藥企為何頻頻破發(fā)？去年至今逾70家新股破發(fā)，未盈利藥企占比高

今年以來，醫(yī)藥行業(yè)股價持續(xù)下行，對醫(yī)藥基金沖擊之余，醫(yī)藥新股也備受壓力。

wind數(shù)據(jù)顯示，去年初至今(2月16日)，已有565家公司（滬深北）成功登陸A股市場。其中有76家公司股價至今仍跌破發(fā)行價，占期間發(fā)行A股公司總數(shù)的13.45%。

值得注意的是，上述跌破發(fā)行價的70多家公司中，有11家是醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)。此外，有28家公司股價相比發(fā)行價跌幅超20%。其中，翱捷科技相比發(fā)行價下跌44.58%、邁威生物下跌38.76%、百濟(jì)神州下跌38.11%、迪哲醫(yī)藥下跌37.98%和成大生物下跌37%，高居跌幅前五。

未盈利醫(yī)藥股深度破發(fā)

自IPO詢價新規(guī)發(fā)布后，A股打新不再“穩(wěn)賺不賠”。

去年初至今(2月16日)，已有565家公司（滬深北）成功登陸A股市場。其中有76家公司股價至今仍跌破發(fā)行價，占期間發(fā)行A股公司總數(shù)的13.45%。值得注意的是，上述跌破發(fā)行價的70多家公司中，有11家是醫(yī)藥制造業(yè)；破發(fā)跌幅前五的新股中，四家是醫(yī)藥公司。

其中截至2月16日，邁威生物相比發(fā)行價下跌38.76%、百濟(jì)神州下跌38.11%、迪哲醫(yī)藥下跌37.98%和成大生物下跌37.00%，高居跌幅前五。

今年1月18日登陸科創(chuàng)板的邁威生物開盤即破發(fā)，盤中跌幅超30%。截至當(dāng)日收盤下跌29.6%報24.50元，而截至2月16日，邁威生物已相比發(fā)行價下跌38.76%

邁威生物是一家創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，成立于2017年，主營業(yè)務(wù)為治療用生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要包括多種抗體藥物。然而截至目前，邁威生物還未有產(chǎn)品上市。公司所有品種均處于研發(fā)階段，尚未開展商業(yè)化生產(chǎn)及銷售，亦無藥品實現(xiàn)銷售收入。

沒有營收來源，加之持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入，邁威生物的虧損逐漸擴(kuò)大。2018-2020年，邁威生物凈虧損分別為2.25億元、9.28億元、6.43億元。2021年1-9月，邁威生物凈虧損為5.15億元。邁威生物原計劃IPO募資31.65億元，最終超募至34.77億元。

相比發(fā)行價已下跌38.11%的百濟(jì)神州，去年12月15日上市首日開盤即告破發(fā)。百濟(jì)神州創(chuàng)立于2010年，專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新型藥物。目前百濟(jì)神州的商業(yè)化產(chǎn)品及臨床階段候選藥物共有49款，包括12款商業(yè)化階段藥物、37款臨床階段候選藥物。另外，該公司正在進(jìn)行的超50項臨床前項目中，多個研究項目具備“first-in-class”潛力。

但百濟(jì)神州目前未能實現(xiàn)盈利。招股資料顯示，2018年至2021年上半年，百濟(jì)神州凈利潤分別為-47.47億元、-69.15億元、13.84億元及-24.93億元。截至2021年6月30日，公司累計未分配利潤達(dá)到-300.76億元。

虧損的主要原因來自百濟(jì)神州高研發(fā)投入，2018至2021上半年百濟(jì)神州的研發(fā)開支分別為45.97億元、65.88億元、89.43億元和41.51億元，研發(fā)占營收比重分別高達(dá)350.88%、223.03%、421.78%和84.88%。無論是體量規(guī)模還是研發(fā)費用率，都遠(yuǎn)高于可比公司。

尚未盈利的亞虹醫(yī)藥，截至2月16日相比發(fā)行價下跌33.12%。

未盈利藥企備受關(guān)注

高發(fā)行價疊加尚未盈利，是醫(yī)藥新股密集破發(fā)的一大原因。高居跌幅前四的邁威生物、百濟(jì)神州和迪哲醫(yī)藥均為尚未盈利公司。

有市場人士指出，近兩年，雖然資本市場對未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)打開大門，越來越多的創(chuàng)新藥企涌向資本市場，但隨著時間的推移，面對投資者，如何通過商業(yè)化來兌現(xiàn)價值承諾已成為眾多上市藥企必須回答的核心問題。

總體來看，去年至今上市的醫(yī)藥制造業(yè)新股共計34只。截至2月16日，破發(fā)新共計11只，占比32.35%。其中較發(fā)行價下跌超20%的共計6只，均為科創(chuàng)板新股。

但去年以來也有11只醫(yī)藥制造業(yè)新股漲幅實現(xiàn)翻倍。其中拓新藥業(yè)、易瑞生物相比發(fā)行價漲幅超400%。前述兩公司均因為新冠檢測試劑概念而股價大幅攀升。

今年以來隨著醫(yī)藥板塊走勢持續(xù)下探，近期上市的醫(yī)藥制造業(yè)新股破發(fā)幅度也愈大。

有市場人士指出，目前醫(yī)療板塊是大漲之后的調(diào)整，可能尚未調(diào)整到位。但長期來看，仍然看好醫(yī)療，從3到5年的長度上看，醫(yī)療板塊回報會不錯，如果標(biāo)的質(zhì)量高且倉位分散，是會獲得較高的投資回報的。

回顧醫(yī)藥行業(yè)走勢，2018年四季度，醫(yī)藥行業(yè)因為“疫苗事件”和“帶量采購”雙重打擊，市場也因此下跌到令人絕望，這兩只“黑天鵝”讓市場一時間失去了對企業(yè)價值判斷的“錨”。但隨后醫(yī)藥行業(yè)也走出了回升通道。

就未來注冊制下新股收益，國泰君安2022年資本市場云端年會上，國泰君安新股首席分析師王政之談及“如何看待新規(guī)下的注冊制IPO市場”時表示，從A股歷史上市場化改革的過程來看，市場化發(fā)行會帶來激烈的買賣雙方博弈交鋒，最終達(dá)到整體買賣雙方的均衡定價水位，所以未來的打新報價過程中，一定要接受新股不敗已經(jīng)是過去式，未來20%的破發(fā)率可能會是常態(tài)，其次需要在項目選擇上對具有某些破發(fā)特征（高超募比例，高絕對值發(fā)行等）的個股更為謹(jǐn)慎。

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