只為求存？豬周期拐點(diǎn)未至，巨虧之后正邦科技打包出售8家子公司

眾所周知，我國(guó)豬肉行業(yè)一般呈現(xiàn)周期運(yùn)行的規(guī)律，也就是我們常說(shuō)的豬周期。在供需關(guān)系的影響下，豬價(jià)由高到低，再由低到高，如此循環(huán)往復(fù)。

每一輪豬周期都有在周期反轉(zhuǎn)到來(lái)之際享受紅利的人，但同樣不乏倒在黎明前的人。上一輪豬周期，雛鷹農(nóng)牧成為了那個(gè)倒在黎明前黑暗的人，而牧原股份則成為了最大的贏家。

那么這一輪誰(shuí)會(huì)成為倒在黎明前的人呢？誰(shuí)又會(huì)成為本輪豬周期的最大贏家呢？現(xiàn)在誰(shuí)也無(wú)法給出肯定答案。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，現(xiàn)金流充足，能抗過(guò)深度虧損的才有機(jī)會(huì)成為最大贏家。

十年盈利一次“清零”

去年豬企普遍虧損，巨虧的大有人在，但像正邦科技表現(xiàn)這么夸張的卻相當(dāng)少見(jiàn)。

1月29日，正邦科技披露《2021年業(yè)績(jī)預(yù)告》稱，預(yù)計(jì)2021年虧損182億元至197億元。

對(duì)于虧損，正邦科技給出的理由主要有兩點(diǎn)。

首先是2021年豬價(jià)大幅下滑(公司單頭銷售均價(jià)為16.60元/公斤，同比下降16.10元/公斤，單頭收入下降1653元)疊加銷量提升(銷售生豬1492.67萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)56.14%)，由此影響利潤(rùn)88.73 億元。

其次，在非洲豬瘟疫情影響期間(2019年至2020年)，公司通過(guò)外購(gòu)高價(jià)母豬進(jìn)行快速擴(kuò)張，而2021年公司進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，由“快速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展”，不僅處置了前期高價(jià)外購(gòu)的低效母豬，同時(shí)淘汰能繁母豬及后備母豬約220萬(wàn)頭，虧損62億元至68 億元。

此外，此前的快速擴(kuò)張也導(dǎo)致效能的浪費(fèi)及損失。

而據(jù)統(tǒng)計(jì)，正邦科技自2007年上市以來(lái)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)98.54億元，這也就意味著此次近190億元的虧損不僅“抹平”了公司上市以來(lái)的盈利，甚至還出現(xiàn)了近百億虧損的“倒掛”。

事實(shí)上，正邦科技的解釋顯然難以服眾。于是，在公布業(yè)績(jī)預(yù)告后正邦科技連收兩個(gè)跌停板，其股價(jià)也于2月9日創(chuàng)出了近三年來(lái)的新低。截止3月4日收盤，正邦科技報(bào)6.75元/股，總市值212.4億元。

拋售旗下飼料公司

對(duì)于當(dāng)前普遍處于深度虧損狀態(tài)的豬企，投資者往往對(duì)其現(xiàn)金流情況更為關(guān)注，良好的現(xiàn)金流不僅是熬過(guò)豬企豬周期低谷的資本，更是投資者信心的重要來(lái)源。

然而和同行相比，正邦科技的資金狀況屬實(shí)有點(diǎn)糟糕。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月底，正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75.23%，比其他三家主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平均的61.42%超出10個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，公司流動(dòng)比率0.81，速動(dòng)比率為0.32。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為-17.84億元。

由此可見(jiàn)正邦科技面臨的債務(wù)壓力巨大，償債風(fēng)險(xiǎn)不小。不過(guò)重壓之下，正邦也有所行動(dòng)。

2月28日晚，正邦科技發(fā)布關(guān)于向大北農(nóng)出售部分飼料控股子公司股權(quán)的公告，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，8個(gè)標(biāo)的公司將不再納入公司合并報(bào)表范圍內(nèi)，成為大北農(nóng)下屬控股子公司，本次資產(chǎn)交易總額約20～25億元。

公司表示，如完成本次交易，預(yù)計(jì)從本次交易中獲得11～19億元的投資收益，占最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的19.15%～33.08%。未來(lái)公司將持續(xù)深耕生豬養(yǎng)殖，加強(qiáng)管理并發(fā)揮公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化生豬育種、育肥技術(shù)及過(guò)程管控等。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，上述正邦科技向大北農(nóng)出售股權(quán)的子公司，部分為盈虧邊緣線上的子公司，即使有利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也是負(fù)值的情形。

