和訊SGI公司|清溢光電SGI指數最新評分61分，股價跌去89.6%，原材料受制于國外廠商怎么破？

清溢光電和訊SGI指數評分出爐公司獲得61分，從圖中可以清楚的看出，公司在近8個季度得分出現下滑的趨勢，反映出公司發展萎靡不振。

公司介紹

清溢光電成立于1997年，主要從事掩膜版的研發、設計、生產和銷售業務，是國內成立最早、規模最大的掩膜版生產企業之一。公司產品主要應用于平板顯示、半導體芯片、觸控、電路板等行業。

掩膜版光刻制作技術通常分為激光直寫法和電子束直寫法。激光直寫法使用波長為193nm、248nm、365nm、413nm等的連續或脈沖激光光源，整形精縮成為200~500nm的激光點在掩膜光刻膠上畫出電路圖案后，通過顯影蝕刻獲得電路圖案；電子束直寫法使用小至納米級的電子束斑為筆，在掩膜光刻膠上畫出電路圖案，掩膜版上電子束膠在曝光顯影后，通過濕法或干法蝕刻獲得電路圖形。

激光直寫法有幾個優勢：1、光刻速度可達到數百至數千mm²/min，相對電子束直寫法的速度顯著更快；2、掩膜版尺寸達到1700mmx2000mm，大尺寸掩膜版能提高下游廠商光刻工序的曝光效率，同時也降低了下游廠商的生產成本。

但激光直寫法制作的掩膜版精度不如電子束直寫法，電子束直寫法制作圖形精度達到納米級，但由于其速度較慢，目前僅限于制作小尺寸掩膜版。

清溢光電主要采用激光直寫法生產掩膜版，不排除掩膜版行業會出現新的無掩膜光刻技術對原有的工藝技術形成替代，從而產生技術替代風險。

清溢光電生產的掩膜版產品根據基板材質的不同主要可分為石英掩膜版、蘇打掩膜版和其他（包含凸版、菲林）。產品主要應用于平板顯示、半導體芯片、觸控、電路板等行業，是下游行業產品制程中的關鍵工具。公司掩膜版產品主要應用的下游行業和相關客戶情況如下：

平板顯示行業用掩膜版包括薄膜晶體管液晶顯示器（TFT-LCD）掩膜版含陣列（Array）掩膜版（a-Si/LTPS 技術）及彩色濾光片（CF）掩膜版、有源矩陣有機發光二極管顯示器（AMOLED）掩膜版、超扭曲向列型液晶顯示器（STN-LCD）掩膜版和 Fine Metal Mask 用掩膜版等。服務的典型客戶包括京東方、天馬、華星光電、群創光電、瀚宇彩晶、信利、龍騰光電、維信諾(002387)等客戶。

半導體芯片行業用掩膜版主要包括半導體集成電路凸塊（IC Bumping）掩膜版、集成電路代工（IC Foundry）掩膜版、集成電路載板（IC Substrate）掩膜版、發光二極管（LED）封裝掩膜版及微機電（MEMS）掩膜版等。服務的典型客戶包括艾克爾、頎邦科技、長電科技(600584)、中芯國際、士蘭微(600460)、英特爾等客戶。

觸控行業用掩膜版主要包括內嵌式觸控面板（In Cell、On Cell）掩膜版、外掛式觸控（OGS、Metal Mesh）掩膜版。服務的典型客戶包括京東方、天馬、TPK 等。

電路板行業用掩膜版主要包括柔性電路板（FPC）掩膜版、高密度互連線路板（HDI）掩膜版。服務的典型客戶包括紫翔電子、鵬鼎控股(002938)等。

全球排第六，嚴重依賴政府補貼

根據知名機構IHS Markit 統計，2017 年全球平板顯示掩膜版企業銷售金額排名中，清溢光電排名第6，是唯一一家國內上榜企業，可見清溢光電在掩膜版上的地位。

招股書顯示2016年-2019年6月，清溢光電實現營業收入分別為3.15億元、3.19億元、4.07億元以及2.17億元，同期歸母凈利潤分別為4573.60萬元、3865.80萬元、6265.48萬元以及3609.34萬元。

