【窺業(yè)績】2021年凈利暴增4倍至260億元！京東方A“好故事”在后頭？

1月20日，京東方A（000725.SZ）發(fā)布的2021年度業(yè)績預(yù)告震驚了不少投資者。

據(jù)悉，該公司預(yù)計(jì)2021年的歸母凈利潤同比增長逾4倍，達(dá)到近260億元的規(guī)模，創(chuàng)下了新高，且要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其余任何一年的盈利能力。

不過，如此出色的業(yè)績卻沒能換來股價(jià)的大漲。1月21日，京東方A高開2.42%，略微上沖后，其股價(jià)（前復(fù)權(quán)）就開始了回落。截至收盤，該股最終上漲0.81%，報(bào)收4.99元/股，總市值現(xiàn)為1918.44億元。

“面板一哥”暴賺近260億創(chuàng)新高

京東方A上市于2001年1月，是半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域全球領(lǐng)先企業(yè)，素有“面板一哥”之稱。目前，公司已經(jīng)構(gòu)建了以顯示事業(yè)為核心，MLED、傳感器及解決方案、智慧系統(tǒng)創(chuàng)新、智慧醫(yī)工等事業(yè)融合發(fā)展的“1+4+N”事業(yè)群，還向智慧車聯(lián)、智慧零售、智慧金融、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧園區(qū)、數(shù)字藝術(shù)等各個(gè)物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域拓展。

不過，業(yè)務(wù)雖然繁雜，但正如上述所言，顯示事業(yè)才是核心。2021年上半年，這部分業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了97.57%的收入和95.16%的利潤。

1月20日的業(yè)績預(yù)告顯示，該公司預(yù)計(jì)2021年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2150億元至2200億元，同比增長59%至62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤257億元至260億元，同比增長410%至416%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤237.94億元至240.94億元，同比增長791%至802%。

結(jié)合該公司上市后的業(yè)績來看，京東方A預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤不僅刷新了公司的記錄，而且去年單年的歸母凈利潤基本相當(dāng)于2013年至2020年期間的歸母凈利潤之和。

而橫向?qū)Ρ龋壳癆股市場已經(jīng)有接近620家上市公司預(yù)告了2021年的業(yè)績，京東方A的歸母凈利潤僅次于中國石油，暫列第二位。

總的來看，“面板一哥”2021年的業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。

據(jù)京東方A自己披露，業(yè)績大幅預(yù)增有以下一些原因：

其一，2021年，半導(dǎo)體顯示行業(yè)在上半年延續(xù)了史上最長的景氣周期；三季度以來，隨著需求端出現(xiàn)調(diào)整，行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回調(diào)，全年行業(yè)整體景氣度較去年相對較高。公司充分發(fā)揮行業(yè)龍頭優(yōu)勢，受益行業(yè)景氣的同時(shí)，經(jīng)營業(yè)績同比大幅提升。

景氣度的變化確實(shí)也反應(yīng)在了單季度的業(yè)績上，第一季度至第四季度，京東方A分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤51.82億元、75.8億元、72.53億元、57億元至60億元，自第二季度開始逐漸呈現(xiàn)出下降趨勢。

其二，LCD方面，面對產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司依托良好的產(chǎn)品、客戶結(jié)構(gòu)以及技術(shù)力、產(chǎn)品力領(lǐng)先，積極調(diào)整產(chǎn)品組合，仍保持較好的盈利水平。

其三，柔性O(shè)LED方面，充分發(fā)揮技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢，構(gòu)建廣泛、緊密的客戶合作關(guān)系，出貨量快速提升，業(yè)務(wù)發(fā)展取得重要突破，2021年12月單月出貨量首次突破千萬級。

其四，2021年，公司提出了“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略，物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，“1+4+N”事業(yè)快速發(fā)展。

面板行業(yè)周期性將進(jìn)一步弱化？

值得注意的是，雖然整體來看京東方A全年的業(yè)績確實(shí)很炸裂，但是其股價(jià)表現(xiàn)卻完全不是那回事兒，已經(jīng)有投資者表示，公司的股價(jià)表現(xiàn)“配不上”業(yè)績的表現(xiàn)。

