逸豪新材創(chuàng)業(yè)板首發(fā) 營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)增長(zhǎng)現(xiàn)金流常戚戚

贛州逸豪新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱逸豪新材）主要從事電子電路銅箔及其下游鋁基覆銅板的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。3月18日，該公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)成功過(guò)會(huì)。

在研究相關(guān)申報(bào)資料時(shí)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道注意到，逸豪新材營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，第一主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品占比八成左右，不過(guò)該公司毛利率低于同行可比公司，現(xiàn)金流并不寬裕。

毛利率仍有上升空間

招股書顯示，逸豪新材主要從事電子電路銅箔業(yè)務(wù)，并逐步向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。2017年，該公司的產(chǎn)品拓展到了鋁基覆銅板，另外PCB(印制電路板)項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)于2021年下半年投產(chǎn)，業(yè)務(wù)進(jìn)一步覆蓋至下游PCB領(lǐng)域。

從2018年至2020年及2021年上半年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），逸豪新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.88億元、7.56億元、8.38億元和6.38億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2289.7萬(wàn)元、2618.95萬(wàn)元、5763.95萬(wàn)元和9580.12萬(wàn)元，業(yè)績(jī)處于上升階段。

報(bào)告期內(nèi)，電子電路銅箔是逸豪新材第一大主營(yíng)產(chǎn)品，收入占營(yíng)業(yè)收入比重分別為81.14%、74.77%、79.50%和89.82%。第二大主營(yíng)產(chǎn)品鋁基覆銅板分別實(shí)現(xiàn)收入分別為1.1億元、1.9億元、1.71億元和6487.50萬(wàn)元，出現(xiàn)一定波動(dòng)，隨著PCB項(xiàng)目投產(chǎn)，其鋁基覆銅板將逐步轉(zhuǎn)為以自用為主。

不過(guò)，逸豪新材的毛利率低于同行業(yè)可比公司。從2018年至2020年，該公司電子電路銅箔產(chǎn)品的毛利率分別為16.75%、12.97%和15.70%，同行業(yè)可比公司銅箔類產(chǎn)品毛利率均值為20.50%、18.97%和17.34%。

逸豪新材表示，這主要是受產(chǎn)品類型、客戶結(jié)構(gòu)差異等因素影響。2021年上半年，逸豪新材電子電路銅箔產(chǎn)品毛利率上升到26.81%，主要是下游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)了上游電子電路銅箔的需求增加。

逸豪新材的鋁基覆銅板業(yè)務(wù)方面，從2018年2020年，其毛利率為16.53%、20.81%和18.90%，同行業(yè)可比公司鋁基覆銅板類產(chǎn)品的毛利率均值分別為20.30%、21.47%和20.55%，主要系產(chǎn)品類型、應(yīng)用領(lǐng)域、客戶結(jié)構(gòu)等存在差異。2021年上半年，該公司鋁基覆銅板毛利率為19.81%。

逸豪新材表示，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率主要受下游需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、原材料價(jià)格、客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多種因素影響，如果公司不能采取有效措施積極應(yīng)對(duì)上述因素變化帶來(lái)的影響，該公司將面臨毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響該公司的盈利能力。

資產(chǎn)負(fù)債率高于同行10個(gè)百分點(diǎn)

另外，值得注意的是，逸豪新材的應(yīng)收賬款高企，資產(chǎn)負(fù)債率較高。招股書顯示，報(bào)告期各期末，該公司應(yīng)收賬款余額分別為1.99億元、3.46億元和2.76億元和3.57億元，占其營(yíng)業(yè)收入的比例分別為33.81%、45.72%、32.89%和55.96%。

2019年年末，逸豪新材應(yīng)收賬款余額同比增加73.77%，該公司解釋稱主要原是2019年該公司產(chǎn)銷量擴(kuò)大，各期末應(yīng)收賬款余額隨銷售收入規(guī)模增長(zhǎng)而增加，2019年度逸豪新材的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)28.51%。另外，碧辰科技、金順科技等客戶資金緊張，對(duì)該公司貨款支付延后。

