世界百事通！市值不到200億！環保起家的中國天楹拿什么講出600億新能源的故事？

近年來，新能源無疑是A股市場最火熱的賽道之一。產業鏈上下游均迎來投資高峰期，二級市場更是“沾”新能源就漲，短時間內股價翻倍屢見不鮮。

在此背景下，跨界入局者如過江之鯽絡繹不絕。據不完全統計，年初至今，已有20余家公司宣布跨界新能源產業，其中不乏十億乃至百億級別的大手筆。炙手可熱的題材背后，有真正下定決心轉型的，卻也不缺乏借機炒作的資本玩家。

【資料圖】

今日晚間，新能源領域又迎來了大手筆投資，規模高達600億。

中國天楹：擬600億元投建風光儲氫氨一體化零碳產業園

9月8日晚間，中國天楹公告，公司與通遼市人民政府等簽署戰略合作框架協議，“十四五”期間共同打造通遼千萬千瓦級風光儲氫氨一體化零碳產業園，其中風力發電6GW、光伏發電4GW，重力儲能2GWH，綠氫5萬噸/年，綠氨30萬噸/年，總投資600億元。

此外，共同打造零碳產業裝備制造中心，重點打造重力儲能、綠氫、綠氨、生物質北方零碳裝備制造業中心，總投資100億元。

對不少投資者來說，中國天楹是比較陌生的。看到如此大規模的投資更是難免有所疑惑，中國天楹到底是何方神圣？

實際上，在對其有過一些了解后就不難發現，中國天楹還真不是那種沒有故事的同學。

中國天楹，成立于2006年，深耕環保業務十幾年，也算是國內環衛、環境行業領軍企業。2014年5月通過重組借殼中科建上市，借殼后，中科健更名為中國天楹，仍為上市主體，其利潤主要來源于子公司天楹環保向其進行的利潤分配。

在借殼上市之后，中國天楹的資本運作也正式開啟了，而其眾多操作中最出名的莫過于一次“蛇吞象”式的海外收購。

“蛇吞象”式的海外收購

2016年，中國天楹與中節能、大港股份等大型央企、國企組成華禹并購基金，聯合其他投資方共同收購了Urbaser100%股權。

2019年，通過發行股份及支付現金方式，公司收購江蘇德展，間接取得了Urbaser100%股權，交易價11.3億歐元。交易完成后，江蘇德展成為上市公司的全資子公司，納入合并報表。

Urbaser成立于1990年，是歐洲領先的綜合固廢管理平臺，主要通過為各國家及地區的市政機構提供環境服務獲取盈利，業務遍布歐美十多個國家。

值得一提的是，海外并購一般沒有業績承諾，但實控人嚴圣軍夫婦宣稱，對Urbaser在交易完成后3年里做出業績承諾，未達到承諾業績時，將提供現金補償。

然而結果出人意料，2019、2020年Urbaser超額完成業績承諾，2021年截止出售日，為公司貢獻凈利潤6968萬歐元，約合5.03億，遠高于業績承諾。

從數據來看，在19年之前，公司營收雖然一直在持續增長，但也不到20億，而自19年Urbaser入公司報表后，公司營收直接實現了數量級的跨越，來到百億級別。

就此來看，梭哈收購Urbaser的這筆交易可謂相當不錯。不過就是這樣一只“下金蛋的母雞”，在并表僅三年后就被中國天楹出售了。

出售下金蛋的母雞

2021年10月，公司完成了Urbaser100%股權出售，交易作價14.7億歐元，以現金全額支付，比當初買入價多3.4億歐元。公司也確認了投資收益3.29億人民幣。

雖然這筆交易確實是給公司帶了收益，但同時也遭到了市場質疑，這么優質的資產怎么說賣就賣呢？

實際上，當時中國天楹光鮮的外表下有著不小的隱憂。

一方面，2019年收購Urbaser給公司帶來52億巨額商譽，而巨額商譽減值的風險一直在困擾著中國天楹。

另一方面，“蛇吞象”式收購同樣帶來了巨額負債。2020年底公司的資產負債率高達75%，總債務高達378.8億元，債務負擔那是相當重，當年的財務費用高達8.475億，甚至還高于當年的歸母凈利潤。

所以賣出Urbaser，或許有很大一部分原因是迫不得已。

而出售Urbaser的影響也相當明顯。今年中報顯示，上半年中國天楹實現營收約25.05億元，同比下滑78.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.24億元，同比下滑63.51%。

不過，在出售Urbaser后，屬于中國天楹的新故事也開始了。

進軍新能源，布局腳步極快

2021年11月，中國天楹與江蘇省如東縣人民政府簽署《新能源產業投資協議》，將在灘涂光伏發電、海上風電、儲能、氫能、零碳數據中心等領域開展深度戰略合作。

并與中國投資協會能源投資專業委員會、美國STERA能源公司、天空塔(北京)儲能科技有限公司正式簽訂中國境內首個100MWh重力儲能項目戰略合作協議。

于是，與和公司原業務幾乎沒有任何交集的情況下，中國天楹的新能源業務正式開局。

此后，2022年初，中國天楹獲得Energy Vault重力儲能技術授權，全力進軍儲能市場；4月16日，與中國投資協會能源投資專業委員會等簽署《戰略合作協議》；5月16日，與國網江蘇綜合能源服務有限公司簽署《戰略合作協議》。

6月1日，控股子公司與中電建水電開發集團有限公司簽署《戰略合作協議》；8 月 11 日，與宜昌市人民政府簽署《戰略合作框架協議》；與國家電投集團浙江新能源有限公司簽署《合作框架協議》；9月5日，與國投電力簽署戰略合作框架協議。最后就是今晚的600億大項目。

不難看出，中國天楹在新能源方面的布局腳步極快。但是，布局歸布局，市場仍有擔憂。

市場仍有擔憂，券商“強烈推薦”

但令人有些擔憂的是，到目前為止，天楹的新能源業務實際上仍處戰略布局和建設階段。而在中報里，僅有總部園區光伏發電項目“露臉”，其新能源業務暫時還難以產生效益。

此外，比較令人在意的是研發投入這塊。盡管公司十分賣力的在跨界布局新能源，但沒有技術儲備的中國天楹卻表現的有些“吝嗇”。數據顯示，今年上半年公司研發費用僅為3532萬元，甚至第二季度研發費用還環比下降了21.09%。

當然，券商對于中國天楹還是頗為看好。據悉，中國天楹近一個月獲得4份券商研報關注，買入2家，強烈推薦1家，平均目標價為8.1元，與最新價5.69元相比，高2.41元，目標均價漲幅42.36%。

最新的是9月3日，東亞前海證券發布研報稱，公司傳統業務穩定，垃圾焚燒發電項目儲備充足，公司未來營收相對有所保證。新型重力儲能方面，儲能塔試點項目進度符合預期，下游客戶洽談相對順利。預計2022年公司凈利潤為8.05億元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。

不過上半年凈利潤僅1.236億的中國天楹能在下半年打出翻身仗嗎？以161億市值撬動的600億大項目是否又會淪為空談呢？這些就只能留待后續觀察了，希望不會是又一個“美妙”的故事。

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