智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評級，暫不考慮磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)的業(yè)績增量，維持盈利預(yù)測2021-23年歸母凈利潤為32.5/41.4/56.7億元，同比增179%/28%/37%，當前股價對應(yīng)PE為49/38/28X。
事件：公司于2021年11月30日盤后公告，與當升科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，華友鈷業(yè)向當升科技提供有競爭優(yōu)勢的金屬原料計價方式與前驅(qū)體加工費的條件下，2022年至2025年當升科技計劃向公司采購三元前驅(qū)體30-35萬噸。具體貨物采購以另行協(xié)商或簽訂的月度購銷訂單為準，具體價格按協(xié)議約定的計價方式執(zhí)行。雙方在簽訂三元前驅(qū)體的基礎(chǔ)上，還將在上游礦產(chǎn)資源方面共同開展鎳、鈷、錳、鋰等優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的綜合開發(fā)利用。
光大證券主要觀點如下：
高鎳產(chǎn)品再獲認可，容百科技合作后再下一城：公司于11月20日已與容百科技簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，2022-2025年容百科技采購華友鈷業(yè)三元前驅(qū)體不低于18萬噸。此次與當升科技的合作再度說明華友鈷業(yè)高鎳產(chǎn)品質(zhì)量以及上游資源布局的優(yōu)勢地位獲得業(yè)內(nèi)認可。
三元前驅(qū)體高速擴張，仍有富余產(chǎn)能外售：公司現(xiàn)有三元前驅(qū)體產(chǎn)能10萬噸/年，2022-2023年將分別達到17.5萬噸和32.5萬噸/年。正極材料現(xiàn)有產(chǎn)能5.6萬噸/年(三元正極4.3萬噸)，2022-2023年三元正極產(chǎn)能將分別達9.3萬噸和14.3萬噸/年。三元前驅(qū)體產(chǎn)能仍有富余，將持續(xù)對外供應(yīng)。
鎳板塊布局落地在即，鋰電一體化初步成型：印尼華越6萬噸氫氧化鈷鎳將于2021年底投產(chǎn)，鎳板塊開始落地，鋰電材料一體化逐步成型。華科、華飛鎳項目進展順利，將于2022-2023年逐步投產(chǎn)，貢獻增量利潤。
投資建議：公司已全面布局三元和磷酸鐵鋰正極，將進一步鞏固正極材料龍頭優(yōu)勢。隨著鎳和鋰電材料產(chǎn)能的釋放，該行認為公司鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的利潤占比將不斷提升，看好公司業(yè)績和估值雙升帶來的投資機會。
風險提示：鈷銅價格大幅波動，公司各投資項目進展不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期;高資本開支導(dǎo)致現(xiàn)金流惡化風險。
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