作者 | 因特瑞斯汀 小明來源 | 因特瑞斯汀MacroEco
導語：智利鹽湖風險，利空當地資本開支的SQM和ALB，利好隔壁環境友好的阿根廷、巴西。

智利左翼國有化資源的努力一直受到關注，可曾記得一年前，2022年5月智利礦權國有化提案被否決。

2023年4月20日，智利總統博里奇宣布將成立一家100%國有的鋰公司，參與該國所有的鋰產業，未來的鋰合同只會以公私合作的方式進行，并且國家將擁有控制權。

ps：新政策需要獲得議會批準，預計將在2023年下半年表決。

(資料圖片)

先就事論事來看所謂智利鋰礦“國有化”的影響，假設順利通過提案。

智利在本輪周期中并沒有開放鋰資源開發，一直以來僅有智利SQM和美國ALB兩家私營公司有特許權（租約年限分別到2030年和2043年），并要上交數量可觀的權益金。

以SQM為例，2022年凈利潤39.06億美金，而其對財政的貢獻總額為50.63億美元。（包括向CORFO支付32.73億美金的租賃款項和17.90億美金的所得稅）。

新政的兩個沖擊：1.實際租賃開采并不擁有礦權，后續再包一層“國有化”的外衣來美化，這并沒有什么大病；但，喂不飽的狼，它甚至還想在本期租約內，去拿SQM和ALB鹽湖項目的股份，搶錢，這是本期租約內對礦商的沖擊。

2.還有租約外對礦商的沖擊——不續約，這種屬于礦商資源歸零的沖擊，盡管在當地合作運營這么久概率不大，但新政總歸提供了這種可能性。

以2030年SQM合約到期為例推演，礦業的投資周期很長。

2023-2030僅有7年時間，7年內新項目減去建設時間，在剩余時間內如果cover不住投資成本，那么就不會有新項目出現；而這個資本開支成本收回的過程中政府甚至還想要拿更多，會進一步拉長資本開支收回的時間。

結論顯而易見：SQM和ALB在智利的資本開支將受到顯著抑制，智利鋰資源供給潛力將會沉眠。

另外，還應當注意到——南美鹽湖開發的水資源問題。智利Atacama鹽湖現有的生產用的是攤曬法，這對于一個飽受干旱折騰的國家太過分了，博里奇表示未來項目應當使用最大限度減少水消耗的新技術。

3月底，阿根廷薩爾塔和胡胡伊省要求在30天內報告當前的提鋰活動是否對水和環境產生影響。

南美鹽湖與宜春鋰云母有著類似的狀態，隨著大規模開發，環境問題從PPT變為現實，會對鋰資源供給產生不可忽視的影響。

以上，智利新政所帶來的直接沖擊，新政直接影響智利鋰資源供給（擴產及新項目會休眠），包括SQM（天齊鋰業）和ALB，環保問題一定程度上影響參與南美鹽湖開發的全部礦商以及全球鋰資源供給狀態。

看美洲地區，北美墨西哥國有化已然展開，南美鋰三角中兩角也已進入角色，玻利維亞行動最慢起步就是國有化，智利也在國有化的路上爬行，還剩一角——資本開支最火熱的阿根廷。

對于所有資源國而言，鼓勵礦企資本開支的進度和自己分成對進度的抑制，是典型的資源國博弈模式。

再者就是依托資源建立延伸產業鏈（比如智利授予比亞迪合格鋰生產商地位，資源保供給你，但拿當地建設磷酸鐵鋰廠來換，該廠的年產量目標為5萬噸磷酸鐵鋰電池材料，投資規模至少達2.9億美元，于2025年底前投產）。

與其擔心智利“國有化”會不會傳染其他地區，看看其他資源國實際上早都按照自己的步調在行動，這還用教嗎？

墨西哥早就先行一步直接從礦到整車產業鏈都給你搞來了，建立北美循環；遠在非洲的津巴布韋，也剛剛批準了鋰礦新政，原礦要加工成精礦才能出口，并且針對礦石進行溯源以保障產業鏈的初步建立；印尼正在限制包括鎳礦在內的商品原材料出口。

真要延伸思考的話，先憋擱那兒分什么國內礦自主可控、國外礦沒收風險極大，是不是太不把融捷股份的鴛鴦壩放在眼里了？

看看國內挖礦進度，捫心自問，除了不是鋰礦的瓷磚廠（江特電機哭死），真的有多少推進嗎？這里就不拿某廠鹽湖中試數年無果再舉例子了。

礦產資源稟賦，是地理要素，開局位置就定了，你有就是有沒有就是沒有。極端例子我比較喜歡拿鈷舉例子，你這片土地上一丟丟都沒有的資源，拿什么自主可控？

與科技不同，礦業最終必然是國際化的，欲戴王冠必承其重。隔壁洛陽鉬業在剛果金TFM礦權益金的問題，憑借著軍火出口和帶路得以搞定，南美阿根廷“梟龍總代理”也有著類似的解決方式。

礦業這種風險，是不可能完全規避的，用下游車企的視角去理解，國際化戰略可以很快的去融入東南亞、南美以及歐洲市場，但幾乎很難決策北美市場。

每方勢力都有合縱連橫的“友好”和“中立”區域，這是礦業國際化并購所要衡量的，沒有中國的礦商去美國挖礦，同樣也沒有美國的礦商來中國競標礦山。

但資源國就是純純的比拼三方博弈了（美國礦商在資源國同樣有風險，但從歷史中走出來的巨頭，只有活下來的國際化礦商）。

So...很直白的理解，一方有難，利好其他，八方有難，利好所有。就本文案例來講：智利鹽湖風險，利空當地資本開支的SQM和ALB，利好隔壁環境友好的阿根廷、巴西。

進一步延伸到南美鹽湖風險，利空當地資本開支的礦企，利好世界其他區域鋰礦企業；再進一步講，資源國的步調是相似的，所有礦企都面臨類似的風險，那么全球鋰資源供給會在整體層面受到壓制。

如果你問我智利新政對鋰資源的影響是什么，答案毫無疑問——抑制全球鋰資源供給。

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