500億鋰電負(fù)極龍頭增資30億引入比亞迪和寧德時代 何時“扳倒”龍一貝特瑞？

總市值500億元的鋰電負(fù)極龍頭杉杉股份晚間公告，擬對控股子公司上海杉杉鋰電增資30.5億元，并引入問鼎投資、比亞迪、寧德新能源、昆侖資本四位戰(zhàn)略投資人。其中，比亞迪和寧德時代分別增資1.5億元和1億元，由寧德時代全資控股的問鼎投資增資3億元。

值得注意的是，杉杉股份股價自去年10月歷史高點迄今，累計最大跌幅已達(dá)47.65%。

對本次引入戰(zhàn)投的考慮，杉杉股份表示，主要系基于鋰電池負(fù)極材料市場需求的快速增長及公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，戰(zhàn)投均為負(fù)極材料業(yè)務(wù)上下游的核心戰(zhàn)略客戶及供應(yīng)商，助力杉杉負(fù)極材料發(fā)展。

目前，杉杉股份重點聚焦于鋰電池負(fù)極材料和偏光片兩大核心優(yōu)勢業(yè)務(wù)，偏光片和負(fù)極材料產(chǎn)品營收占比為68%。

公開資料顯示，本次增資主體上海杉杉鋰電主要從事鋰離子電池負(fù)極材料及其炭素材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。增資完成后，杉杉股份對其股份比例將由89.99%變更為87.08%。

同日，杉杉股份披露2021年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入206.99億元，同比增長151.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤33.4億元，同比暴增2320%。其中，上海杉杉鋰電營業(yè)收入41.81億元，歸母凈利潤6.01億元(約占總凈利的18%)，同比增幅分別為64.6%和1821.6%。

截至今日，6個月以內(nèi)共有7家機構(gòu)對杉杉股份的2022年度業(yè)績作出預(yù)測，其中歸母凈利潤預(yù)估均值為33.17 億元，較去年同比下降0.68%。

目前，國內(nèi)外新能源汽車滲透率仍呈快速提升大趨勢，疊加消費電子受物聯(lián)網(wǎng)、智能家居拉動，負(fù)極材料需求高增。東吳證券曾朵紅等人在3月24日研報中表示，預(yù)計2022年全球負(fù)極材料需求為62.1萬噸，同比增54%，其中國內(nèi)需求38.3萬噸(考慮損耗)。遠(yuǎn)期來看，預(yù)計2025年全球負(fù)極需求可達(dá)161.3萬噸，三年復(fù)合增速達(dá)37.5%。

資料顯示，杉杉股份2021年負(fù)極合計產(chǎn)能17萬噸，有效產(chǎn)能14萬噸，負(fù)極產(chǎn)量市占率為15%，僅次于貝特瑞，維持行業(yè)龍二地位。

同時，公司已啟動包頭二期(6萬噸)和四川眉山(20萬噸)負(fù)極項目建設(shè)工作。曾朵紅等人預(yù)計公司2022年負(fù)極有效產(chǎn)能達(dá)20萬噸，2023年升至32萬噸。同時，在石墨化供需持續(xù)偏緊下，單噸凈利潤可升至0.6-0.8萬元，且仍有上漲空間。

不過，可以看出，相較于第一龍頭貝特瑞，杉杉股份在產(chǎn)能上仍有一定差距，并且當(dāng)前仍局限于人造石墨這一技術(shù)路線。

以當(dāng)前負(fù)極材料市場來看，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然人造石墨為目前主流，但硅基負(fù)極作為新一代負(fù)極材料，使得電池實現(xiàn)更高的能量密度，將是未來發(fā)展方向。天風(fēng)證券孫瀟雅在3月30日表示，全球硅基負(fù)極市場空間2025年有望達(dá)300億+，21-25年復(fù)合增速135%。

目前，隨特斯拉4680大圓柱電池率先采用硅基負(fù)極，目前國內(nèi)寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等均正在加緊硅碳負(fù)極體系的研發(fā)和試生產(chǎn)，積極推進(jìn)產(chǎn)線布局。

曾朵紅等人認(rèn)為，目前杉杉股份已具備配套年產(chǎn)千噸級硅碳負(fù)極產(chǎn)線能力，預(yù)計2022-2023年硅碳負(fù)極將開始逐步量產(chǎn)。根據(jù)盈利預(yù)測與估值測算，預(yù)計2022年全年凈利33億元，同比增速僅為8%(相比2021年大幅下降)。

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