然而，在營業收入和凈利潤連年上漲的背后，卻是嚴重依賴政府補貼的結果。2016-2018年及2019年1-6月，清溢光電計入當期損益的政府補助金額分別為1109.09萬元、935.86萬元、805.28萬元和471.95萬元，占利潤總額的比例分別為20.63%、21.68%、11.25%和11.34%。

上市后2020年計入當期損益的政府補助為1204萬元，占利潤總額的16.56%。

對此，清溢光電在招股書中解釋稱，政府補助對公司利潤總額的影響程度有限且呈下降趨勢。然而，在掩膜版方面，清溢光電政府紅利還能吃多久？

股價跌去89.6%，實控人來頭不小

2019年11月20日，深圳清溢光電股份(600184)有限公司在科創板上市，本次公開發行股票6680萬股，發行價格8.78元/股，新股募集資金總額5.87億元，發行后總股本26680萬股。清溢光電開盤價為20.22元，較發行價上漲130.29%；清溢光電收盤價為19.55元，較發行價上漲122.67%，市值達到52.16億元。

從清溢光電股價的整體走勢上看，自上市以來股價出現一波小高潮，股價曾經一度站上45.39的高位，但是隨之跌跌不休！截止12月20日，收盤價為15.91元，相比最高股價跌去89.6%。

清溢光電此次融資主要用于合肥清溢光電有限公司8.5代及以下高精度掩膜版建設項目、合肥清溢光電有限公司掩膜版技術研發中心項目。

值得一提的是，清溢光電此前曾經申請在深圳證券交易所主板上市，但2017年4月17日上會被否。因為在關聯方利益輸送、銷售費用率和管理費用率遠低于同行、國有股東股權糾紛等方面存在爭議。

此外，這家公司的實際控制人也來頭不小，是前任香港政務司司長唐英年和他的妹妹唐英敏。

截至招股說明書簽署日，唐英敏、唐英年作為唐翔千遺囑執行及受托人通過控制香港光膜100%股權，共同控制公司92.6250%股份的表決權，為公司的實際控制人。

營收波動大，盈利能力差

從重要財務數據加權凈資產收益率中可以看出清溢光電近四年發展并不如意，2018年隨著市場行情有利好，公司經營出現向好的趨勢，但是好景不長。

2019年和2020年在全球貿易爭端不斷、世界經濟增長放緩、疫情影響持續在全球蔓延、國內經濟下行壓力加大的背景下，清溢光電發展舉步維艱。在進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結構方面基礎不穩固，尤其在盈利方面潛力不足。

清溢光電毛利率和凈利率在近四年有總體上是有向好的趨勢。

2014-2020年，清溢光電營業收入分別為3.17億元、3.34億元、3.15億元、3.19億元、4.07億元、4.79億元、4.87。

2014-2020年，清溢光電凈利潤分別為5544萬元、5572萬元、4574萬元、3864萬元、6265萬元、7028萬元、7629萬元。

2021年半年度業績預告，預計半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1930萬至2130萬元，同比減少46.08%至51.14%；扣除非經常性損益后的凈利潤為1420萬至1620萬元，同比減少56.10%至61.52%。

以上數據看出，清溢光電營收和利潤曾都緩慢，并且偶爾會出現負增長的情況，公司營收增長不持續盈利能力差。

原材料受制于國外廠商，賒銷現象略有緩解

尷尬的是，在上游原材料領域，清溢光電卻受制于國外廠商。

清溢光電的主要原材料行業集中度較高，供應商較少，也就導致了供應商較為集中的情況。

據招股書顯示，清溢光電的主要原材料為掩膜版基板，且主要由境外供應商提供。公司主要生產設備光刻機均向境外供應商采購，且供應商集中度較高，主要為瑞典Mycronic、德國海德堡儀器兩家公司，其中最高端的平板顯示用光刻機由瑞典Mycronic生產，全球主要平板顯示用掩膜版制造商對其生產的設備都存在較高程度依賴。

