中國電信本次發行引入“綠鞋”機制穩定新股價格

中國電信本次發行引入了“綠鞋”機制，向網上投資者超額配售15.59億股，約占初始發行數量的15%。

一般來說，綠鞋機制的引入，將可以起到穩定新股價格的作用。股票上市后30日內，若股價上漲，主承銷商可以進行超額配售，向戰略投資者多發行15%股份，通過增加供應量來平抑股價;若股價破發，主承銷商可用超額發售股票獲得的資金購買股票，再分配給戰投，以維護股價。很明顯，綠鞋機制主要是為了讓股票不低于發行價。

10日晚間，中國電信披露A股發行結果，共20家戰略投資者配售51.83億股，約占綠鞋全額行使后發行總量的43.35%。其中，國家大基金、華為等知名機構獲得戰略配售。受此消息刺激，中國電信H股11日大漲逾6%。

公告顯示，此次參加中國電信A股IPO配售的包括20家戰投，其中就有國家集成電路產業投資基金二期(國家大基金)、中國國有企業結構調整基金、華為、嗶哩嗶哩(B站)、安恒信息、東方明珠、深信服等。

上述戰投除了B站、東方明珠、華為、安恒信息、深信服鎖定三年外，其余均鎖定一年。其中，國家大基金入股1.72億元，鎖定一年;深圳鯤鵬股權入股1.766億股，鎖定一年;華為斥資近10億元，獲配2.2億股，鎖定三年。

中國電信最新公布的中報顯示，公司上半年實現經營收入2192億元，同比增長13.1%;實現凈利潤為177億元，同比增長27.2%。

財報還顯示，公司上半年資本開支達到270億元。中國電信表示，維持全年資本開支870億元目標不變。以此計算，上半年資本開支水平不到全年計劃的三分之一。從5G投資建設情況來看，中國電信此前計劃全年自建18萬座5G基站，而上半年僅自建5萬座5G基站，建設進度滯后。

中國電信此前發布的網上發行最終中簽率為0.9563%，其網上中簽率低于三峽能源，為今年第二高的新股。

值得注意的是，中國電信H股11日收于3.07港元(約合2.56元人民幣)，這意味著A股發行價比H股價格高出近八成。這是否意味著A股未來存在破發的風險呢?

深圳一位不愿具名的私募高管分析稱，“港股對于運營商的定價一直較低，而中國電信發行A股依照的是A股的估值體系，因此出現較大的溢價。不過由于H股的制約，預計其A股上市后也難有太大的漲幅，估計最多50%左右。”

東吳證券預計，預料中國電信2021-2023年每股收益分別為0.28元、0.32元和0.35元，對應當前股價的PE為8倍、8倍和7倍，首次覆蓋給予“買入”評級。(記者 陳燕青)

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