i茅臺運行在即 茅臺開盤暴跌超5%

眼下，“腳踩土坑酸菜”事件正在全網熱議，曾宣傳“少女踩曲”的貴州茅臺也連帶陷入輿論漩渦。3月28日貴州茅臺開盤后一度跌超5%，帶動整個酒板塊大幅下挫。

茅臺酒全線大跌 市場恐慌情緒加劇

2021年年底開始，貴州茅臺股價總體呈下降趨勢。截至2022年3月28日，貴州茅臺收盤價跌至1660.8元/股。有媒體評論，貴州茅臺此前估值過高，目前正跌回合理區間。

不僅在二級市場上表現不佳，貴州茅臺在商品市場中也存在價格波動。據有關平臺統計，2022年3月25日起，茅臺酒的各類品種酒價格均出現不同程度的下跌。22年散飛在半年不到的時間里，價位從超3000元/瓶，跌至2600元/瓶。原箱近兩天跌了180元/瓶，價格接近2750元/瓶。其他各生肖酒、年份酒均出現暴跌，其中，十五年份酒受沖擊最大，兩天跌幅超400元/瓶，市場價格從頂峰時7700元/瓶的價位跌至6450元/瓶，減值超千元。

分析人士認為，此次價格波動或與經銷商恐慌性甩貨有關。

主動改革營銷體制 經銷商受沖擊

對于貴州茅臺來說，經銷商渠道一直以來都發揮著至關重要的作用，占公司總體營收大頭，2018年、2019、2020年以及2021年前三季度，經銷渠道的占比高達94.1%、91.5%、86.5%和80%。但傳統銷售模式潛藏危機。經銷商長期把持渠道，抬高價格，囤積拋售，極易引起價格“塌方”。

因此，近年來貴州茅臺不斷擴大直營比例，重視建立自己的直銷渠道。2018年、2019年、2020年以及2021年前三季度，茅臺直營渠道的營收占比分別為5.9%、8.5%、13.5%和20%，呈現不斷上升趨勢。2020年直銷收入同比增長82.66%，毛利率高達95.62%。2022年3月28日，貴州茅臺在其公眾號平臺上正式宣布，由茅臺酒股份公司打造的數字營銷APP“i茅臺”將于3月31日上新試運行。此前坊間傳言已久的消息，現在終于塵埃落定。

茅臺官方電商平臺，在試運行階段中計劃投放4種新產品，消費者線上申購成功后，需攜帶本人身份證到指定的社會渠道商及茅臺自營公司提貨。平臺還將整合接入12 家第三方電商平臺，為消費者提供購買飛天茅臺酒的搶購信息，但不涉及普通飛天茅臺的銷售。以此避免場對飛天茅臺酒的過度聚焦和炒作，并實現多元渠道的有機補充結合。

本次是貴州茅臺繼2014年初次嘗試電商平臺后的重啟之作。2021年丁雄軍接任貴州茅臺以來，多次強調要“讓茅臺酒回歸到合理市場價格”，進行“營銷體制和價格體系改革”，“讓茅臺酒回歸商品屬性”。對于貴州茅臺此次舉動，市場將其解讀為茅臺是在為未來調整價格做鋪墊。

研發費用持續下降 被撤銷“國家企業技術中心”資格

此前的“白酒院士事件”風波剛遠去不久，近日貴州茅臺又傳出被撤銷“國家企業技術中心”資格的消息，茅臺的“科技”含量再度引發爭議。國家發改委發布《關于印發國家企業技術中心2021年評價結果的通知》，公布國家企業技術中心2021年評價結果，貴州茅臺的評價得分僅為50.7分，被認定為不合格。與此同時，五糧液得分為82.3分，汾酒得分為79.6分，二者得分都遠高于茅臺。

官方數據顯示，2017年到2020年期間，貴州茅臺研發支出總額分別為4.35億元、3.86億元、2.21億元、1.32億元，同期在營收中占比分別為0.75%、0.52%、0.26%、0.14%。與之相對，貴州茅臺營收年年上漲，2021年營收超1092億元，凈利潤近520億元，而研發投入卻逐年遞減，這不可不謂之反常。

僅周期性價格波動 后續將回升？

對于本次價格變化波動，不少投資者稱，這是正常市場規律，幾乎每年春節過后都會進入銷售淡季，2022年的價格高于往年同期。本輪下降或許會持續到中秋節，屆時價格將回暖。

貴州茅臺作為具有金融化屬性的消費品，目前PE仍有42倍左右，高于歷史估值中位數。因此，市場后期提價預期較好，茅臺持續高價仍會是大勢所趨。飛天茅臺此前的市場價格高出零售價近一倍，盡管當前跌至2700元/瓶，相對于出廠價1499元/瓶來說，飛天茅臺仍存在明顯溢價空間。

有分析人士指出，貴州茅臺事實上采取“價格雙軌制”，主觀制造供不應求的環境氛圍，市場價格是否在事實上降價，最終還是由貴州茅臺自身決定。（來源|大華觀察）

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