2016年-2019年上半年，清溢光電向前五大供應商采購原材料的金額分別為1.20億元、1.22億元、1.64億元和9313.45萬元，占當期原材料采購總額的比例分別為 82.98%、81.60%、84.02%和85.06%。未來如果公司主要供應商的經營情況、業務模式、交付能力等發生重大不利變化，短期內將對公司的正常經營和盈利能力造成一定程度的影響。

值得注意的是，不僅供應商集中，且主要均為境外供應商，也就意味著清溢光電的材料大部分均需要進口。

由上圖可見，清溢光電近年來的前五大供應商主要來源于境外，且基本上沒有變化。

對此，清溢光電在招股書中也承認，公司存在主要設備和原材料均依賴進口的風險，若未來公司不能夠采購到國外的掩膜版核心生產設備及掩膜版基板，則會對公司的生產經營產生重大不利影響。

清溢光電存在原材料價格上漲或者難以進口到國外原材料的風險，在國內掩膜版原材料技術上的不成熟的情況下，無疑加重了清溢光電的風險。如果今后一直依賴原材料的進口，在科創板上市后的清溢光電的生產經營仍舊不安全。

據招股書，2016-2018年以及2019年1-6月，清溢光電應收票據及應收賬款余額分別為8769.69萬元、9326.07萬元、1.42億元、1.45億元，占當期營業收入比重分別為27.87%、29.2%、34.95%、66.76%。

2020年應收票據及應收賬款余額1.06億，占當期營業收入比重21.7%。

2017-2018年，清溢光電應收票據及應收賬款增加額分別為556.38萬元、4910.86萬元，同期營收增加額分別為472.05萬元、8798.07萬元，即應收票據及應收賬款增加額，占同期營收增加額的比例分別為117.86%、55.82%。

2020年應收票據及應收賬款增加額-0.61億元，同期營收增加額754萬。賒賬情況有較為明顯的改善。

采購問題“解釋不清”，募投項目數據與“官宣”不一

除了業績差強人意之外，清溢光電還出現多處數據“打架”的現象。

據2019年10月14日簽署的招股書和據2017年4月5日簽署的招股書，2016年，清溢光電對前五大供應商KTG Co., Ltd.、Inabata Sangyo(H.K.) Ltd.、高化學株式會社的采購金額，主要原材料石英基板采購價格，以及石英掩膜版和蘇打掩膜版的產量、產能利用率等數據均存在差異。

對此，清溢光電承認，上述數據存在差異。其中，石英基板采購單價和前五大供應商采購金額數據差異，是因跨期調整所致，產量差異是因統計數據有細微錯誤所致，而產能利用率是因統計口徑變更所致。

除了上述問詢函提及幾處數據外，清溢光電主要能源的采購數據也存疑。

據2019版招股書，2016年，清溢光電主要能源電的采購金額為573.64萬元，平均采購價格為0.68元/度。

據2017版招股書，2016年，清溢光電主要能源電的采購金額為670.96萬元，平均采購價格為0.79元/度。

兩版招股書中，主要能源電的采購金額相差97.32萬元。

同樣令人訝異的是，清溢光電募投項目數據和“官宣”不一致，建筑面積相差近千平方米。

據2019版招股書，清溢光電募投項目之一合肥清溢光電有限公司8.5代及以下高精度掩膜版項目的環評批文號為環建審[2018]77號，總投資額為7.36億元，建筑面積為45,288㎡，項目達產后將實現年產掩膜版1,852張。

據合肥市生態環境局數據，8.5代及以下高精度掩膜版項目環評批文號為環建審[2018]77號，總投資額為73600萬元，總建筑面積為44,302㎡，項目建成后設計產能為年產高精度掩膜版1800張。

2019版招股書和“官宣”文件中，8.5代及以下高精度掩膜版項目的建筑面積相差986㎡，產能相差52張高精度掩膜版。

能源電采購額相差近百萬，募投項目建筑面積與“官宣”相差近千平方米，導致如此數據“異象”的原因是什么？

關鍵詞： 和訊 公司 SGI