紫燕食品更新招股書 IPO再進(jìn)一步

去年7月預(yù)披露招股書的上海紫燕食品股份有限公司（簡稱“紫燕食品”)日前更新招股書，距離沖刺滬市主板又再進(jìn)一步。

紫燕食品的主營業(yè)務(wù)是鹵制食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主打產(chǎn)品包括夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等，不同于鹵味三巨頭的是，紫燕食品應(yīng)用場景以佐餐消費(fèi)為主。本次IPO紫燕食品擬募資8億元用于寧國食品生產(chǎn)基地二期、榮昌食品生產(chǎn)基地二期、倉儲(chǔ)基地建設(shè)項(xiàng)目等項(xiàng)目。

主打產(chǎn)品夫妻肺片

“鹵味”市場競爭激烈，目前資本市場上，絕味食品(603517)、周黑鴨（1458.HK）、煌上煌(002695)三巨頭早已完成上市。后起之秀紫燕食品去年7月預(yù)披露招股書后，今年1月中旬更新招股說明書，距離沖刺滬市主板又再進(jìn)一步。

紫燕食品是國內(nèi)規(guī)模化的鹵制食品生產(chǎn)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為鹵制食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產(chǎn)品以及蔬菜、水產(chǎn)品、豆制品為原材料的鹵制食品，應(yīng)用場景以佐餐消費(fèi)為主、休閑消費(fèi)為輔，主要品牌為“紫燕”。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)方面，紫燕食品先后建成濟(jì)南、武漢、連云港、寧國、重慶等多個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)區(qū)域中心工廠，以各生產(chǎn)型子公司作為向全國銷售網(wǎng)絡(luò)配送產(chǎn)品的生產(chǎn)基地，以最優(yōu)冷鏈配送距離作為輻射半徑，構(gòu)建了全方位供應(yīng)鏈體系。目前，紫燕食品在全國的終端門店數(shù)量已超過4700家，產(chǎn)品覆蓋二十多個(gè)省、自治區(qū)、直轄市內(nèi)的140多個(gè)城市。

更新后的招股書顯示，2018年到2021年上半年，紫燕食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約20.02億元、24.35億元、26.13億元和14.05億元，對(duì)應(yīng)凈利潤分別約1.24億元、1.38億元、3.89億元和1.75億元。報(bào)告期內(nèi)，其主打產(chǎn)品夫妻肺片的收入分別為6.28億元、7.65億元、8.1億元和4.23億元，占比約31.37%、31.42%、31%和30.45%。

做鹵制食品有多賺錢？招股書顯示，2018年到2021年上半年，紫燕食品主營業(yè)務(wù)毛利率（剔除產(chǎn)品配送成本影響）分別為25.51%、25.41%、30.53%和26.87%。紫燕食品指出，主營業(yè)務(wù)毛利率主要受原材料采購價(jià)格、人工成本、產(chǎn)品售價(jià)等因素影響。未來若因原材料價(jià)格、人工成本上漲而公司不能及時(shí)將前述影響通過分析原材料市場價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行原料儲(chǔ)備、合理調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格等措施及時(shí)消化，則主營業(yè)務(wù)毛利率將面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。

紫燕食品原材料占其主營業(yè)務(wù)成本80%以上，其中整雞、牛肉、雞爪、牛雜、豬蹄、豬耳等約占原材料采購總額的50%以上，因此上述主要原材料的價(jià)格波動(dòng)將影響發(fā)行人的毛利率和盈利能力。

鹵味市場規(guī)模不斷擴(kuò)大

按消費(fèi)場景劃分，鹵制食品主要可分為佐餐鹵制食品與休閑鹵制食品。其中，佐餐鹵制食品主要是指在家庭以及餐廳、酒店等餐桌消費(fèi)場景享用的佐餐食品。休閑鹵制食品主要是指在閑暇時(shí)享用的鴨脖、鴨爪等鹵制食品，即在正餐之間、社交以及體育活動(dòng)等場景作為零食享用的食品。

國內(nèi)以生產(chǎn)、銷售佐餐鹵制食品為主的企業(yè)有紫燕食品、江蘇鹵江南食品有限公司、廖記食品連鎖股份有限公司、上海留夫企業(yè)管理咨詢有限公司、河南九豫全食品有限公司等，國內(nèi)以生產(chǎn)、銷售休閑鹵制食品為主的企業(yè)有煌上煌、絕味食品、周黑鴨、上海頂譽(yù)食品有限公司等。

受益于鹵味市場規(guī)模不斷擴(kuò)大的影響，根據(jù)Frost&Sullivan等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國鹵制食品行業(yè)市場規(guī)模約在2500億元-3100億元，其中，佐餐鹵制食品行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計(jì)2025年可達(dá)到2799.32億元，2020-2025年復(fù)合增長率為11.40%。疊加行業(yè)集中程度較低低，鹵味三巨頭周黑鴨、煌上煌、絕味等頭部企業(yè)的市占率僅近20%，留下空間較大。

紫燕食品指出，隨著消費(fèi)者消費(fèi)理念的變化以及對(duì)鹵制食品消費(fèi)需求的提升，鹵制食品行業(yè)景氣度持續(xù)提升，正吸引規(guī)模以上企業(yè)以及其他新企業(yè)的加入。同時(shí)，部分專注于休閑鹵制食品的企業(yè)也加大研發(fā)力度，嘗試進(jìn)軍公司主要產(chǎn)品所屬的佐餐鹵制食品領(lǐng)域。換言之，鹵制食品行業(yè)競爭持續(xù)激烈。

值得注意的是，紫燕食品在華東地區(qū)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例常年在74%以上，銷售區(qū)域較為集中。紫燕食品銷售區(qū)域集中的主要原因?yàn)槿A東區(qū)域經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)、人口稠密、人均消費(fèi)能力較高，因而公司在華東區(qū)域投入的市場拓展資源較多。如果未來華東區(qū)域消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生變化或鹵制食品市場競爭激烈導(dǎo)致公司市場份額下滑，將會(huì)對(duì)紫燕食品經(jīng)營業(yè)績?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?/p>

此外，紫燕食品是典型的家族式企業(yè)，實(shí)際控制人包括鐘懷軍、鄧惠玲、鐘勤沁、戈吳超、鐘勤川系關(guān)系密切的家庭成員，上述人員合計(jì)控制公司88.58%的表決權(quán)。本次股票發(fā)行成功后，上述人士控制紫燕食品表決權(quán)比例仍將達(dá)到79.55%。

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