中央會議定調實施好擴大內需戰略 盈利預期改善家電板塊反彈走強

近年來，消費升級掀起了眾多領域的產業革新與創造，家用電器作為消費版圖中的重要內容，其發展市場早已成為競爭熱土。

12月6日，中央政治局召開會議強調，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。其中會議提到，要實施好擴大內需戰略，促進消費持續恢復，積極擴大有效投資，增強發展內生動力；推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產業健康發展和良性循環。市場分析，房地產行業資金周轉困境將逐步得到緩解，格局加速優化。與此同時，反饋至家電端的剛需性及改善性購房需求的合理有序釋放，將對家電消費增長形成較強支撐。

盈利改善預期增強 家電行業有回暖跡象

2021年，可以是家電行業的“失意之年”。根據全國家用電器工業信息中心數據顯示，2021 年前三季度，我國家電行業國內市場零售額累計5400.3億元。單三季度，中國家電市場銷售規模1595 億元，同比下滑4.0%。另據海關總署數據顯示，2021 年前三季度，我國家電行業出口規模4768.5 億元，同比增長 20.20%。Q3單季度來看，家電海外需求仍然旺盛，我國家電行業出口規模為1680.3 億元，同比增長22.10%。去年下半年受疫情影響，家電海外銷量大增，而今年Q3仍能做到20%以上的增長，側面反映出我國家電行業整體海外拓展的進展較為順利，海外需求仍在景氣區間。

另外，自從疫情席卷全球，線上消費群體持續壯大，部分線下流量逐漸轉移到線上，助力于家電線上銷量和銷額增長。根據全國家用電器工業信息中心，2021年Q3，我國家電線上市場占比(按零售額)為47.1%，較去年同期增加5.6%;家電線下市場占比從58.5%下滑至52.9%。2021 年Q3，我國家電線上零售額規模同比增長9.0%，而線下零售額規模則有所縮減。整體市場來看，中國家電市場三季度的銷售規模已經連續三年呈現下降趨勢，家電內銷景氣度不及外銷，相對低迷。展望2022 年，家電國內市場有望繼續恢復，但海外市場由于高基數效應需求或將回落。

事實上，今年以來受行業整體低迷影響，家電板塊二級市場走勢也一直表現疲軟，折射出投資者信心的低迷。自今年1月至11月，家電板塊指數下跌超26%，下行趨勢明顯(僅8月和11月收紅)，走勢遠弱于同期下跌約7%的滬深300指數，為該板塊2005年至今表現最糟糕的年度。其中，白電板塊在今年的跌幅最大達到約35%，廚電和小家電板塊也出現較大幅度的回調，肉眼可見家電板塊整體表現較弱。

不過，自三季報公布后，家電板塊整體有回暖跡象，盈利能力邊際改善預期增強。2021 年前三季度家電行業保持增長，但三季度增長壓力較大。營收方面，2021年前三季度，家電行業營收同比增長20.36%至10086 億元，歸母公凈利潤同比增長16.36%至687億元，扣非歸母凈利潤同比增長27.90%至618 億元。單三季度來看，今年第三季度營收同比增長6.9%至3497億元，歸母凈利潤同比下降7.0%至246 億元。值得注意的是，去年三季度家電銷售表現優秀的高基數下，今年三季度整體家電行業的增長壓力較大，利潤端出現小幅下滑，但仍實現6.93%的營收同比增長，且白電和小家電板塊的銷售凈利率在今年三季度仍然呈現環比回升。

擴大內需提振經濟 家電股受益活躍走強

國泰君安表示，貨幣寬松預期之下，房地產政策有望持續邊際性寬松，監管層“托而不舉”的政策方向不會改變。未來隨著房地產行業合理融資需求進一步得到滿足，剛需性房產需求將得到保障，將為家電市場的需求形成一定支撐，廚電、白電等地產后周期板塊需求有望改善。

此外，大宗商品等原材料價格持續回調，部分家電企業的利潤率情況在今年三季度已經出現環比改善，成本端的壓力有所緩解；進入Q4 后，家電原材料價格出現拐頭向下的信號，利潤端邊際改善預期增強，預計四季度整體家電行業的毛利率和凈利率將持續環比修復。華安證券推薦關注競爭格局持續優化且下半年盈利能力有望修復的白電龍頭海爾智家、美的集團、格力電器。推薦關注產品結構持續優化、多元渠道穩健拓展的集成灶龍頭火星人，以及全面推進產品、品牌、渠道和管理提升的集成灶龍頭億田智能。推薦關注綜合優勢突出、借助智能生活電器打造第二增長極的掃地機器人龍頭科沃斯，以及技術壁壘深厚、海外渠道快速拓展的掃地機器人龍頭石頭科技。

近日，家電板塊股價一路走高，其中以蘇泊爾、萊克電氣、新寶股份等為代表的家電公司強勢打開了上漲空間。二級市場方面，12月7日，大消費家電股再度集體走強，其中老板電器(002508.CN)漲停，海信家電(000921.CN)漲超7%，蘇泊爾(002032.CN)漲超5%，小熊電器(002959.CN)、火星人(300894.CN)漲近5%，華帝股份(002035.CN)、格力電器(000651.CN)、石頭科技(688169.CN)、九陽股份(002242.CN)、美的集團(000333.CN)等均有拉升表現。

市場分析，由于此前家電板塊面臨著經濟景氣度低迷、市場需求下滑及地產周期下行的多重壓力，股價一直處于下跌態勢，而目前隨著市場環境的改善及地產行業下行拐點的出現，家電新興品類的長期趨勢得以確定，由此家電板塊也將迎來新一輪的估值調整。另外值得一提的是，在此前家電全行業低迷的背景下，作為行業龍頭的三家企業美的集團、格力電器、海爾智家都不約而同地逆周期加大了資本開支力度，一方面在二級市場上大手筆回購自家股份提振市場信心，另一方面則加大在收并購方面的投資力度。

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