中信證券罕見“唱空”，招商證券卻高喊2800元，貴州茅臺何去何從？

作為A股股價的“天花板”，貴州茅臺股價曾高達2600元，市值曾突破3萬億；還曾超越可口可樂，奪得全球食品行業市值冠軍。因此，各大券商對其估值的判斷也較為上心。

數據顯示，貴州茅臺近一個月獲超40份券商研報關注，多家券商都調低了貴州茅臺的股價，甚至還有海通證券和廣發證券給出了1900多元的目標價。

不過，也有券商表示不同的看法。今年2月底，招商證券發布研報《貴州茅臺：品質成為信仰，品牌彰顯價值》，將貴州茅臺的目標價標調為2800元，評級是強烈推薦；還認為茅臺內在合理價值下限應當在2171元左右，當前估值已經具備充分的安全邊際。

有意思的是，一年前曾高喊貴州茅臺目標價3000元，且一直堅挺貴州茅臺的中信證券近期卻“松口”了，悄然將其目標價下調至2246元。

顯而易見，機構分歧明顯。那么問題來了，“股王”貴州茅臺該何去何從？投資者到底該相信誰呢？

中信證券罕見下調茅臺目標價

近日，中信證券發布了一篇題為《貴州茅臺：逆境求變，順境不惰》的研報，報告給予的茅臺目標價為2246元，評級為買入。

在這份最新研報中，中信證券花了大量篇幅回顧了貴州茅臺公司發展史。而對于近期茅臺股價的弱勢表現，中信證券認為，淡季價格回落、投機投資客拋售導致批發價承壓等多種因素擾動影響的微觀因素；以及俄烏沖突提升金融危機預期，疊加國內疫情對于白酒消費帶來不利影響的宏觀影響，導致了貴州茅臺股價近期處于弱勢。

但談及對于中長期茅臺價格展望，中信證券的“多頭”態度依然不變，認為“投機需求下降擠出的價格泡沫有利于企業真實價值的夯實”，“社會庫存的消化有利于未來批價健康回升”“提價萬事俱備、只欠東風”，還認為“十四五”末集團2000億收入的經營目標實現起來游刃有余，普飛提價及茅臺1935放量將帶來較大超預期空間。

雖然一直看多貴州茅臺的中信證券罕見調低了其目標，但卻上調了貴州茅臺的凈利潤預測。據其研報顯示，中信證券預測貴州茅臺的凈利潤從2022年的610.9億元增長至2024年的783.8億元，且維持“買入”評級。

值得一提的是，早在2021年2月10日，在貴州茅臺沖上2600元后，中信證券對貴州茅臺發布一份題為《三萬億從頭越，長坡厚雪春風來》的研報，對貴州茅臺品牌和渠道力、產品以及投資價值等方面的長足發展做出了分析，并自信的喊出上調貴州茅臺目標價至3000元，震驚兩市。

而在中信證券此番研報發表后，貴州茅臺的股價也一路下行，最低觸及了1500元/股，跌去近1000元，由此也成為了資本市場的經典戰役。截止目前，貴州茅臺最新價在1800元左右，“仰望”3000，暫時依然遙不可及。

招商證券強推：可漲至2800

雖然中信將茅臺的目標價進行了下調，但卻有招商證券在今年的報告《貴州茅臺：品質成為信仰，品牌彰顯價值》中，將茅臺的目標價標為2800元，評級是強烈推薦。

招商證券認為，茅臺作為稀缺資產，需求具備超強韌性，短期視角下動銷和業績的正面反饋都是大概率事件。中長期視角下，公司改革攻堅決心較強，價格體系有望不斷向市場化回歸，系列酒在品牌力輻射和產能支撐下進入快速發展期。隨著品牌優勢不斷擴大，茅臺的估值擴張速度也可能快于其他品種，業績增長中樞的加速有望帶來戴維斯雙擊。

招商證券認為茅臺進可攻，退可守，當下值得加大布局。招商證券為此給予茅臺2023年目標價2500元~2800元，對應2023年45~50倍市盈率，2年復合收益率為17.6%~24.5%。

同樣看好茅臺的還有海通國際，該公司發布的研報預計，茅臺2022年~2024年每股盈余分別為49.24元、57.57元、67.20元(此前為41.43元、48.74元、56.28元)。參考可比公司估值，海通國際維持茅臺2022年50倍PE，目標價由2437.24元上調至2462.18元，并維持優于大市的評級。

“股王”何去何從？

一邊是券商一哥罕見下調目標價，一邊是招商證券高喊2800元目標價，那么投資者到底該相信誰呢？

從2022年開年以來的走勢來看，貴州茅臺股價走勢確實疲軟，已經連續跌破2000元、1900元、1800元三大關口。

對于股價疲軟，業內人士認為，一是消費預期減弱；二是茅臺新電商平臺即將上線，可能沖擊經銷商的利益。經歷了短暫高估值之后，貴州茅臺的估值水平均發生了大幅滑落的跡象，并逐漸回落至歷史估值中位數的水平。

業績方面，自2001年上市以來，貴州茅臺的營收不斷增長。2021年公司營收更是首次突破千億元大關，正式躋身“千億級營收俱樂部”，成為中國白酒上市企業中。

據貴州茅臺年報，公司2021年實現營業總收入1094.64億元，同比增長11.71%；利潤總額745.28億元，同比增加12.59%；歸母凈利潤為524.60億元，同比增加12.34%；扣非凈利潤為525.81億元，同比增加11.84%。

2022年以來，貴州茅臺也順利實現了“開門穩”“開門紅”。2022年第一季度，公司預計實現營業總收入331億元左右，同比增長18%左右；預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤166億元左右，同比增長19%左右，增速高于去年同期水平，創下三年最佳。

除了業績預喜以外，茅臺還邁出了的關鍵一步。3月31日，貴州茅臺自己的數字營銷APP“i茅臺”進入試運行階段，消費者每天可預約申購包括虎年生肖酒、彩釉珍品茅臺酒以及茅臺1935在內的四款產品。僅上線一周，“i茅臺”累計有超1664萬人、4541萬人次參與搶購茅臺的熱潮。

關鍵詞： 何去何從 貴州茅臺 招商證券