應(yīng)收賬款余額較高，意味著其報(bào)告期各期末要面臨較高的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，其現(xiàn)金流也會(huì)因此變得更緊張。

此外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，逸豪新材近三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.36次、2.78次和2.70次；同行可比公司同期的均值分別為6.54次、6.05次和4.84次。從數(shù)據(jù)對(duì)比可知，報(bào)告期內(nèi)，逸豪新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不及同行，這也意味著其同行相比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度慢、平均收賬期長(zhǎng)、壞賬損失多、償債能力相對(duì)較弱。

另外，招股書顯示，報(bào)告期各期末，逸豪新材資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.70%、52.43%和53.52%，同期可比公司的均值分別為47.04%、41.91%和41.57%。數(shù)據(jù)表明，報(bào)告期各期均比同行均值高出10%。

從過(guò)往企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，可能帶來(lái)現(xiàn)金流不足時(shí)資金鏈斷裂不能及時(shí)償債從而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的情況。此外，資產(chǎn)負(fù)債率高，會(huì)導(dǎo)致進(jìn)一步融資成本加劇。因?yàn)闊o(wú)論是銀行還是投資者，都對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率有一定的要求。

此外，據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，因臨時(shí)性資金需求，逸豪新材與關(guān)聯(lián)方之間存在資金拆借。逸豪新材于2018年6月15日向興國(guó)逸豪拆出資金63.00萬(wàn)元，于2018年6月19日全部收回，因借出時(shí)間較短且金額較小，未向興國(guó)逸豪收取利息。

由此可見，逸豪新材存在比同行可比公司相對(duì)突出的財(cái)務(wù)問(wèn)題。應(yīng)收賬款和周轉(zhuǎn)率均不如同行可比公司；加之其融資渠道比較單一，主要依靠債務(wù)方式融資，其資產(chǎn)負(fù)債率也較高。因此在資金緊缺的情況下，該公司不得不從募集的7.5億元中拿1億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

營(yíng)收利潤(rùn)掙表現(xiàn)  現(xiàn)金流常戚戚

與營(yíng)收和利潤(rùn)的高增長(zhǎng)相比，逸豪新材的現(xiàn)金流相形見絀。

招股書披露，該公司報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入分別為58，832.94萬(wàn)元、75，605.69萬(wàn)元、83，847.34萬(wàn)元和63，759.41萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為2，289.70萬(wàn)元、2，618.95萬(wàn)元、5，763.95萬(wàn)元和9，580.12萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-270.43萬(wàn)元、-13，298.77萬(wàn)元、10.48萬(wàn)元和7，266.61萬(wàn)元。現(xiàn)金流沒(méi)能跟上業(yè)績(jī)的步伐。

研發(fā)投入方面，逸豪新材各報(bào)告期的研發(fā)費(fèi)用分別為1，760.07萬(wàn)元、2，246.33萬(wàn)元、2，601.48萬(wàn)元和1，735.80萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為2.99%、2.97%、3.10%和2.72%。從2018年至2020年，同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費(fèi)率分別為3.19%、3.59%和4.23%，逸豪新材的研發(fā)費(fèi)用均低于同行水平。

截至本招股說(shuō)明書簽署之日，逸豪新材僅有一家分公司，不存在全資、控股及參股公司。逸豪新材目前持有的《高新技術(shù)企業(yè)證書》有效期為2020年9月14日至2023年9月14日。

逸豪新材在招股書218頁(yè)其他收益中披露，2018年曾收到高新技術(shù)企業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)10萬(wàn)元，意味著2018年逸豪新材也應(yīng)該為高新技術(shù)企業(yè)。2018年，逸豪新材的研發(fā)費(fèi)用率2.99%。另外，逸豪新材2020年認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)時(shí)，依據(jù)的2019年的研發(fā)費(fèi)用率為2.97%，不滿足“最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，比例不低于3%”的要求。

（責(zé)任編輯  張麗娜）

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