券商業績與股價表現相背離 多只券商股股價“跌跌不休”

A股進入半年報披露期，作為市場風向標之一的券商股，其業績情況也隨之浮出水面。截至7月18日，有超20家券商發布2021年上半年業績預告，多數券商業績預喜。

然而，記者注意到，券商業績與股價表現相背離，多只券商股股價今年以來“跌跌不休”。有業內人士分析，今年以來大盤整體上出現大幅震蕩，此外券商行業仍處于充分競爭的階段，當下傭金大戰等都可能影響到其估值。建議投資者重點關注具備財富管理核心競爭力的精品券商和頭部券商。

多數券商業績預喜頭尾業績分化加劇

同花順數據顯示，截至7月18日，已有超20家券商發布2021年上半年業績預告，記者注意到，多數券商上半年業績預喜。其中，今年上半年，中信證券凈利潤超百億元，預計實現凈利潤107.11億至116.04億元，同比增長20%至30%，海通證券和招商證券等券商凈利潤超過40億元。

從凈利潤增速來看，今年上半年，中原證券以583.27%至712.92%的增幅遙遙領先;上市不久的財達證券增幅高達85%至125%。此外，中原證券、東方財富、財達證券、東方證券、西南證券、國信證券、中金公司、國盛金控凈利潤增長上限均超過60%。記者注意到，今年上半年，中原證券預計實現的凈利潤同比增加1.80億元到2.20億元，去年同期盈利僅0.31億元，同比增長高達583.27%至712.92%。中原證券表示，2021年上半年，國內資本市場發展良好，公司積極把握市場機遇，主體業務穩健發展，投資銀行業務、證券投資業務、子公司業務等收入增加。

值得注意的是，券商頭尾業績分化加劇，五礦證券、華鑫證券、中山證券凈利潤下滑。其中，錦龍股份控股子公司中山證券預測今年上半年凈利潤為-0.16億元，變動幅度為-110%至-90%。錦龍股份表示，中山證券因2020年8月收到監管部門的行政監管函，新增資本消耗性業務被暫停，導致營業收入下降幅度較大。另外，中山證券部分持倉債券估值下跌，公允價值變動出現損失;五礦資本財報顯示，公司旗下五礦證券上半年凈利潤同比減少3.8%至2.04億元，主要受收入結構的變化及費用整體同比增加的綜合影響;華鑫證券上半年凈利潤為1.89億元，同比減少46.6%。

業績與股價背離原因：受大盤走勢及競爭等影響

不過，記者注意到，雖然券商上半年業績表現亮眼，但其股價表現明顯跑輸市場，多數個股收跌。同花順數據顯示，截至6月30日，券商指數收跌8.65%，而同期上證指數收漲3.40%，創業板指收漲17.22%。從個股來看，除財達證券、東方財富、興業證券、錦龍股份收漲外，其他個股今年上半年股價漲幅均為負數，其中部分個股跌幅在30%以上。

為何券商股呈現出業績和股價背離的態勢?“一方面是因為券商股作為行情風向標，往往與大盤的走勢密切相關，但今年以來大盤整體上出現大幅震蕩，影響到券商股投資者信心。另一方面券商行業仍處于充分競爭的階段，未出現寡頭壟斷的格局。當下傭金大戰等都可能影響到其估值。”前海開源首席經濟學家楊德龍補充道，當行情啟動、大盤出現大幅上漲時，往往就是券商股表現的時候。

投資建議：

券商盈利周期性減弱關注兩類券商

目前券商業績尚未完全公布，申萬宏源對券商2021年中報前瞻，預計42家上市券商(含東財)今年二季度合計歸母凈利潤519億元，同比增加18%，環比增加17%，可比口徑將創下近6年單季度新高值(3Q15-2Q21)，預計今年上半年歸母凈利潤同比+23%。

不過，海清FICC研究院指出，近年來券商大力擴張規模，總資產和總負債快速增長，券商自營業務收入占比不斷提升，周期特點更明顯的經紀業務、兩融業務、IPO業務收入占比不升反降，導致券商盈利的周期性減弱。在金融科技和大資管新規時代，券商難再是金融創新的引領者。

記者注意到，進入7月，目前已有安信證券、國金證券、光大證券等券商相繼獲批開展試點業務。中泰國際非銀金融團隊表示，新一批基金投顧試點資格的頒布及基金交易經手費下調將激發市場活力，年內或推行資管公司掛牌上市、深市股指期貨等，進一步加大對外開放、引導中長期資金入市等措施有望推出，為券商板塊提供增量業績來源。

中信建投建議投資者重點關注兩類券商。一類是具備財富管理核心競爭力的精品券商，此類券商有望通過基金代銷、資產管理等業務的發展，走出差異化的發展道路，實現較大的業績彈性;另一類是頭部券商，在培育航母級券商的政策導向下，頭部券商將在財富管理、投資銀行、衍生品交易等領域集聚市場資源，長期成長性占優。(記者王楚涵)

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