財信證券：維持絕味食品(603517.SH)“推薦”評級 價值區(qū)間69.7-79.6元

智通財經(jīng)APP獲悉，財信證券發(fā)布研究報告稱，維持絕味食品(603517.SH)“推薦”評級，考慮到公司核心競爭優(yōu)勢突出、品牌勢能持續(xù)向上、遠(yuǎn)期成長空間仍大，予22年35-40倍PE，對應(yīng)股價合理區(qū)間為69.7-79.6元。

財信證券主要觀點如下：

休閑鹵味：千億規(guī)模仍有擴容空間，行業(yè)集中度有望提升。

2019年我國休閑鹵味食品市場規(guī)模已突破千億，2014-2019年CAGR為20.3%，是休閑食品行業(yè)增速最快的細(xì)分賽道之一。隨著品牌休閑鹵味公司繼續(xù)推進(jìn)渠道下沉與市場開拓，產(chǎn)品創(chuàng)新迭代加快，以及人均消費支出的持續(xù)提升，休閑鹵味市場擴容空間依然廣闊。當(dāng)前休閑鹵味市場集中度不高，CR5低于20%。頭部品牌在規(guī)?；a(chǎn)、供應(yīng)鏈、品牌力等方面樹立明顯優(yōu)勢，在消費者品牌意識提升以及食品安全監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，頭部品牌有望加速收割市場份額，促進(jìn)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

加盟門店模式設(shè)計優(yōu)秀，運營管理與供應(yīng)鏈優(yōu)勢突出。

絕味單店模型設(shè)計優(yōu)異，具有加盟商前期投入小、利潤空間足、運營費用低、經(jīng)營穩(wěn)定性高、投資回收期較短等特征，對加盟商的吸引力強，公司得以借助加盟商資產(chǎn)杠桿在全國迅速擴張門店，實現(xiàn)跑馬圈地。對加盟體系的管理是絕味連鎖業(yè)態(tài)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，公司視加盟商為命運共同體，對加盟商嚴(yán)格甄選，與具備優(yōu)質(zhì)資源的核心加盟商合作穩(wěn)定，單個加盟商平均帶點數(shù)量有所提升。

絕味強大的供應(yīng)鏈能力構(gòu)筑公司的核心壁壘：采購端規(guī)模優(yōu)勢明顯，具備對上游供應(yīng)商議價能力，并能通過囤貨實現(xiàn)成本波動的平抑;生產(chǎn)端已完成全國化工廠布局，未來產(chǎn)能有序擴張，為公司門店進(jìn)一步擴張與供應(yīng)鏈能力外賦提供有力支撐，自動化、信息化、智能化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，生產(chǎn)效率有望進(jìn)一步提升;物流配送能力突出且有富余，公司成立上海絕配柔性供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司，打造柔性供應(yīng)鏈體系，當(dāng)期已能為被投公司及其他合作企業(yè)提供冷鏈生鮮日配服務(wù)，貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

主業(yè)根基穩(wěn)固，第二、第三增長曲線打開成長空間。

1)深耕主業(yè)：該行預(yù)計絕味門店數(shù)量天花板在2萬家以上，當(dāng)前門店數(shù)量仍有接近翻倍的增長空間。公司在適當(dāng)加快開店節(jié)奏的同時也重視單店營收的提升，未來將繼續(xù)通過加強門店銷售管理、豐富營銷手段、提升品牌形象等方式持續(xù)拉動單店營收增長。此外，絕味持續(xù)推動供應(yīng)鏈管理精細(xì)化，將進(jìn)一步降低成本、提升效率。

2)外延拓展：公司圍繞“深耕鴨脖主業(yè)、構(gòu)建美食生態(tài)”戰(zhàn)略，分階段、有步驟的拓展業(yè)務(wù)邊界。當(dāng)前已通過“產(chǎn)業(yè)投資+增值服務(wù)”的方式布局美食生態(tài)圈，打造了系列美食品牌矩陣，并對外開放供應(yīng)鏈服務(wù)。未來供應(yīng)鏈能力外賦將繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量，美食生態(tài)布局亦有望步入收獲期。

盈利預(yù)測：預(yù)計2021-23年公司營業(yè)總收入為65.8/82/101.2億元，同比增24.7%/24.6%/23.4%;歸母凈利潤為11.2/12.2/14.8億元，同比增59.3%/9.5%/20.6%;EPS為1.82/1.99/2.4元/股。

風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;對外投資收益波動風(fēng)險;原材料價格大幅上行風(fēng)險;疫情沖擊風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 區(qū)間 價值 食品