“麻辣燙第一股”楊國福上市，眾聲喧嘩，新消費又在撬動VC/PE心扉？

《科創板日報》（記者 陳美）訊，在消費賽道，本周讓VC/PE們最關注的，除了頭部茶飲喜茶全面下調飲品價格，“楊國福麻辣燙”上市，恐怕是最心動的一件事。

2月22日，“楊國福麻辣燙”向港交所遞交招股書，這使得一碗麻辣燙也能撐起一個IPO。

然而，與600億估值的喜茶不同，“楊國福麻辣燙”并未獲得資本的加持。對此，有消息稱，上市前，“楊國福麻辣燙”曾開放過融資渠道，但200億估值嚇跑了所有投資人。

不管怎樣，楊國福一旦IPO成功，實控人楊國福將成為最大受益人。

一碗麻辣燙，撐起一個IPO

盡管200億估值嚇跑了所有投資人，但“楊國福”的上市，還是讓VC/PE們看到了消費賽道的潛力。

招股書顯示，作為一家麻辣燙連鎖品牌，楊國福靠加盟店方式迅速擴張。截至2021年9月30日，“楊國福”品牌旗下共有5783家餐廳，其中自營餐廳僅3家，境外加盟餐廳21家。

營收上，2021年1-9月，“楊國福麻辣燙”實現11.63億元收入，上年同期為7.23億元。其中，加盟費占營收的20%左右，剩下的幾乎都來自于向加盟商賣調味料、食材、廚房設備、餐廳家具等。

就銷售自產貨品而言，記者看到，這一業務毛利高達44.7%，而轉售向第三方采購的貨品，毛利也有19.6%。

這一運營方式，讓一位投資人想起了瑞幸咖啡的案子。該投資人對《科創板日報》記者表示，在加盟方式下，賺錢的其實是物料本身，而非咖啡。

”瑞幸的融資，大部分用于單店成本補貼，比如房租、人工等。反而賣物料，成了毛利最高的一部分。“

再回到楊國福的上市來，伴隨著“麻辣燙第一股”的出現，餐飲企業上市也達到了一定高潮。

在港交所上，今年已有兩家餐飲企業遞交了招股書，分別是鄉村基和海鮮火鍋品牌七欣天。其中鄉村基獲得紅杉中國的加持，2020年6紅杉中國以數億人民幣完成戰投投資，幫助其擴大門店。

2021年，撈王、綠茶餐廳也紛紛提交招股書，擬在港交所上市；老娘舅、老鄉雞、西貝莜面村、和府撈面也蓄勢待發，啟動IPO計劃。

根據披露，老娘舅和老鄉雞計劃上市A股深圳主板，西貝莜面村與和府撈面，則啟動上市計劃。

一時間，在長坡厚雪的賽道尋找中，有投資人說：消費領域只是剛剛開始，沒有上市的公司還有很多。

估值火爆，消費賽道也“內卷”

在剛剛過去的2021年，消費領域“內卷”十足。

2月一個溫暖的午后，有消費領域的投資人對《科創板日報》記者表示，“作為投資人，在2021年上半年，其實是有一點痛苦和焦慮。那個時候，好多人都在搶項目。”

“今天談好1個億，明天就變成2個億，再后天別人3個億的款已經打到賬上去了。”在采訪中，該位投資人回憶起當時的情景，依然有些激動，“雖然我們有定力，但是還是會受到一些影響。”

“等到現在，再回頭去看，我們又非常從容了。”在他看來，做消費領域的投資，跟其他硬科技投資不一樣，還是需要一定耐心。

事實證明，2021年消費類行業投融資事件數量，及金額均創近年新高；但下半年起，投資熱開始退潮，市場回歸理性。

在這波投資熱潮中，小面、炸串、咖啡均有過連續融資，而且創出過單筆高額融資的記錄。

以小面為例，和府撈面在2021年完成8億元E輪融資，CMC資本、眾為資本、騰訊投資、龍湖資本加持。而在2020年，和府撈面才完成4.5億人民幣D輪融資，入局者為騰訊投資、龍湖資本、華映資本。

在這前后，天圖投資也領投了速食面品牌瓷面江湖；源碼資本加碼了牛肉拉面品牌陳香貴；紅杉中國、高榕資本以及挑戰者資本抱團了馬記永。

面食賽道中，遇見小面更是以30億估值，位列第一，而它背后的投資人則是，碧桂園創投、喜家德和百福控股。

對此，上述接受記者采訪的投資人感嘆道，市場中，確實有些“深口袋”。不過，他堅信，一碗小面值不了100億元，消費賽道的泡沫，也還沒有擠夠。

新消費“第一股”們，市值下跌

在天平的另一端，已上市的各賽道新消費“第一股”們，市值卻一路下跌。

截至2月25日，逸仙電商市值跌超85%；奈雪的茶股價僅有6.35港元，距離19.8港元每股的發行價，縮水60%；泡泡瑪特自2021年3月起，股價也一路向下，距最高點已腰斬。

左手高估值，右手市值持續下滑，使得資本開始重新審視新消費投資邏輯。

青桐資本投資副總裁朱英濤在接受《科創板日報》記者采訪時表示，從2020年開始，消費賽道熱火朝天，頭部項目P/S估值動輒5-10倍，有BAT等大廠員工更是轉而殺入消費創業，賽道一時鑼鼓喧天。

“經過了一年多，部分機構回歸理性，對那些沒有壁壘、數據漲不上去、全靠燒錢買量的產品，甚至是人為創造的偽需求、偽商業模式，開始收手。”

但朱英濤認為，民以食為天。消費一直都是一個有足夠想象空間的賽道，頭部項目受到高估值溢價，是非常正常的現象。

在她看來，這兩天海底撈發布財報，巨額虧損使得股價大跌，但總市值依舊有千億港元。“既然火鍋這種最不需要廚子的餐飲類目，都能達到如此可觀的市值，那么其他消費領域，必然也有公司可以做到。”

另一消費領域的投資人表示贊同。他認為，賽道投資趨于理性，商業模式匱乏、缺乏競爭力的玩家，被用腳投票逐漸出清，長久而言對于整個市場未必是壞事。

在漸漸退去的潮水中，記者發現，一向主投新能源和硬科技的IDG，也悄悄投了一家茶企。

2月22日，中式茶品牌一念草木中，完成數千萬人民幣Pre-A輪融資，這筆融資由IDG獨家投資。進一步查詢，一念草木中僅成立1年，主打精品包裝茶。

2月8日，IDG又出手成立9個月的公司，中農美蔬獲得IDG等700萬元天使投資。這是一家一心投入美味番茄新技術新品種研究的公司。

有人離開，也有人進來。對于新消費，VC/PE們似乎并沒有放棄，足夠的想象空間，始終撬動著他們的心門。

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