鈞達(dá)股份：一場(chǎng)成功的豪賭過(guò)后，光伏新龍頭呼之欲出

近年開(kāi)，在光伏產(chǎn)業(yè)高景氣度的助推下，A股迎來(lái)追光潮，跨界者數(shù)不勝數(shù)。但這些跨界者的境遇卻不盡相同，有人止步于PPT，也有人迎風(fēng)而起。

繼2022年業(yè)績(jī)同比扭虧大漲過(guò)后，近日鈞達(dá)股份又交出了一份靚眼的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)。4月14日晚間，鈞達(dá)股份披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)3.3億元-3.8億元，同比增長(zhǎng)1425%-1656%。

【資料圖】

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，鈞達(dá)股份表示，受益于光伏市場(chǎng)需求增長(zhǎng)以及市場(chǎng)對(duì)N型產(chǎn)品需求不斷提升，公司滁州基地N型TOPCon產(chǎn)能釋放，實(shí)現(xiàn)了銷售收入和盈利大幅增長(zhǎng)。

靚眼業(yè)績(jī)背后，鈞達(dá)股份成長(zhǎng)為光伏新龍頭的潛力或已顯現(xiàn)。

差異化布局：“蛇吞象”式收購(gòu)?fù)瓿晒夥D(zhuǎn)型

2021年以前，以汽車內(nèi)飾公司身份登陸A股市場(chǎng)的鈞達(dá)股份默默無(wú)聞，市場(chǎng)知其者甚少。

一方面，上市后即碰到汽車市場(chǎng)飽和，銷量下滑的行業(yè)大環(huán)境，因此鈞達(dá)股份的業(yè)績(jī)一直不溫不火。數(shù)據(jù)顯示，2018、2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.02億元、8.27億元，同比分別下滑21.71%、8.39%。

另一方面，缺乏業(yè)績(jī)支撐的推動(dòng)，鈞達(dá)股份股價(jià)表現(xiàn)也持續(xù)低迷。公開(kāi)信息顯示，上市之初，鈞達(dá)股份股價(jià)在短暫沖高到40元左右后，便長(zhǎng)期處于低位徘徊，一度跌到了10元左右的新低。

所處行業(yè)不景氣、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓、股價(jià)長(zhǎng)期低位徘徊，當(dāng)時(shí)的鈞達(dá)股份，看上去幾乎毫無(wú)亮點(diǎn)可言，更談不上是好公司。

對(duì)鈞達(dá)股份來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2021年。2021年9月，鈞達(dá)股份完成了收購(gòu)捷泰科技51%股權(quán)，從而取得捷泰科技控制權(quán)，由此成功切入光伏賽道。

此后，2022年6月鈞達(dá)股份將原有汽車飾件業(yè)務(wù)置出，并于7月底完成對(duì)上饒捷泰剩余49%股權(quán)的收購(gòu)，自此公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的徹底轉(zhuǎn)型，全面聚焦光伏電池主業(yè)。

需要指出的是，鈞達(dá)股份收購(gòu)捷泰科技51%股權(quán)的是通過(guò)“借錢”買下。在14.34億元交易總對(duì)價(jià)中，有6億元為股東借款，6億元為并購(gòu)貸款，剩余2.34億元為公司的自有資金和其他自籌資金。

受此影響，鈞達(dá)股份資產(chǎn)負(fù)債率大幅提升。年報(bào)顯示，鈞達(dá)股份2021年、2022年資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)73.33%、88.93%，較2020年增長(zhǎng)一倍。這也為鈞達(dá)股份帶來(lái)了8.6億的超高商譽(yù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大增。

不難看出，這是一筆“蛇吞象”式收購(gòu)，更是一場(chǎng)豪賭。但從結(jié)果來(lái)看，鈞達(dá)股份確實(shí)賭對(duì)了，光伏行業(yè)高景氣度持續(xù)，而捷泰科技則為鈞達(dá)股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)了巨大貢獻(xiàn)。

鞏固護(hù)城河：押注TOPCon電池積極擴(kuò)張新產(chǎn)能

縱觀光伏產(chǎn)業(yè)近十年發(fā)展，降本增效始終是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的永恒主題?？梢哉f(shuō)，效率提升是未來(lái)整個(gè)光伏行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的方向，也是各家光伏企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重要環(huán)節(jié)。

從行業(yè)規(guī)律來(lái)看，在賽道擁擠玩家眾多的背景下，行業(yè)內(nèi)卷不可避免，先進(jìn)產(chǎn)能總會(huì)淘汰落后產(chǎn)能。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，由于PERC電池實(shí)現(xiàn)普及并逐漸接近其理論極限，TOPCon電池已成為先進(jìn)產(chǎn)能的代表，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)2023年TOPCon將迎來(lái)持續(xù)大規(guī)模放量。

