“醫美茅臺”市值千億一年內兩次上市 市盈率遠高于行業

近日，愛美客發公告稱已遞交IPO申請，正式沖刺港交所主板上市，中金公司、摩根大通為其聯席保薦人。有消息稱，愛美客在港擬募資約20億至30億美元(約155.5至233.2億港元)。若此次上市成功，它將成為首個“A+H”上市的醫美公司。值得一提的是，去年9月，愛美客剛在深交所上市。上市僅用了4個半月的時間，股價便到了最高點1331.02元，但遭遇下跌時也曾接近腰斬。一年內兩次上市，愛美客能否講出新故事?

毛利率90%

“醫美茅臺”市值千億

天眼查數據顯示，愛美客成立于2004年，主要經營范圍為生產醫療器械III類，是一家主打玻尿酸產品的公司。公司產品主要產品為6款注射用透明質酸鈉類系列產品，這也是愛美客的主要營收來源。2018年、2019年和2020年，愛美客的營收分別為3.2億元、5.58億元、7.09億元。毛利分別為2.8億、5.12億、6.49億，毛利率分別為87.2%、91.7%、91.4%，凈利率分別為36.1%、53.4%、61.1%。

今年一季度，愛美客實現營業收入2.59億元，同比增長227.52%;歸屬凈利潤為1.71億元，同比增長296.50%。今年一季度，其毛利率更是高達92.5%。自上市起，愛美客就受到資本市場追捧，2020年9月愛美客上市當日股價大漲187.56%。隨后股價一路高歌猛進，僅用了4個半月的時間便到了最高點1331.02元。后又遭遇下跌，股價近乎腰斬。截至8月4日收盤，愛美客股價報653.69元/股，總市值達1414億元。

一年內兩次上市

為產業風口進一步加碼

7月29日，愛美客在港交所遞交招股書，擬在香港主板發行H股上市，若此次上市成功，愛美客將成為同時在A股、H股上市的醫美公司。招股書顯示，目前愛美客已經形成包含差異化透明質酸鈉注射劑、含微球類注射劑、A型肉毒素、埋植線、體重管理類產品的組合化布局，各產品功能定位均有差異，但同時具備較強的協同性。

愛美客稱，募資計劃用于投資、收購和授權許可安排;用于開發及擴展公司在中國的產品管線;用于通過就公司的在研產品進行海外產品開發、注冊及商業化及相關合作來擴大公司的全球布局;用于公司的營銷和品牌建設工作;用于營運資金及其他一般公司用途。

為何要在一年內兩次上市?本報專家顧問江瀚認為，愛美客所在的賽道是個超級風口，其又在一個風口賽道具有較大的市場份額，在這樣的情況下，愛美客選擇港股二次上市無疑是在給自己所在的產業風口進一步加碼，希望通過二次上市實現對于自身業務發展的進一步加速。“短時間內二次上市為的是更多的資金支持，來給公司補齊短板。”江瀚稱，隨著競爭對手的出現，愛美客也需要通過赴港二次上市，進一步維系自己的品牌形象。

市盈率遠高于行業

營收單一遭質疑

不過，愛美客潛在的風險不容小覷。目前，愛美客市盈率達205倍，遠高于行業水平。同時因為營收單一，被給予如此高估值的愛美客頻頻遭到質疑。

愛美客產品結構單一，收入的99%來自玻尿酸產品，且營收增速有逐年放緩的趨勢。逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一加一是其拳頭產品，其中嗨體作為國內首款及目前唯一獲批的頸部皺紋改善產品，在2020年實現營業收入44737.52萬元，較上年同期增長82.85%，成為愛美客在2020年報告期內業績主要增長來源。業內人士透露，玻尿酸是較低門檻的醫美產品，該賽道本來就有華熙生物、昊海生科兩個玻尿酸巨頭占據較大的市場份額，這幾年隨著更多企業入局，愛美客面臨更激烈的市場競爭。

江瀚認為，過于重視B端業務同樣有較大風險。“愛美客的商業模式基本上都集中于B端市場，產品直供美容院，從市場拓展的角度來說，拿下B端比拿C端市場的難度小很多，但是過于重視B端也讓愛美客失去了較多市場的空間，很容易被人從下游需求供應鏈上被整個取代，這也是當前愛美客最大的供應鏈風險所在。”江瀚提醒。(記者 韋玥)

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