首份券商一季報開個滑坡的頭？中信證券營收下滑7.2%，中小券商一季度業績普遍更加“艱難”

在2021年享受了資本市場饕餮盛宴的證券業，卻在今年一季度深吸到一口涼氣。

4月12日晚間，中信證券率先發布2022年一季度業績情況。快報顯示，中信證券一季度“增利不增收”，實現營業收入152.16億元，同比下降7.2%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤52.29億元，同比增長1.24%，加權平均凈資產收益率減少0.55個百分點，基本每股收益減少10%。

圖為中信證券2022年一季度業績快報內文

作為證券業的“帶頭大哥”，中信證券的營收滑坡證實了“肉眼可見”的證券業整體業績受挫。財聯社記者從行業多方采訪獲悉，由于市場環境以及業務轉型等諸多因素的共同作用，包括經紀業務、自營業務、信用業務等券商多項業務正受到影響，投行業務尚且可以一戰。

有頭部券商資深人士告訴財聯社記者，“頭部券商業績快報也只是出現了7%的營收下滑，中小券商今年Q1或者更加難過，不過，施行特色化、差異化打法的券商或許還有亮點可看。”

對于一季度業績表現，不同機構給出了大體相同的研判，多數認為今年一季度券商營收與凈利潤會出現下滑，并將主因判定為市場行情不佳所致，具體細化到業務，投資業務或成為拖累整體業績表現的包袱。

招商證券研報指出，今年一季度主營業務收入同比下降13%，主因系投資業務拖累；國泰君安證券非銀團隊劉欣琦、高宇飛認為，投資業務成為下跌的助推因素；中金公司表示，科創板及PE等跟投業務加大當期投資類業務波動，預計投資業務同比減少51%，環比減少61%。

雖然眼下情況不樂觀，受訪券商高管卻對全年情況表示樂觀，在他們看來，隨著全面注冊制落地在即、資本市場改革穩步前進、市場景氣度提升，這都將帶來業務增量。有非銀板塊分析師告訴財聯社記者，“雖然今年一季度‘開門黑’，但不能說明2022年行業就進入了寒冬，這反而更加考驗券商的經營思維與應變水平，應時而變，靈動攻堅。”

機構業務或驅動業績“修復”

相較于今年一季度表現欠佳，中信證券2021年業績著實亮眼：營業收入765.24億元，同比增長40.71%，歸屬于母公司股東的凈利潤231億元，同比增長55.01%，主要經營業績達到公司成立以來最高水平。

就在2021年業績說明會上，中信證券也提到了波動的市場行情對公司業績的影響，這與此次一季報的欠佳表現產生了因果聯動。

公司財務負責人史本良在回答“近期全球資本市場因國際形勢等各方面原因產生波動，于券商而言，外部市場環境的變化是否將為業務資金需求方面帶來影響？”的提問時談到，波動是暫時的，國內資本市場長期向好總體態勢不變。從公司自身發展來看，近幾年市場也存在一定波動，但公司基于資產負債表的風險業務，依然得到了持續穩健的發展。

財聯社記者注意到，機構業務或是中信證券接下來業務增量、盈利修復的重要看點所在。國君證券非銀團隊劉欣琦、高宇飛認為，在券商業務普遍承壓的形勢下，預計2022年機構業務具備競爭優勢的券商，盈利表現領先同業。該研報明確指出，尤其是補充完資本后的中信證券，更為受益于機構業務的增長。

史本良稱，在波動市場環境也會為資本市場帶來一部分增量投資者，尤其是有避險需求或配置需求的機構投資者，對公司而言是非常好的業務機會。中信證券在股權衍生品業務、FICC等方面的布局和產品服務方面，積累了較大競爭優勢。

業務普遍承壓，經紀業務“肉眼可見的不好”

春江水暖鴨先知。

證券行業具有較強的周期性，業績表現除了受自身經營水平影響，還對宏觀經濟形勢、行業發展狀況極為敏感。中信證券營收出現下滑或不是今年一季度的個案。

今年1月至3月，在美聯儲加息壓力、俄烏沖突、全球疫情等多重因素疊加影響下，A 股市場出現了較大回落，Wind數據顯示，一季度上證指數累計下跌10.65%，深證指數累計下跌18.44%，創業板指數累計下跌19.96%；主力凈流出金額共計1.5萬億元，在58個交易日中，凈流入金額僅有6次；隨著大盤指數下跌，北向資金也凈賣出243.28億元。在如此震蕩行情、市場非理性下殺的大環境下，券商業績難免會受到影響。

國君證券非銀團隊劉欣琦、高宇飛指出，受市場行情影響，2022年第一季度，券商業務普遍承壓，不同業務收入出現分化，預計41家上市券商一季度營收同比減少10.31%，歸母凈利潤同比減少11.77%，盈利能力有所下降。

經紀業務或成為今年一季度“肉眼可見的不好”的業務線。財聯社記者注意到，2022年一季度，受市場調整影響，基金新發規模下降，持續營銷難度增大，券商代銷收入承壓，此外，兩市總成交額超58萬億元，日均成交額超1萬億元，日均股基權交易量同比上升，但傭金率仍延續著近年來的下滑趨勢。

深圳證券業協會日前披露的一組數據或可佐證上述形勢。4月初，深圳證券業協會公布了今年1月深圳證券市場情況以及轄區營業部經營數據，受行情影響，1月股基成交總額、營業收入及利潤、金融產品銷售金額及收入等多項數據均出現明顯的環比下滑。其中，營業部總營業收入環比下滑31.91%，總利潤環比下滑31.91%，金融產品銷售收入環比驟降89.16%。

