國(guó)泰環(huán)保或因技術(shù)“硬科技”不足轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板 招股書信息與募投地塊競(jìng)買條件不符

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)4月21日訊(記者葉淺 邢楠)近日，杭州國(guó)泰環(huán)保科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)泰環(huán)保”)回復(fù)深交所首輪問詢并更新招股書，公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

此次IPO，國(guó)泰環(huán)保計(jì)劃募集資金3.29億元，募集資金將用于成套設(shè)備制造基地項(xiàng)目和研發(fā)中心項(xiàng)目。

值得注意的是，國(guó)泰環(huán)保曾于2020年12月提交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，經(jīng)歷兩輪問詢后，公司原定于2021年8月30日上會(huì)，但卻在上會(huì)前撤回申請(qǐng)。2021年12月，國(guó)泰環(huán)保轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，轉(zhuǎn)板或因公司技術(shù)“硬科技”不足。

此外，國(guó)泰環(huán)保招股書披露的研發(fā)人員占比與研發(fā)中心募投項(xiàng)目地塊的競(jìng)買條件不符。公司污泥處理服務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例超七成，其核心技術(shù)先進(jìn)性曾遭上交所反復(fù)問詢。

或因技術(shù)“硬科技”不足轉(zhuǎn)板

國(guó)泰環(huán)保成立于2001年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為污泥處理服務(wù)，并向成套設(shè)備銷售和水環(huán)境生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域延伸。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019-2021年的報(bào)告期內(nèi)，國(guó)泰環(huán)保分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.64億元、4.56億元和3.31億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億元、1.87億元和1.42億元。

隨著科創(chuàng)板注冊(cè)制逐漸完善及審核要求趨嚴(yán)，企業(yè)想通過科創(chuàng)板快速進(jìn)入資本市場(chǎng)的難度加大。國(guó)泰環(huán)保主動(dòng)撤回科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)后，將目光鎖定創(chuàng)業(yè)板，公司表示，“相較于信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)療等領(lǐng)域，公司技術(shù)的‘硬科技’屬性不夠突出，經(jīng)綜合評(píng)估后決定撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)”。

從公司研發(fā)情況來看，截至2022年3月31日，國(guó)泰環(huán)保共有研發(fā)人員70人，占公司員工總數(shù)的比例為22.29%。公司共有一級(jí)建造師5人，二級(jí)建造師15人，正高級(jí)、高級(jí)職稱專業(yè)人員14人，中級(jí)職稱專業(yè)人員23人。

在科創(chuàng)板IPO階段，國(guó)泰環(huán)保研發(fā)團(tuán)隊(duì)中有超半數(shù)人員是大專及以下學(xué)歷。科創(chuàng)板首輪問詢回復(fù)顯示，2018—2020年，國(guó)泰環(huán)保的研發(fā)人員分別為55人、64人、77人。其中，本科及以上學(xué)歷的研發(fā)人員總數(shù)分別為26人、27人、31人，占同期研發(fā)人員的比例分別為47,27%、42.19%、40.26%。

數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰環(huán)保科創(chuàng)板首輪問詢回復(fù)

除此之外，國(guó)泰環(huán)保科創(chuàng)板IPO階段的研發(fā)人員中有超4成為生產(chǎn)工人及工程人員。國(guó)泰環(huán)保參與研發(fā)活動(dòng)的人員分為核心研發(fā)人員、主要研發(fā)人員和輔助研發(fā)人員，其中核心研發(fā)人員和主要研發(fā)人員列屬公司研發(fā)人員序列。

科創(chuàng)板二輪問詢回復(fù)顯示，國(guó)泰環(huán)保核心研發(fā)人員屬于研發(fā)部門，主要研發(fā)人員所屬部門則包括研發(fā)部門、生產(chǎn)部門、工程部門。2018—2020年，公司來自生產(chǎn)部門和工程部門的員工總數(shù)分別為23人、26人、32人，占同期研發(fā)人員的比例分別為41.82%、40.62%、41.56%。

數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰環(huán)保科創(chuàng)板第二輪問詢回復(fù)

