恒銘達凈利下降7成：凈現比跳水存貨翻倍 募投項目一拖再拖

中國網財經3月1日訊(記者葉淺 胡靖聆) 日前，恒銘達(002947)發布2021年年報，2021年恒銘達營業收入11.3億元，同比增長75.6%；歸母凈利潤3126.4萬元，同比下降70.2%。

2021年恒銘達營業收入增速耀眼的背后，是其應收賬款增速飆升至88%。與此同時，2021年公司凈利潤含金量惡化，4項主營業務毛利率全部下挫。作為消費電子功能性器件供應商，恒銘達的研發實力是其核心競爭力之一，但是2021年公司的研發投入占比卻下降，同時，從公司的員工學歷來看，本科及以上學歷的員工占比不足1成。

中國網財經記者注意到，在綜合毛利率持續下降的背景下，2021年恒銘達定增融資3.50億元，較2020年計劃募資額縮水超過一半，不僅如此，公司的IPO募投項目進展緩慢，并且將暫時閑置募集資金購置理財產品。

凈現比大跳水 庫存量增長達199%

恒銘達成立于2011年，2019年2月在深交所上市，公司主營業務是為消費電子產品提供高附加值精密功能性器件、精密結構件。公司直接客戶主要為消費電子產品制造服務商、組件生產商，產品銷售給消費電子產品制造服務商、組件生產商，再由其集成后銷售給終端品牌商。

2017年以來，恒銘達營業收入一直保持上漲勢頭，從2017年的4.49億元增長到2021年的11.30億元，其中2021年營收增速達到階段高點，為75.59%。不過，凈利潤方面，公司上市后第二年就出現變臉， 2019年至2021年歸母凈利潤分別為1.66億元、1.05億元和0.31億元，其中2020年和2021年歸母凈利潤連續下滑。

數據來源：同花順ifind

對于2021年的業績表現，恒銘達在財報中表示，2021年上半年，公司研發費用較上年同期大幅增長。此外，因受原有舊機種部分產品季節性降價以及新產品處于量產初期階段的原因，上半年公司盈利水平受到了一定影響。2021年下半年，隨著新產品生產規模及運營效率的進一步提升，公司修復了前期因技術攻堅、產能受限的影響，實現了營業收入及利潤的雙增長。

除了增收不增利，值得注意的是，2021年恒銘達的收現比下降到83.10%，而此前公司的營業收入質量較高，除2019年收現比是99.19%，2017年以來公司的收現比均在1以上。此外，2021年公司的凈現比大跳水，從2020年的136.11%下降到-143.30%。具體來看，2021年恒銘達的經營活動產生的現金流量凈額較上年同期下降131.34%，公司解釋稱，銷售收入大幅增長，銷售產品在信用期內的應收款項尚未收回，以及公司為了滿足日益增長的訂單需求積極備貨所致。

數據來源：同花順ifind

從應收賬款來看，2020年和2021年恒銘達的應收賬款增速加快，2019-2021年分別為2.95億元、3.14億元和5.91億元，2021年公司的應收賬款增速達到88.52%，超過同期75.6%的營業收入增速。

與同行業公司對比，恒銘達的應收賬款周轉率一直位列最后。2019年上市時，恒銘達曾在招股書中表示，相較于同行業公司，其應收賬款周轉率較低主要是客戶信用政策差異影響，恒銘達信用期間與領益智造、智動力、安潔科技等相比較長。

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不能忽視的是，消費電子產品更新迭代快，恒銘達也采用“以銷定產”的生產模式，但是近年來，恒銘達的存貨大增。2019-2021年存貨分別為0.45億元、0.94億元和2.07億元，特別是2021年存貨增幅最大。存貨周轉率也從2019年的7.19下降到2021年的5.48。2021年恒銘達的庫存量較期初增加了199.13%，公司稱主要是為了滿足日益增長的業務訂單及時交付進行備貨所致。

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毛利率驟降藏隱憂

IPO期間恒銘達“秒殺”同行的高毛利率，令人艷羨，但毛利率卻未能一直成為恒銘達馳騁商場的利器。上市后，恒銘達營運能力下降的同時，其毛利率也在同步下滑。近3年來，恒銘達的綜合毛利率從2019年的50.12%下降到2021年的26.80%。

從細分產品來看，恒銘達主要業務分為智能手機功能性器件、平板電腦功能性器件、手表及其他消費電子功能性器件以及通信機柜業務四部分。手機類產品的營收占比為34.81%，其他3項主營業務的營收占比在20%左右。