不過，財聯社記者注意到，也有機構非銀分析師認為，經紀業務收入將在一季度迎來增長。東吳證券就認為，一季度行業經紀業務凈收入將同比增長18.9%。

但如若經紀業務確實依據數據顯示不及預期，那么或在一定程度上將影響到財富管理轉型的步伐。從目前所披露的2021年業績情況來看，不少券商財富管理底色正在逐漸加深。財聯社注意到，盡管情況不樂觀，但券商反應也不悲觀，受訪人士承認波動影響業務發展，但仍堅定看好財富管理的長期發展趨勢。

中信證券總經理楊明輝在公司2021年業績發布會上向財聯社記者表示，短期的市場波動不會影響財富管理的長期趨勢，甚至在一定程度上還會強化業務的發展，尤其可能激活客戶對規范專業財富管理機構服務的需求和依賴。

東方證券副總裁徐海寧認為，每一輪市場的大幅波動都是財富管理機構審視自身組織建設、完善客戶服務體系、提升自身業務能力、專業水平和心理素質的良好契機。

股債雙殺行情波動，投資業務或成拖累業績的主因

按照機構研報分析得出的結論，股債雙殺行情波動導致金融資產收益率下降，投資業務成為拖累今年券商一季度業績表現的主要原因。Wind數據顯示，除了A股下跌，國際市場方面，一季度泛歐斯托克600指數下跌6.5%，標普500指數下跌4.3%；債市方面，全球債券市場經歷了有記錄以來的最大季度跌幅。

中金公司預計券商一季度投資業務同比減少51%，環比減少61%。該券商指出，市場影響下，一方面，方向性自營投資收入或呈現回落、科創板及PE跟投等被動方向性敞口加大當期投資波動；另一方面，市場風險偏好謹慎或使得客需驅動的資本中介類業務活躍度降低。

此外，財聯社記者在今年一季度多次報道，券商科創板跟投業務浮虧正在擴大，這短暫侵蝕了券商的投資利益。

Wind數據顯示，今年一季度共有27只科創板新股首發，其中，截至今年3月31日，共有18只新股收盤價跌破發行價，共有海通證券、中金公司、中信證券、中信建投、國泰君安、民生證券、華泰證券、申萬宏源、長城證券等9家券商跟投出現浮虧，共浮虧約3.9億元，其中海通證券、中金公司浮虧靠前。

投行、資管穩健發展，場外衍生品表現亮眼

雖然“生命線”經紀業務以及異軍突起的自營業務不及預期，但并不是所有業務都遭遇了坎坷，今年一季度券商投行以及資管業務仍是實現了穩健表現。

Wind數據顯示，2022年一季度股票承銷規模同比小幅增長、承銷費率則呈下降態勢，而債券承銷規模則穩中有升，投行業務同比去年基本持平；資管業務方面，截至今年1月，市場公募基金規模凈值25.9萬億元，同比增長67.0%，這將推動券商今年一季度資管業務收入實現增長。

針對上市券商經紀業務、投資業務、投行業務、資管業務及信用業務等券商重點業務一季度表現，招商證券研報均做出了預估，具體表現為：投資業務242億，同比下滑20%，環比下滑29%；經紀業務收入275億，同比下滑4%，環比下滑20%；信用業務收入125億，同比下滑2%，環比下滑23%；投行業務收入123億，同比增長5%，環比下滑21%；資管業務收入94億，同比增長4%，環比下滑26%。

值得一提的是，今年一季度表現最為搶眼的或當屬場外衍生品業務。近年來，場外衍生品工具愈發豐富，場外衍生品業務高速發展，規模不斷擴大。數據顯示，場外金融衍生品名義本金在2021年12月底首次突破2萬億元大關之后，今年1月份繼續增加，市場預計3月份資金參與規模有望再創歷史新高。整體來看，一季度存續規模將維持2萬億水平。

國泰君安非銀金融團隊認為，驅動2021年券商機構客戶業務增長的主要力量是以場外衍生品業務為代表的資本中介業務帶來的投資凈收益；機構化進程超預期到來的客需型業務的快速發展帶動券商金融資產增長。

機構：有望“深蹲起跳”

券商業務普遍承壓之余，上市券商們還需要面對二級市場的“火烤”。

同花順iFind數據統計，今年一季度，48只申萬一級券商股中僅有華林證券實現6%的累計漲幅，余下47只券商股均出現下跌，平均跌幅達到14%，29只個股跌幅超過均值。其中，東方財富(-32%)、廣發證券(-29%)、長城證券(-26%)、東方證券(-26%)、興業證券(-22%)、中信建投(-20%)、浙商證券(-20%)、財通證券(-20%)跌幅均超過20%。

多家機構研判，券商股將在二季度迎來回暖。主要原因有兩個方面，一是證券公司整體業績保持增長，盈利能力穩定提高，二是全面注冊制改革、資本市場提振信息舉措利好釋放。

國信 證券在其證券行業4月投資策略指出，穩增長預期下，資本市場改革力度加大，成為券商行情的催化劑。當前，券商PB估值為1.46倍，處于7.62%歷史分位，具有較高的安全邊際。隨著資本市場改革推進，居民財富管理需求增長，券商迎來發展的新機遇。資本市場改革背景下，龍頭券商在資本實力、風險管理能力、研究定價能力、業務布局方面均有優勢。

招商證券則認為，考慮券商股波動特征(政策敏感型、流動性敏感型)和前期超跌基礎，券商股后續有望迎來“深蹲起跳”。

關鍵詞： 中信證券