回到鈞達(dá)股份，TOPCon電池正是其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的最大看點(diǎn)。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后鈞達(dá)股份光伏電池片業(yè)務(wù)以子公司捷泰科技進(jìn)行開(kāi)展，而捷泰科技作為老牌電池廠商，具備豐富的技術(shù)積累，并率先行業(yè)掌握了N型TOPCon電池的量產(chǎn)技術(shù)。

當(dāng)前捷泰科技N型TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率高達(dá)25%以上，成本、良率與PERC相當(dāng)，具備較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。憑借上述技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具備有利競(jìng)爭(zhēng)地位。

2022年，捷泰科技實(shí)現(xiàn)電池片出貨10.72GW，出貨量同比增長(zhǎng)88%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.15億元，同比增長(zhǎng)約120%；凈利潤(rùn)7.29億元，同比增長(zhǎng)約224%。

在光伏行業(yè)快速發(fā)展的背景下，捷泰科技憑借技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)張新產(chǎn)能，并將重點(diǎn)放在了目前備受市場(chǎng)關(guān)注的N型電池上，進(jìn)一步鞏固和深化規(guī)模化發(fā)展的護(hù)城河。

2022年9月，滁州基地一期年產(chǎn)8GW N型TOPCon產(chǎn)線順利達(dá)產(chǎn)，鈞達(dá)股份成為全球第二家大規(guī)模量產(chǎn)TOPCon 電池的光伏企業(yè)。

為充分發(fā)揮技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2022年10月，鈞達(dá)股份與淮安市漣水縣政府簽訂年產(chǎn)26GW N型電池片項(xiàng)目合作協(xié)議，產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)偬崴佟?/p>

截至目前，鈞達(dá)股份建成及規(guī)劃中的生產(chǎn)基地有3處，規(guī)劃年產(chǎn)能53.5GW，這將為公司后續(xù)規(guī)模化發(fā)展和進(jìn)一步降本增長(zhǎng)奠定良好的基礎(chǔ)。

值得一提的是，對(duì)于今年公司經(jīng)營(yíng)，鈞達(dá)股份表現(xiàn)出了極強(qiáng)的自信。

鈞達(dá)股份在年報(bào)中表示，2023年，是公司產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張的年份，公司將加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，不斷推動(dòng)新增產(chǎn)能的快速釋放。2023年底，公司產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)40.5GW(P型9.5GW，N型31GW)，成為行業(yè)龍頭企業(yè)之一。

行業(yè)高景氣延續(xù)：淡季不淡，全年裝機(jī)需求爆發(fā)可期

回到光伏行業(yè)本身，從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，今年下游需求十分旺盛，行業(yè)高景氣已得到延續(xù)。

3月21日，國(guó)家能源局公布了1-2月全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其中1-2月光伏新增裝機(jī)20.37GW，同比增長(zhǎng)87.6%。與此同時(shí)，海關(guān)總署也發(fā)布了1-2月出口數(shù)據(jù)，其中1-2月電池組件出口77.98億美元，同比增長(zhǎng)6.5%；逆變器出口19.5億美元，同比增長(zhǎng)131.1%。

最超出市場(chǎng)預(yù)期的是1-2月的裝機(jī)量。因?yàn)榘凑胀甑难b機(jī)規(guī)律，1-2月份由于春節(jié)等因素，裝機(jī)量是最冷淡的。但是今年卻一改往年常態(tài)，前兩個(gè)月裝機(jī)同比增長(zhǎng)快翻倍，規(guī)模已接近2022年上半年的累計(jì)裝機(jī)容量。

往常1-2月裝機(jī)占全年份額大概10%-15%左右，假設(shè)按照15%來(lái)估算，今年國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到130GW，實(shí)際可能還要比這個(gè)更高。年初時(shí)對(duì)今年的裝機(jī)預(yù)期在90-100GW左右，所以按照目前披露的數(shù)據(jù)看，今年裝機(jī)體量會(huì)大超預(yù)期。

此外，隨著硅料供應(yīng)放量，組件價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步走低，進(jìn)而再次刺激裝機(jī)需求。

總體來(lái)看，現(xiàn)在市場(chǎng)真實(shí)情況是，今年一季度的裝機(jī)熱情比往年高很多，這給2023年的光伏行業(yè)開(kāi)了個(gè)好頭。在硅料降價(jià)，組件價(jià)格下行的大趨勢(shì)下，全年需求大爆發(fā)是大概率事件。

在高景氣賽道背景下，隨著定增的落地，前期收購(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流壓力將得到顯著緩解。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，完成光伏轉(zhuǎn)型、專注TOPCon電池的鈞達(dá)股份，已經(jīng)逐步顯露出了成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭的潛力。

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