實(shí)際上，京東方A的股價(jià)也不是完全沒反應(yīng)，只不過有些提前反應(yīng)的味道，在2020年4月底至2021年4月底期間，其股價(jià)累計(jì)上漲超過100%。

這大致上也符合主流面板產(chǎn)品的價(jià)格走勢。例如，IT面板從2020年8月開啟漲價(jià)模式，整體漲幅弱于TV面板，而進(jìn)入21年后漲幅明顯提升。而自2020年二季度末開始，液晶面板價(jià)格持續(xù)回暖。據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月，主流尺寸的面板價(jià)格漲幅均在60%以上。液晶面板行業(yè)迎來近10年來最大漲幅。

目前已經(jīng)是超長景氣周期回落階段，再加上業(yè)績暴增本就是“明牌”，1月21日的A股大環(huán)境也不是很好，因此其股價(jià)沒有因大增的業(yè)績預(yù)告而飆漲也算比較正常。

展望未來，由于行業(yè)景氣度的滑落和高基數(shù)的影響，京東方A或許很難將如此亮眼的業(yè)績表現(xiàn)延續(xù)下去。

不過，面板行業(yè)一個(gè)大趨勢值得投資者關(guān)注，這個(gè)趨勢對于京東方A這位“面板一哥”是一大利好消息。

回溯面板發(fā)展歷程，大致可以概括為“美國起源-日本發(fā)展-韓國超越-臺灣崛起-大陸發(fā)力”的路徑。

目前美國和日本以及德國主要致力于行業(yè)上游原材料；而韓國、臺灣和大陸則主要專注于中游面板制造環(huán)節(jié)。

由于2018年至2019年面板價(jià)格持續(xù)低迷，各面板主要廠家營業(yè)利潤大幅下滑。迫于營業(yè)壓力，日韓LCD廠家紛紛計(jì)劃退出，LGDisplay和三星SDC于2019年開始宣布在2020年底全面退出關(guān)停LCD產(chǎn)線，并向盈利能力更高的OLED轉(zhuǎn)型。

2020年BOE（京東方）、華星光電（國內(nèi)僅次于BOE的面板龍頭）分別以20%、14.4%的出貨面積占比居于全球大尺寸面板前兩名。相比2017年，當(dāng)前面板行業(yè)競爭格局已趨于明朗，國內(nèi)廠商經(jīng)過此前的幾輪擴(kuò)產(chǎn)，高世代線的產(chǎn)能規(guī)模和運(yùn)營效率優(yōu)勢明顯，日韓包括臺廠落后產(chǎn)線將逐步退出競爭。

國聯(lián)證券研究人員預(yù)計(jì)，此輪韓國廠商退出之后，大陸面板廠的產(chǎn)能占比2021年將進(jìn)一步躍升至67%。到2025年，BOE全球LCD產(chǎn)能占比將超30%。

一直以來，面板行業(yè)的估值都比較低，主要受到兩方面的影響，其一是受行業(yè)周期性影響，可持續(xù)盈利能力不強(qiáng)，每當(dāng)有新的進(jìn)入者擴(kuò)產(chǎn)放量，面板價(jià)格受影響波動幅度較大，行業(yè)整體容易出現(xiàn)巨額虧損；其二是前期巨額投資的產(chǎn)線有被后進(jìn)入者更高世代產(chǎn)線替代的風(fēng)險(xiǎn)，缺乏可持續(xù)發(fā)展能力。

LCD由于其高性價(jià)比仍是未來5-8年的顯示主流技術(shù)。隨著海外企業(yè)退出，大陸廠商繼續(xù)整合，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，龍頭廠商的議價(jià)能力有望增強(qiáng)，從而帶動價(jià)格周期性減弱。

這有助于面板價(jià)格維持在一個(gè)合理的價(jià)位，避免價(jià)格戰(zhàn)，同時(shí)有助于提升行業(yè)龍頭的估值水平。

關(guān)鍵詞： 京東方 億元 凈利