wù)訂單保持兩位數(shù)增長

公司前三季度新簽合同14663.5億元，同比增8.3%。

分業(yè)務(wù)類型看，基建業(yè)務(wù)新簽訂單為12688.2億元，同比增11.5%，其中鐵路訂單2068.3億元，同比增12.0%，公路訂單1591.3億元，同比減21.2%，市政及其他業(yè)務(wù)訂單9028.6億元，同比增20.1%;勘察設(shè)計與咨詢業(yè)務(wù)新簽訂單為146.8億元，同比減24.2%;工程設(shè)備與零部件制造新簽訂單為429.8億元，同比增12.7%;房地產(chǎn)開發(fā)銷售額438.9億元，同比減2.0%，;其他業(yè)務(wù)新簽合同959.8億元，同比減15.4%。

分區(qū)域看，境內(nèi)新簽合同額為13856.9億元，同比增7.3%;海外業(yè)務(wù)新簽合同806.6億元，同比增長28.2%。

風(fēng)險提示：基建投資不及預(yù)期，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 中國 中鐵 目標(biāo)價