其中，手機類產品的毛利率下滑最嚴重，從2019年的47.58%下降到2021年的20.82%，2021年的下降幅度達到13.41%，其他產品的毛利率也出現不同程度的下滑。

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從同行業可比公司的銷售毛利率來看，2019年上市當年，恒銘達的毛利率遠遠領先同行業公司，同期行業龍頭領益智造的毛利率為22.76%，恒銘達的毛利率高達49.93%。2020年和20201年同行業可比公司的毛利率也處于下滑趨勢，但是恒銘達的毛利率下降幅度最大。

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中國網財經記者注意到，IPO期間，恒銘達的毛利率就飽受爭議。2015-2017年恒銘達的毛利率持續走高，分別為36.62%、40.53%和47.21%，恒銘達的的毛利率遠高于同行業可比公司的平均值，而且在可比公司毛利率均值呈下降趨勢的情況下，恒銘達的毛利率反而逆勢上漲，與同行業可比公司毛利率的變動趨勢背離。

消費電子功能性器件更新迭代迅速，恒銘達需要快速掌握前沿技術，短時間實現新產品的研發迭代生產，保障客戶供應鏈的安全、穩定、及時、可靠。但是從其研發投入情況來看，2017-2020年恒銘達的研發投入占比持續增加，雖然2021年公司研發投入總額增加到5514.34萬元，但是研發投入占比下降到4.88%。

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恒銘達作為高新技術企業，員工整體學歷卻并不高，本科學歷的員工占比不足1成。2017年恒銘達在職員工人數為850人，本科學歷的員工僅有60人，2021年員工人數增加到1404人，但是本科生學歷的員工為104人，占比不到1成，人才儲備仍顯不足。在飛速發展的消費電子產業鏈中，以較低學歷的員工水平，如何保持持續研發能力，員工學歷結構在公司實現技術領先是否成為障礙令人擔憂。

數據來源：同花順ifind

投資進度緩慢卻接連融資

恒銘達的核心產品毛利率下滑，公司仍然融資擴產，不過融資金額縮水超過一半，而前期IPO募投項目進展不及預期。公司在迫切融資擴產的同時，卻利用閑置募集資金購買理財產品。

追溯發現，恒銘達IPO募投項目電子材料與器件升級及產業化項目投資建設緩慢，該項目募資5.26億元，截至2021年底，累計投入金額為2.53億元，不足半數。從投資進度來看，2020年年底和2021年年底的投資進度分別為22.83%和48.13%。

圖源:2021年恒銘達募集資金使用情況專項說明

2019年恒銘達在招股書中稱，公司正處于快速發展期，需不斷擴大生產經營規模。IPO募投項目將會優化生產工藝，增強并行承接多樣化、多品種、多規格產品訂單的綜合生產能力，提高產品生產效率，縮短產品交貨周期，提升市場響應速度和快速供貨能力。

然而，該項目預計可使用狀態的時間卻一拖再拖，由2021年1月31日前改為2022年1月31日前，此后又改為2022年7月31日前。恒銘達解釋稱，項目延期主要是位于巴城鎮毛許路路段的募投項目實施用地取得時間晚于預期以及全球新形疫情的影響，使得公司募投項目的投資進度較原有規劃相對較慢。

IPO募資滿一年后，恒銘達就迫切定增融資，欲提升產能規模，并且蹭上了5G熱點。2020年8月4日，恒銘達推出9.9億元新定增計劃。其中7.9億元用于消費電子功能件和結構件產業化項目，2億元用于補充流動資金。公司稱，這有利于抓住5G商用、TWS熱銷帶來的行業發展機遇，快速建立面向5G消費電子產品、TWS耳機產品的消費電子功能性器件產品生產線，搶占市場獲取先發優勢。

出人意料的是，2021年9月定增落地，恒銘達的實際募資金額縮水至3.50億元，公司將1億元補充了流動資金，2.45億元投向電子材料及器件、結構件產業化項目(二期)。

一邊在市場上定增募集資金，一邊使用閑置資金購買理財，恒銘達到底缺不缺錢。2020年恒銘達用不超過5億元閑置募集資金買理財，截至2020年底，公司購買結構性存款的實際余額為4.1億元，七天通知存款2200萬元。2021年公司繼續使用不超過8億元閑置募集資金進行現金管理，截至去年年底，公司以暫時閑置募集資金購買結構性存款的實際余額為4.82億元，七天通知存款1700萬元。

對于恒銘達的盈利能力、募投項目進展等問題，中國網財經記者將保持持續關注。

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