償債壓力大？書香門地IPO資產(chǎn)負債率高達77%

近期，房地產(chǎn)供應鏈廠商書香門地集團股份有限公司（簡稱“書香門地”）IPO再有新進展，不少信息值得關注。

1月12日，書香門地在證監(jiān)會官網(wǎng)披露了更新后的招股書。

招股書顯示，公司成立于2010年10月26日，法定代表人為卜立新，主營業(yè)務為木地板的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括實木復合地板、強化復合地板等，主要品牌為“書香門地”、“Arte Mundi”等。

2021年7月，書香門地向證監(jiān)會正式遞交招股說明書，計劃在上交所主板上市。擬募集資金約6.15億元，其中的3.07億元用于年產(chǎn)600萬平方米實木復合地板建設項目；6685.67萬元用于智能化車間建設項目；3601.5萬元用于信息化系統(tǒng)升級改造項目；1.07億元用于營銷網(wǎng)絡拓展及品牌美學推廣項目；9800萬元用于補充流動資金項目。

應收賬款占比近四成

據(jù)招股書披露，2018年至2021年上半年，公司營業(yè)總收入分別為7.08億元、7.67億元、10.28億元和5.17億元；歸母凈利潤分別為3631萬元、5426萬元、8524萬元和2300萬元。

報告期內(nèi)，書香門地的業(yè)績基本面表現(xiàn)良好，不過，其營收賬款余額的大幅增長不可忽視，引起了證監(jiān)會的關注。

同期，公司應收票據(jù)、應收賬款及合同資產(chǎn)賬面價值合計分別為1.97億元、2.62億元、5.13億元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為26.18%、33.25%、41.27%和39.54%。

此前，證監(jiān)會要求書香門地說明應收賬款余額大幅增長的原因及合理性，是否符合行業(yè)慣例。

書香門地在招股書中表示，公司客戶為大宗銷售模式下的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，而上游房地產(chǎn)行業(yè)具有高負債經(jīng)營的行業(yè)特征且付款周期較長，如果應收賬款等無法按期收回，將對公司的現(xiàn)金流和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

確實，由于公司主要下游行業(yè)為房地產(chǎn)行業(yè)，因此房地產(chǎn)行業(yè)的波動將對公司經(jīng)營產(chǎn)生較大影響。而對于主要營收來源的大宗銷售的影響更是不言而喻。

“踩雷”恒大地產(chǎn)，簽訂“以房抵債”協(xié)議

從招股書中可以看到，公司主要大宗銷售客戶包括：中海地產(chǎn)、恒大地產(chǎn)、旭輝地產(chǎn)、華潤地產(chǎn)、招商地產(chǎn)等國內(nèi)規(guī)模較大的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。

值得注意的是，在大宗銷售客戶中，此前暴雷的恒大地產(chǎn)為書香門地的第一大、第二大客戶。

2020年，公司應收票據(jù)、應收賬款及合同資產(chǎn)大幅增加，主要系應收票據(jù)大幅上升，其主要來源為公司主要客戶恒大地產(chǎn)的商業(yè)承兌匯票。報告期內(nèi)，公司對恒大地產(chǎn)的應收票據(jù)、應收賬款及合同資產(chǎn)合計余額分別為 4,512.60萬元、 4,937.98萬元、20,135.45萬元和 24,201.36萬元。

由于無法到期實現(xiàn)正常兌付，報告期期后，書香門地與恒大地產(chǎn)簽訂了以房抵債協(xié)議，公司以持有的對恒大地產(chǎn)的應收賬款及應收票據(jù)購買等值恒大集團名下的房產(chǎn)，抵債房產(chǎn)總價值為5,029.71萬元。

目前，其中56套抵債房產(chǎn)已完成辦理網(wǎng)簽手續(xù)，但尚未取得抵債房產(chǎn)所有權(quán)。

截至2021年6月末，公司由逾期恒大應收票據(jù)轉(zhuǎn)入應收賬款科目核算的金額為 2,295.07萬元。如果恒大地產(chǎn)后續(xù)經(jīng)營財務狀況繼續(xù)發(fā)生不利變化，則公司存在恒大地產(chǎn)商業(yè)承兌匯票無法到期兌付及應收款項逾期金額上升的風險。

短期償債壓力大

此外，書香門地自身的資產(chǎn)負債率居高不下，超過同行可比公司。報告期內(nèi)，資產(chǎn)負債率分別為 76%、69%、75%和77%。

而同行可比公司大亞圣象（000910.SZ）、德爾未來（002631.SZ）和菲林格爾同期的資產(chǎn)負債率基本不超過50%，2021年上半年分別為34.81%、20.41%、53.02%。

據(jù)股書顯示，2018年至2020年，書香門地的短期借款余額分別為1.95億元、1.50億元和2.76億元。截至2021年6月末，公司流動短期借款4.54億元，較上年末大幅增長64.3%，而貨幣資金僅為1.85億元，難以覆蓋短期債務。

此次IPO募集資金中的9800萬元用于補充流動資金項目，一旦上市失敗，書香門地將會面臨巨大的償債壓力。

關鍵詞： 資產(chǎn)負債率