被嘲“不漲制藥”，步長制藥股價難提振

3月15日，衛健委和中醫藥管理局聯合發布《新冠肺炎診療方案（試行第九版）》。其中對中醫治療內容進行了修訂完善。步長制藥、紅日藥業等上市藥企陸續發布公告稱，公司旗下相關產品被列入最新版新冠肺炎診療方案。消息發出后，紅日藥業在連續三個交易日（3月17、18、21日）累計上漲44.51%，同一時期，步長制藥漲幅僅為7.13%。有投資者因此給步長制藥取了外號“不漲制藥”。

增收不增利，銷售費用占收入一半

據步長制藥2021年10月28日披露的2021年三季報，公司2021年前三季度實現營業總收入113.8億，同比增長1.2%；實現歸母凈利潤12.7億，同比下降8.7%；每股收益為1.15元。近年來，隨著核心產品被重點監控，步長制藥的盈利能力呈現持續下降趨勢。2018-2020年，步長制藥凈利潤增速分別為15.29%、3.05%、-4.37%。與此同時，常年畸高的銷售費用也進一步壓縮步長制藥的利潤空間。

自上市以來，步長制藥的銷售費用一直穩居中藥上市企業首位。2017年至2021年三季度，步長制藥銷售費用分別為82.87億元、80.36億元、80.81億元、83.73億元、57.90億元，占當期營收的比值分別為59.77%、58.81%、56.68%、52.3%、50.88%。而在步長制藥巨額的銷售費用之中，市場、學術推廣費及咨詢費占了絕大部分。以2020年為例，步長制藥當年的市場、學術推廣費及咨詢費高達80.28億元，占銷售費用總額的95.88%。以一年365天計算，步長制藥相當于每天花費近2200萬元在賣藥上。

與巨額銷售費率產生強烈對比的是步長制藥從未超過4%的研發費率。2016年上市后，步長制藥曾高調喊出“中國的強生，世界的步長”的口號。作為世界第一的制藥企業，強生2021年在研發上投入147億美元，占總營收的15.69%，而步長制藥2021年前三季度研發投入2.607億，占總營收的2.29%。這差距不可謂不大。

高管接連辭職

2022年1月7日，步長制藥發布公告，公司副總裁劉魯湘先生由于個人原因申請辭去公司副總裁職務，辭職后將不在公司擔任任何職務。公開信息顯示，劉魯湘2001年加入步長制藥，不僅在步長擔任要職，還是步長三家子公司吉林天成制藥、通化天實制藥、山東丹紅制藥的法人代表。

2022年2月19日，步長制藥再發公告，公司董事、副總裁李偉軍先生由于個人原因申請辭任公司董事、副總裁及董事會薪酬與考核委員會委員，同時一并辭去在公司子公司擔任的一切職務。公開信息顯示，李偉軍，碩士學歷，2010年加入步長制藥。

一個月離職兩個副總裁，且均為掌握實權的元老級人物，而新人選遲遲未公布，步長制藥如此的內部管理水平自然引起投資者恐慌。

同日發布兩個重磅公告

3月17日，步長制藥發布公告稱，國家衛生健康委員會辦公廳和國家中醫藥管理局辦公室聯合發布《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》，山東步長制藥股份有限公司產品宣肺敗毒顆粒被該方案列為臨床治療期（確診病例）普通型推薦用藥。宣肺敗毒顆粒為公司 2021年獲批上市的獨家品種，并經談判納入《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄(2021 年)》。值得關注的是，宣肺敗毒顆粒目前仍未在市場上大量鋪開，截至3月17日，宣肺敗毒顆粒的銷售收入僅為766.63萬元，能否成為步長制藥新的業務增長極還是未知數。

步長制藥同日發布的另一則公告稱，其控股子公司浙江天元生物藥業有限公司的產品“四價流感病毒裂解疫苗”獲得了云南省疾病預防控制中心疫苗臨床試驗倫理委員會倫理審查批件，啟動Ⅲ期臨床試驗。截至 2022 年 2 月 28 日，該項目上已投入的研發費用約為 5,155.73 萬元。根據米內網數據，2019年中國流感病毒裂解疫苗折算批簽發額為9.67億元，2020年中國流感病毒裂解疫苗折算批簽發額為9.83億元。目前國內流感病毒裂解疫苗市場競爭已愈發激烈，已上市的有華蘭生物、長春長生生物以及金迪克生物，上海生物的四價流感病毒裂解疫苗也于近日擬納入優先審評。步長制藥的流感疫苗想分一杯羹也并非易事。（來源|大華觀察）

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