就此，大北農(nóng)與正邦科技等進(jìn)行了業(yè)績(jī)對(duì)賭。業(yè)績(jī)承諾三年期滿，如三年累積實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)低于三年累積承諾的歸母凈利潤(rùn)的，則在業(yè)績(jī)承諾期三年的審計(jì)報(bào)告出具后15 日內(nèi)，正邦科技應(yīng)將差額部分金額向大北農(nóng)進(jìn)行補(bǔ)足。

值得一提的是，正邦科技控股股東正邦集團(tuán)有限公司及正邦科技董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理林峰將會(huì)為正邦科技與大北農(nóng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議項(xiàng)下的義務(wù)和責(zé)任承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。

大北農(nóng)獨(dú)董異議，深交所下發(fā)關(guān)注函

但即便如此，對(duì)于收購(gòu)大北農(nóng)內(nèi)部意見(jiàn)也并不統(tǒng)計(jì)，有兩位獨(dú)立董事對(duì)于收購(gòu)事項(xiàng)還是提出了異議。

據(jù)大北農(nóng)公告，公司董事會(huì)在2月27日召開(kāi)會(huì)議，審議通過(guò)了關(guān)于收購(gòu)正邦科技旗下部分控股子公司股權(quán)的議案。雖然議案最終獲得董事會(huì)審議通過(guò)，但事實(shí)上，董事們的意見(jiàn)并不統(tǒng)一。其中，獨(dú)立董事王立彥投出棄權(quán)票，獨(dú)立董事李軒投出了反對(duì)票。

具體來(lái)看，獨(dú)立董事王立彥稱，因在本次董事會(huì)會(huì)議之前得到及會(huì)議期間看到的材料不夠齊備和充分，故認(rèn)為尚不足以支撐董事會(huì)進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)扎實(shí)的討論并做出決策。因此，其對(duì)議案投出了棄權(quán)票。

而另一名獨(dú)立董事李軒投出反對(duì)票的理由，則對(duì)王立彥提到的材料不充分，作出了更為詳細(xì)的闡釋。

李軒表示，此次會(huì)議公司董事會(huì)秘書(shū)準(zhǔn)備的《關(guān)于收購(gòu)江西正邦科技股份有限公司旗下部分控股子公司股權(quán)的議案》，缺乏全面完整的可行性分析報(bào)告、盡職調(diào)查報(bào)告、標(biāo)的公司近期審計(jì)報(bào)告、公司收購(gòu)資金安排計(jì)劃等一系列必要配套材料和相關(guān)人員書(shū)面說(shuō)明(部分相關(guān)人員更未出席現(xiàn)場(chǎng)說(shuō)明)。

他還表示，公司管理層甚至沒(méi)有準(zhǔn)確說(shuō)明標(biāo)的公司的凈資產(chǎn)、交易具體價(jià)格，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議草擬稿存在重大瑕疵，難以有效防范收購(gòu)過(guò)程中及收購(gòu)后的重大法律風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致獨(dú)立董事難以對(duì)該議案進(jìn)行有效審議和表決。因此，李軒投出了反對(duì)票。

此外，3月3日深交所向正邦科技發(fā)出了關(guān)注函，指出近期有部分市場(chǎng)媒體發(fā)布“網(wǎng)傳正邦科技借員工名義辦理養(yǎng)殖貸”“正邦集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)”等相關(guān)報(bào)道，對(duì)公司及控股股東的資金穩(wěn)健性提出質(zhì)疑，要求公司說(shuō)明出售飼料公司部分股權(quán)的背景、必要性與合理性，對(duì)公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生的影響。詳細(xì)說(shuō)明公司是否存在較大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)健，你公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性。

正邦科技會(huì)如何回應(yīng)尚不清楚，但可預(yù)見(jiàn)的是，現(xiàn)如今豬肉低景氣周期還在持續(xù)，正邦科技虧損或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。

值得注意的是，春節(jié)之后，豆粕、玉米每噸上漲幅度在600元、100元左右，每噸飼料價(jià)格上漲在100元左右。今年2月，國(guó)內(nèi)飼料價(jià)格漲幅明顯，當(dāng)月育肥配合料 3.66 元/公斤，同比上漲 7.9%。而飼料成本在養(yǎng)豬企業(yè)中的養(yǎng)殖成本占比接近6成。

對(duì)正邦科技來(lái)說(shuō)，出售飼料公司來(lái)回血雖然可以減緩公司資金壓力，但并不能從根本上解決問(wèn)題，甚至還可能對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展造成影響，這或許并不是明智之舉。

關(guān)鍵詞： 正邦科技