控股分拆后母子公司的長期股價表現具有較大的不確定性

近期，歌爾股份、萬科A、中國能建等多家公司宣布擬分拆子公司上市。根據不完全統計，年內已有超過20家公司宣布分拆上市，其中上市板塊大多為科創板、創業板。

歌爾股份9日早間公告，公司擬分拆控股子公司歌爾微至創業板上市。本次分拆完成后，公司的股權結構不會發生變化，且仍將維持對歌爾微的控制權。

對此，公司表示，通過本次分拆上市，歌爾微的發展與創新將進一步提速，投融資能力以及市場競爭力將進一步增強，進而有助于提升公司未來整體的盈利水平。

萬科A上周末公告稱，擬分拆旗下物業公司萬物云到香港上市。早在今年4月，就有報道稱萬科正在籌備物業服務業務在香港IPO，或籌資20億美元。

相較于重資產的房企，輕資產的物業板塊在資本市場更容易獲得較高的估值。由于港股物業管理公司估值基本在40倍左右，因此市場預計萬物云登陸港股也能獲得較高的估值。受此消息刺激，萬科A8日一度上漲逾4%，收盤上漲近3%。

值得一提的是，還有A股公司分拆子公司與另一家A股重組。中國能建2日公告，擬分拆所屬子公司易普力，與上市公司南嶺民爆重組，并在深市主板上市。一旦分拆上市完成，易普力將成為南嶺民爆的子公司，葛洲壩成為南嶺民爆控股股東，中國能建也將因此成為南嶺民爆的間接控股股東。

根據記者梳理，今年以來已有8家公司分拆子公司成功上市。自2月底生益電子率先在科創板完成上市后，電氣風電、鐵建重工、百克生物、廈鎢新能、高鐵電氣、成大生物等6家公司先后登陸科創板，而凱盛新材則于9月底完成創業板首例“A拆A”。

不過，從分拆上市的母公司表現來看大多一般，如生益科技、上海電氣等在消息宣布后股價沖高回落，股價并未受到明顯提振。

從分拆上市目的地來看，主要集中在科創板、創業板等。對此，北方一家券商投行高管分析稱，“由于科創板、創業板實施的是注冊制，對于凈利潤等要求不會太高，審核流程也會更快，因此分拆至兩大板塊上市的公司較多。”

前海開源首席經濟學家楊德龍對記者表示，一般分拆的子公司業務規模相對較小，且大多屬于新興行業，更符合創業板和科創板的上市要求。此舉將進一步擴大相關公司的業務布局，進而有助于提升公司未來的整體盈利水平。

華泰證券認為，從股價表現上看，從中長期視角展望，控股分拆后母子公司的長期股價表現具有較大的不確定性。從目前已有的控股分拆案例看，A股公司分拆子公司港股上市、港股公司分拆子公司A股上市后，不同公司的股價表現不盡相同。(記者 陳燕青)

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