國盛證券：維持九洲藥業(yè)(603456.SH)“買入”評級 與Teva 達(dá)成深度合作 CDMO產(chǎn)能提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持九洲藥業(yè)(603456.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤為6.25/8.59/11.31億元，增速64.2%/37.5%/31.7%，PE為71X/52X/39X。

事件：公司公告與Teva簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以自籌資金收購泰華杭州100%的股權(quán)，交易價(jià)格約為3400萬美元(約合人民幣2.17億元)。同時(shí)，雙方也就《委托制造協(xié)議》達(dá)成了一致，1年內(nèi)，九洲藥業(yè)將通過泰華杭州向Teva集團(tuán)供應(yīng)根據(jù)規(guī)格要求和Teva集團(tuán)專有技術(shù)制造的三個(gè)產(chǎn)品(適應(yīng)癥主要為高血壓治療、心血管治療)。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

與國際大藥企Teva達(dá)成深度合作，有望后續(xù)持續(xù)承接來自Teva的訂單轉(zhuǎn)移。

Teva集團(tuán)已成立120年，是非專利藥和專科藥物領(lǐng)域的全球領(lǐng)袖，提供包括幾乎所有治療領(lǐng)域在內(nèi)的3500多種產(chǎn)品，去年?duì)I業(yè)收入近167億美元。該行認(rèn)為，公司此次與Teva簽訂的三個(gè)產(chǎn)品僅僅是一個(gè)開始，在收購泰華杭州之后，公司有望持續(xù)承接來自Teva的訂單轉(zhuǎn)移，為公司長期發(fā)展提供有力支撐。

收購又一個(gè)國際化高端產(chǎn)能，公司CDMO更上一個(gè)臺階。

泰華杭州占地115畝，現(xiàn)有員工210名左右，管理團(tuán)隊(duì)擁有10年以上的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，生產(chǎn)管理嚴(yán)格按照GMP標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，并多次通過CDE、美國FDA和歐盟EDQM審計(jì)，具備高效穩(wěn)定的質(zhì)量體系和世界級的環(huán)保安全管理系統(tǒng)。泰華杭州是公司繼諾華蘇州工廠之后收購的又一個(gè)國際化高端產(chǎn)能，有望助力公司進(jìn)一步在國際上提升影響力，擴(kuò)大公司產(chǎn)能的同時(shí)，推動(dòng)公司CDMO產(chǎn)能水平更上一個(gè)臺階。

公司投資邏輯再梳理：九洲藥業(yè)是CDMO板塊里面極具估值性價(jià)比的高吸引力標(biāo)的，業(yè)績增速快，確定性高。

1)高性價(jià)比：公司這個(gè)位置對應(yīng)明年50倍左右，在CDMO板塊里面估值相對較低，還有估值上升的空間;

2)高增速：該行預(yù)計(jì)公司今年業(yè)績增速60%+，明年有望實(shí)現(xiàn)35-40%增速，還有超預(yù)期的可能性;

3)高確定性：諾華三大品種持續(xù)放量，并有望承接其他藥企新增商業(yè)化訂單，以及其他臨床后期訂單有望上市商業(yè)化貢獻(xiàn)增量，助力公司持續(xù)的業(yè)績增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);諾華的產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);公司新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)能 藥業(yè) 深度