乾元浩IPO：財務數據與母公司中牧股份“打架” 主營業務毛利率低于行業均值遭問詢

中國網財經3月10日訊(記者葉淺 邢楠)近日，乾元浩生物股份有限公司(以下簡稱“乾元浩”)回復深交所首輪問詢并更新招股說明書，公司擬在創業板上市。

此次IPO，乾元浩計劃募集資金6.38億元，募集資金將用于鄭州中牧生物藥業有限公司生物疫苗產業基地項目、乾元浩南京獸用生物醫藥產業園建設項目(一期)、禽用亞單位疫苗平臺建設與新產品開發項目和補充流動資金。

乾元浩分拆于中牧股份(600195.SZ)，為中牧股份控股子公司。本次分拆后，乾元浩以禽用疫苗為主業，中牧股份以畜用疫苗及其他原有業務為主業。

然而，乾元浩招股書披露的財務數據，與其母公司中牧股份年報中乾元浩相關數據存在差異。同時，中牧股份曾因使用過期消毒劑造成布魯氏菌抗體陽性事件，并支付相關費用1.02億元。此外，乾元浩主營業務毛利率低于行業均值，公司政府采購模式、直銷模式及經銷模式下毛利率差異的合理性遭深交所問詢。

財務數據與中牧股份“打架”

乾元浩成立于2004年，公司主營業務為為禽用生物制品研發、生產、銷售及技術服務，主要產品為多品種的禽用疫苗及少量畜用疫苗。

財務數據方面，2018-2020年及2021年上半年的報告期內，乾元浩分別實現營業收入4.25億元、4.96億元、5.67億元和2.61億元，分別實現凈利潤396.49萬元、3667.57萬元、7468.84萬元和3964.45萬元。

值得注意的是，乾元浩為中牧股份控股子公司，中牧股份直接持有乾元浩27.21%股權。2020年10月，中牧股份與中國農發集團簽署協議，中國農發集團將其所持有的乾元浩全部股份對應的表決權等權利不可撤銷地委托給中牧股份行使。通過協議的安排，中牧股份在乾元浩擁有表決權的股份比例為52.65%，為公司控股股東。中國農發集團間接和直接合計持有乾元浩56.68%股份，為公司實際控制人。

中國網財經記者注意到，IPO前夕，中牧股份2020年年報中披露的乾元浩相關財務數據，與乾元浩招股書中數據存在差異。

中牧股份年報顯示，2019年及2020年，乾元浩營業收入分別為4.80億元、5.66億元；凈利潤分別為4618.74萬元、7421.00萬元，以上數據與乾元浩招股書均有所出入。

數據來源：中牧股份2020年年報

除此之外，乾元浩控股股東中牧股份曾因使用過期消毒劑造成布魯氏菌抗體陽性事件。2019年，乾元浩控股股東中牧股份的下屬蘭州廠在獸用布魯氏菌疫苗生產過程中使用過期消毒劑，致使生產發酵罐廢氣排放滅菌不徹底，攜帶含菌發酵液的廢氣形成含菌氣溶膠，造成蘭州獸研所發生布魯氏菌抗體陽性事件。

截至2021年3月，經甘肅省疾控中心復核確認的布魯氏菌抗體陽性人員1.14萬人。2020年及2021年上半年，中牧股份已實際支付與該偶發事件相關的費用合計為1.02億元。截至2021年6月30日基于謹慎性原則對該事件很可能發生的費用計提的預計負債余額為5900.93萬元。

對此，深交所要求乾元浩說明該事件進展情況，以及對中牧股份生產經營的影響，是否存在導致其經營業績不符合本次分拆上市規定的風險。同時，乾元浩需要說明上述事件是否構成重大違法行為，是否構成公司本次發行上市的法律障礙。

主營業務毛利率低于行業均值

除財務數據與控股股東“打架”外，乾元浩主營業務毛利率情況也不容樂觀。

中國網財經記者注意到，乾元浩主營業務毛利率低于行業均值。報告期內，乾元浩主營業務毛利率分別為42.75%、48.22%、47.89%和48.85%，公司各期毛利率均低于同行可比公司。

圖片來源：乾元浩招股書

乾元浩在招股書中解釋稱，“報告期內，公司主營業務毛利率低于同行業可比公司，主要系公司產品結構與可比上市公司產品結構不同所致。報告期內，公司主營業務收入平均約92%來源于禽用疫苗產品的銷售，與可比公司產品的細分品類存在差異”。

圖片來源：乾元浩招股書

根據招股書披露的禽用疫苗毛利率數據，報告期內，公司禽用疫苗毛利率同樣低于同行業可比公司。對此，深交所要求乾元浩分析公司對應產品與同行業可比公司同類產品在毛利率及其波動情況方面存在差異的原因與合理性。

銷售模式方面，招股書顯示，乾元浩產品根據是否屬于國家強制免疫疫病范圍，可分為強制免疫疫苗和非強制免疫疫苗。其中，強制免疫疫苗由農業農村部批復的定點企業生產，主要由各省、自治區、直轄市動物防疫主管部門組織實施招標采購，另外有少量市場化方式銷售；非強制免疫疫苗主要通過市場化方式銷售。

具體來看，乾元浩以鄭政府采購和經銷模式為主。報告期內，乾元浩通過政府采購實現的營收占主營業務收入的比例分別為48.03%、56.21%、49.11%和43.23%，經銷模式收入占比分別為45.09%、37.56%、43.75和47.93%。

結合乾元浩毛利率情況來看，政府采購模式和市場化銷售模式的毛利率存在差異。對此，深交所要求乾元浩結合公司對政府客戶、直銷客戶、經銷客戶的定價方式，不同銷售模式下主要客戶平均毛利率情況，分析公司不同類型客戶毛利率存在差異的原因與合理性。

此外，2020年，農業農村部印發《關于深入推進動物疫病強制免疫補助政策實施機制改革的通知》，計劃2020-2021年在10個省份規模養殖場戶深入推進“先打后補”改革試點；2022年所有省份規模養殖場戶實現“先打后補”；2025年逐步全面取消政府招標采購強免疫苗。

換言之，在“先打后補”、政府招標采購強免疫苗政策逐步取消的實施下，公司持續盈利能力遭到考驗。

對于乾元浩IPO進展，中國網財經記者將保持持續關注。

關鍵詞： 主營業務 中牧股份