Q1凈利再創歷史新高！14倍鋰電大牛股高位回調六成，硅碳負極能否成為第二增長曲線？

高景氣賽道的鋰電產業鏈中游電解質龍頭石大勝華兩年內股價累計最高漲幅達1465.18%。然而，高位回調也十分慘烈，股價迄今累計最高跌幅接近60%。

今日盤后，石大勝華公布一季度業績預增公告，預計2022年第一季度歸母凈利潤4.45億元-4.72億元，同比增長91.86%-103.50%。同日，公司披露2021年年度報告，去年全年實現凈利潤11.78億元，同比增速達353.60%。據測算，石大勝華2021年Q4凈利4.37億元。

值得注意的是，今年一季度凈利預計最高4.72億元，繼去年第四季度后再度刷新歷史業績新高。不過，單季環比來看僅僅微增1%-8%。

截至今日，6個月以內共有5家機構對石大勝華的2022年度業績作出預測，其中歸母凈利預估均值為15.21億元。從盤后公布實際一季度預測最高值來看，占機構預測均值比列的三成左右%。

對于業績增長的原因，石大勝華在公告中表示，受益于公司新能源相關產品保持滿負荷生產；石大勝華(泉州)一期項目碳酸乙烯酯裝置順利投產，碳酸乙烯酯產品在一季度實現批量銷售；生產裝置持續進行技術改造，進一步降低了生產成本。

公開信息顯示，碳酸酯溶劑是鋰離子電池電解液的三大主材之一。石大勝華作為一家鋰電池溶劑供應商，主要產品包括碳酸酯系列、六氟磷酸鋰及添加劑產品。其中碳酸二甲酯系列營收占比超過五成。目前，石大勝華是國內最大的碳酸酯系列產品生產商，碳酸酯溶劑出口量占國內碳酸酯溶劑出口量的70%，全球市場占有率達40%。

東方證券盧日鑫在1月10日的研報中表示，目前電池級溶劑價格基本保持穩定，碳酸二甲酯市場價維持1.3萬元左右，受益于高鎳需求增長以及供給相對有限，溶劑盈利仍較為可觀。2022年，隨行業六氟、添加劑等新產能率先投產，而溶劑產能釋放有限，或將成為電解液產業鏈上的相對短板。

此外，石大勝華同時正在逐步布局硅碳負極、濕電子化學品，打造第二成長曲線。公司此前在e互動上表示，1000噸/年的硅基負極材料生產線于2021年試生產，已經給下游電池廠家送樣測評，同時規劃了2萬噸硅基負極項目。

關于硅基負極領域，中金公司研報分析稱，隨特斯拉，寧德時代等企業相繼開始量產使用硅碳負極的動力電池產品，2022年有望成為硅碳負極產業化元年，預計2025年滲透率有望達50%，對應約7萬噸硅碳負極需求。

從產品性價來看，據高工鋰電統計，目前硅碳負極材料價格超過12萬元/噸，遠高于石墨負極材料，性價比優勢并不明顯。但從石大勝華公布的2萬噸/年硅基負極項目可行性研究報告來看，其硅基負極成品銷售價格預計為7.3萬元/噸，與目前市場上銷售的高端石墨負極材料價格(約7.0萬元/噸)差距已較小。

申港證券曹旭特在3月28日的研報中指出，未來公司10萬噸/年碳酸甲乙酯裝置項目，2萬噸/年硅基負極以及1.1萬噸/年添加劑項目均預計2023年12月投產，產能進一步擴張。

但需要注意的是，上游原材料以及下游新能源汽車等產品需求對公司業績影響較大，東方證券盧日鑫等人在1月10日的研報中提示相關風險。根據去年以來溶劑的價格走勢來看，其中目前仍作為公司主營產品的碳酸二甲酯(DMC)波動相對較大。

根據曹旭特盈利預測與估值測算，預計2022年歸母凈利潤同比增速為25.99%(相比2021年364.93%的預估增速現斷崖式下降)，2023年歸母凈利潤同比增速為18.73%。

關鍵詞： 增長曲線 高位回調 再創歷史新高