對(duì)此，國(guó)泰環(huán)保解釋，“研發(fā)項(xiàng)目順利推進(jìn)需要融合研發(fā)部門理論基礎(chǔ)與生產(chǎn)、工程部門實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)中心會(huì)根據(jù)項(xiàng)目研發(fā)需求選取與研發(fā)目標(biāo)相關(guān)的部分生產(chǎn)部門、工程部門員工作為主要研發(fā)人員，共同組成項(xiàng)目組開展研發(fā)活動(dòng)。經(jīng)技術(shù)中心確定參與研發(fā)項(xiàng)目的工程部門和生產(chǎn)部門人員在移交原先工作后主要從事研發(fā)活動(dòng)，并在核心研發(fā)人員的指揮下負(fù)責(zé)具體研發(fā)內(nèi)容”。

除此之外，國(guó)泰環(huán)保將輔助研發(fā)人員薪酬計(jì)入研發(fā)費(fèi)用。招股書顯示，輔助研發(fā)人員是從各研發(fā)項(xiàng)目生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)配的技工、操作工等輔助人員，主要參與研發(fā)活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)投料、搬運(yùn)、實(shí)驗(yàn)前準(zhǔn)備、實(shí)驗(yàn)后收尾、操作泵和閥、保障衛(wèi)生和安全等輔助性基礎(chǔ)工作。

2018-2020年，國(guó)泰環(huán)保輔助研發(fā)人員計(jì)入研發(fā)費(fèi)用的金額分別為97.18萬元、160.57萬元和78.63萬元，占當(dāng)期研發(fā)人員薪酬總額的比重分別為12.69%、14.79%和6.06%。

對(duì)于國(guó)泰環(huán)保轉(zhuǎn)板，北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，“科創(chuàng)板IPO對(duì)‘硬科技’成色要求較高，并且對(duì)科創(chuàng)屬性還有具體的‘3+5’評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，所以在創(chuàng)業(yè)板也實(shí)施注冊(cè)制后，不少科創(chuàng)屬性并不高的IPO企業(yè)主動(dòng)由科創(chuàng)板轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板，屬于正常的資本戰(zhàn)略目標(biāo)調(diào)整行為”。

招股書信息與募投地塊競(jìng)買條件不符

國(guó)泰環(huán)保于2020年7月競(jìng)得募投項(xiàng)目的研發(fā)中心項(xiàng)目用地，然而國(guó)泰環(huán)保招股書披露的研發(fā)人員占比不符合該地塊的競(jìng)買人條件。

此次IPO，國(guó)泰環(huán)保計(jì)劃募集資金3.29億元，其中1.58億元募資將用于成套設(shè)備制造基地項(xiàng)目、1.71億元將用于研發(fā)中心項(xiàng)目。

可以看到，研發(fā)中心項(xiàng)目募集資金投資額占募資總額51.98%，募集資金投資金額主要用于建設(shè)投資、研發(fā)費(fèi)用兩方面，其中8268萬元將用于研發(fā)大樓的建設(shè)，占該項(xiàng)目投資總額的比例近五成。

數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰環(huán)保招股書

招股書顯示，本項(xiàng)目選址為浙江省杭州市蕭山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)市北西區(qū)塊，上述用地以出讓方式取得，公司已取得上述用地的不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書。

同時(shí)，該項(xiàng)目已在蕭山區(qū)發(fā)展和改革局備案，已取得蕭環(huán)建[2020]384號(hào)環(huán)評(píng)批復(fù)。杭州市蕭山區(qū)人民政府公布的環(huán)評(píng)批復(fù)文件顯示，該地塊的文號(hào)為蕭政工出[2020]15號(hào)。

圖片來源：杭州市蕭山區(qū)人民政府

然而，浙江省土地使用權(quán)網(wǎng)上交易系統(tǒng)顯示，蕭政工出[2020]15號(hào)地塊于2020年6月22日掛牌交易，并于2022年7月7日以2385萬元被國(guó)泰環(huán)保競(jìng)得。值得注意的是，競(jìng)買人條件中明確要求“研發(fā)人員數(shù)量不低于從業(yè)人員總數(shù)的30%”。

圖片來源：浙江省土地使用權(quán)網(wǎng)上交易系統(tǒng)

2020年12月31日，國(guó)泰環(huán)保披露的科創(chuàng)板招股書申報(bào)稿顯示，“截至2020年6月末，公司研發(fā)人員數(shù)量為77人，占比為25.41%”。

