雍禾醫療三年毛利率均超70% 推廣費用居高不下

2.5億脫發人群撐起百億植發市場。作為國內最大的專門從事提供一站式毛發醫療服務的醫療集團，6月17日，雍禾醫療集團有限公司向港交所主板遞交了上市申請，摩根士丹利及中金公司為聯席保薦人，若闖關成功，將成為“植發第一股”。

三年毛利率均超70%

“脫發焦慮”頻頻成為社交媒體上熱議的話題。中國健康促進與教育協會公布的數據顯示，目前受脫發問題困擾的中國人近2.5億，平均每6人中就有1人脫發。脫發人群以20歲到40歲之間為主，30歲左右發展最快，比上一代人的脫發年齡提前了整整20年。快速增長的脫發人群，讓頭發問題成了“頭等大事”，也創造出了巨大的消費市場。

根據咨詢機構沙利文的研究數據，2020年中國的毛發醫療服務市場為184億元，預計以復合年增長率22.3%的速度增長，到2030年將達到1381億元。其中，植發醫療市場在2020年的規模約為134億元，預計將以18.90%的復合年增長率發展，到2030年將達到756億元。

作為行業“頭部”的雍禾醫療也看準了市場的潛力。根據招股書，雍禾醫療于2005年在北京成立，已經在我國50個城市經營51家醫療機構，為中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植發醫療機構，且在新開店的增速方面，也處在行業領跑位置。

在團隊人數方面，雍禾醫療搭建了一支約1200人的行業內規模最大的醫療團隊，其中包括229名注冊醫生和930名護士，超過行業第二、第三名的總和。與此同時，接受雍禾醫療治療的患者總人數從2018年的35177人增加41.7%到2019年的49851人，并進一步增加82.7%到2020年的91069人。

這些也為雍禾醫療帶來了亮眼的財務數據。招股書顯示，2018—2020年，雍禾醫療的營業收入分別為9.34億元、12.2億元、16.4億元，復合年增長率達32.40%。雍禾醫療的收入主要來自提供植發醫療服務，而來自醫療養固服務的收入也于同期實現了快速增長。

2018—2020年，雍禾醫療的營業成本分別為2.32億元、3.35億元、4.16億元，其中員工成本占比最高，分別為45.6%、43.4%、39.8%。同期，雍禾醫療的毛利分別為7.02億元、8.89億元、12.22億元，毛利率分別為75.1%、72.6%、74.6%;2018年—2020年，雍禾醫療凈利潤分別為5350萬元、3560萬元和1.63億元。

推廣費用居高不下

雍禾醫療的毛利為何這么高?這與其高昂的客單價密不可分。網絡上流傳一個說法，一個程序員最貴的部位是哪里?答案是頭發。這是因為一旦“頭禿”后，植發的客單價往往都過萬元，如果使用了最新的微針植發技術，甚至高于5萬元。

植發為何這么貴?這首先得從植發的原理說起，由于人們頭部每一個毛囊都是獨立的并能夠進行正常生長，于是可以將身體其他部位的健康毛囊移植到脫發部位來解決禿頂問題。因此，市面上的植發手術多是按照種植多少毛囊單位來進行計費。

公開數據顯示，目前植發的價格為每單位10元起，單價價格看起來并不算高，但由于一般植發手術需要提取的毛囊單位數量大多都是以千計，一場手術算下來便需要上萬元。

在如此高的客單價下，植發的成本又是什么呢?招股書顯示，除了人力成本和店鋪租金，錢都主要花在獲客營銷上了。與醫美行業其他領域一樣，植發領域同樣倚重營銷。2018-2020年，雍禾醫療銷售費用分別為4.64億元、6.50億元、7.80億元，銷售費用占比分別為49.6%、53.1%、47.6%，銷售費用主要是營銷及推廣開支。

另外，2018年到2020年三年中，雍禾醫療前五大供應商中多名均是廣告供應商。2018年，其前兩名供應商服務項目分別為搜索引擎相關廣告、地鐵站展示廣告，分別占總購買量15%、2%。2019年第一大供應商服務項目仍是搜索引擎相關廣告，占15%。去年前五大供應商服務項目均是廣告和推廣，占總購買量20%。

從行業的競爭看，由于目前過度依賴營銷，加之醫生這一稀缺資源的人力成本和房租成本居高不下，植發行業迫于生存壓力容易大打價格戰，從而拉低企業利潤，甚至誘發惡性競爭，導致醫療質量下降，引起患者信任危機，最后形成行業發展的惡性循環。

不難發現，以雍禾醫療為代表的毛發醫療服務機構仍然非常依賴營銷。從這點來說，雍禾醫療在未來的發展中還面臨著嚴峻考驗，因此需要找到更加多元的方式來降低成本，并逐漸擺脫營銷依賴。(記者丁玲)

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