破發動搖打新信仰，棄購為增加中簽代價

最近密集出現新股破發，出現投資者棄購情況，一級市場投資者詢價出來的結果高于二級市場接受程度。為何在對市場風險警覺的情況下，網上申購者為何還要去打新？

昨日晚間，納芯微披露發行結果，本次發行股數2526.6萬股，網上投資者放棄認購數量338.1527萬股，占本次網上發行總數872.35萬股的38.76％，棄購金額約7.78億元。納芯微是年內最高新股，以前打新者會慶幸打中這樣的新股，單簽市值高，往往意味著盈利多。

但投資者沒有慶幸，而是跺腳離去，這其實和最近新股上市紛紛破發有關。從3月15日至今，有25只新股發行，其中17只已經破發，打新虧錢已經成為常態。如果偶爾一個股票破發，偶爾虧錢，其他新股還能經常賺錢，打新熱情還會繼續下去，但現在這種情況，連續虧錢無疑動搖了投資者打新賺錢的信念。

中了新股又不申購，甚至因為害怕券商凍結把資金轉出去，既然如此，為何當初就不申購？畢竟申購的時候詢價結果已經出來，投資者已經知道大體情況了。

如果這樣倒推，顯得投資者很不理性，但是如果將投資者的行為分成兩個階段，就比較容易理解了。投資者在中簽之前，并沒有仔細去了解新股情況，大多數打新者有自己的工作，不可能很詳細的了解每個新股的情況，因為大多數新股難以中簽，也沒有必要去了解那么多，只能在中簽之后，才會認真查找資料，去論壇了解其他投資者的看法，再做決定，當要付出真金白銀時，投資者會更加慎重一些。拋棄好不容易中簽的新股，對投資者而言是需要勇氣的，但是對虧損的恐懼心理戰勝了搏一搏的心理。

投資者想賺錢，想繼續碰運氣，有很多投資者為了更高的中簽概率，形成了每個新股必打的習慣，納芯微網上發行最終中簽率為0.04218750％，這樣的中簽率其實是頗難中簽，不中簽的概率超過了99.95%，投資者希望在不中的情況下，為后面的中簽爭取機會。這是一個概率游戲，只有多打新才有中的希望，如果只打青睞的新股，因為中簽率低的原因，很難有那么好的運氣。

比如今日晚間，中國海油(600938)披露發行結果顯示，網上投資者放棄認購金額2.42億元，網下投資者放棄認購金額59.6萬元。而中國海油募資規模達到350億元，從發行市盈率上看，中國海油發行市盈率比可比對象要低，具有申購價值。投資者在等待中國海油這樣的打新機會出現。

打新連續虧錢，也影響了打新人數，創業板打新人數在高峰時期超過1500萬，目前的幾只新股打新人數比1000萬略微多一點，參與人數比高峰期減少了500萬。與高峰時期相比，深交所主板打新人數下降約400萬，上交所主板下降約500萬。網下參與詢價的機構數量也在創新低。目前大概有250家到300家左右的機構，此前高峰時期超過500家。

今年以來上市的99家公司中，有90家公司遭到網上投資者棄購，其中20家棄購比例在1%以上，占比為22%。而納芯微棄購比例來了一波小高潮，網上投資者棄購比例近四成。

現在一級市場依然火熱，比如納芯微 一開始擬募資7.5億元,最終募資58億元，說明一級市場的投資者還相當認可該公司的價值。目前這樣的情況下，新股發行照樣會很順暢。

從以前案例可以發現，一級市場投資者并不總是對，不然也不會有那么多破發新股，現在留給一二級市場的差價越來越小，很難說是好還是壞，如果差價過小，或者倒掛，就很難吸引投資者打新，不利于聚攏市場人氣。

指望二級市場的冷淡，很快為一級市場糾偏也并不現實，市場需要相當長時間才能重新調整并確定方向。在成熟的香港資本市場，經常出現新股發行大跌的情況，明星資本介入的公司也照樣破發，知名公司也會破發，比如美團和小米，破發時間頗久。在新股發行頻繁的情況下，打新者需要格外注意這個新情況。

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