與此同時(shí)，2021年8月23日，國(guó)泰環(huán)保披露的科創(chuàng)板招股書上會(huì)稿顯示，“截至2020年，公司研發(fā)人員數(shù)量為77人，占當(dāng)年員工總數(shù)的比例為26.10%”。

可以看到，2020年上半年及2020年，國(guó)泰環(huán)保招股書披露的研發(fā)人員占比都不符合該地塊的競(jìng)買人條件。對(duì)此中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致函國(guó)泰環(huán)保，國(guó)泰環(huán)保表示，“截至2020年6月30日，國(guó)泰環(huán)保(母公司)作為競(jìng)買人，其研發(fā)人員數(shù)量為62人，占員工人數(shù)的比重為33.88%，滿足競(jìng)買條件中研發(fā)人數(shù)占比要求”。

技術(shù)先進(jìn)性曾反復(fù)遭問詢

污泥處理服務(wù)作為國(guó)泰環(huán)保收入占比較高的業(yè)務(wù)，其核心技術(shù)先進(jìn)性曾遭上交所反復(fù)問詢，公司核心技術(shù)存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

2019-2022年，國(guó)泰環(huán)保污泥處理服務(wù)收入分別為2.98億元、3.27億元和2.87億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.13%、71.68%和87.35%。

招股書顯示，污泥處理處置的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)污泥的減量化、穩(wěn)定化和無害化。其中，污泥的減量化是污泥處理處置過程中的必要步驟。污泥的減量化的目的是大幅縮減污泥的質(zhì)量和體積，減少污泥的含水率，有利于運(yùn)輸、貯存和后續(xù)處置。

目前，國(guó)內(nèi)常用的污泥處置手段包括衛(wèi)生填埋、焚燒、土地利用和建材利用。其中，污泥焚燒處置能夠?qū)崿F(xiàn)最大限度的污泥減量化與無害化，是國(guó)際上大型城市的主流污泥處置方式。隨著我國(guó)污泥處理技術(shù)發(fā)展，污泥焚燒將在越來越多的城市應(yīng)用實(shí)施。

招股書顯示，國(guó)泰環(huán)保的污泥深度脫水技術(shù)可在常溫低壓條件下將含水率80%左右濕污泥、含水率95-99%的濃縮污泥等多種含水率污泥進(jìn)一步脫水至含水率45%左右。

對(duì)此，上交所在兩次科創(chuàng)板問詢中均提出質(zhì)疑，并要求國(guó)泰環(huán)保說明核心技術(shù)是否存在技術(shù)壁壘，是否存在快速迭代風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)合主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的經(jīng)營(yíng)成果差異分析說明公司核心技術(shù)的先進(jìn)性；核心技術(shù)先進(jìn)性在生產(chǎn)服務(wù)過程中的具體體現(xiàn)等。

科創(chuàng)板首輪問詢回復(fù)顯示，國(guó)泰環(huán)保同行業(yè)公司的污泥處理后含水率高于或與國(guó)泰環(huán)保水平相近。2020年，鵬鷂環(huán)保、中電環(huán)保和復(fù)潔環(huán)保的污泥處理后含水率分別為小于30%、30%左右、60%-40%及40%以下，上述同行業(yè)公司較國(guó)泰環(huán)保相比污泥處理后含水率更低。

數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰環(huán)保科創(chuàng)板首輪問詢回復(fù)

同時(shí)，國(guó)泰環(huán)保在科創(chuàng)板首輪及第二輪問詢回復(fù)中均表示，公司核心技術(shù)存在一定的迭代風(fēng)險(xiǎn)，存在被性價(jià)比更優(yōu)越的技術(shù)替代的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于同行業(yè)可替代性較強(qiáng)，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)致函國(guó)泰環(huán)保，國(guó)泰環(huán)保表示，“‘新技術(shù)與循環(huán)經(jīng)濟(jì)深度融合’并非國(guó)泰環(huán)保獨(dú)有業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，但國(guó)泰環(huán)保在新技術(shù)與循環(huán)經(jīng)濟(jì)深度融合方面有一定的創(chuàng)新性，并取得了多項(xiàng)技術(shù)成果”。

對(duì)于國(guó)泰環(huán)保IPO進(jìn)展，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。

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